危险了！全球最大对冲基金警告：美债抛售可能加剧，小心高估值资产

美债收益率持续上行， 全球最大对冲基金发出警告：高估值资产危险了！

在接受英国《金融时报》采访时，桥水联席首席投资官Bob Prince表示，近来的美债抛售潮很可能会有所加速，这将对包括SPAC（空白支票公司）股票和加密货币在内的风险资产造成威胁。

在Prince看来，美股市场迎来SPAC热潮、比特币等数字货币价格飙升都是美联储宽松货币政策和国会批准大规模刺激计划所造成的“那种环境的表现”，风险资产近一年以来的反弹，实际上取决于美联储是否遇上通胀、货币通缩等制约因素。

而随着美国经济增长出现改善，通胀压力将迫使美联储缩减刺激措施，规模高达21万亿美元的美国债市即将出现新一波低迷走势。

但他也提出，无论美联储选择阻止通胀继续上行，还是对此放任不管，投资者都会因此“受伤”。

“要么美债收益率走高，要么美元贬值。这就是美债走势第二阶段的风险。”

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为何重要？

全球风险资产定价之锚

作为全球最重要的无风险利率，在某种意义上，美债收益率可以被当作全球风险资产定价（股票资产）的锚。

由于对各类资产都有深远影响，近日美债收益率的快速上行引发了市场关注。

在拜登签署1.9万亿美元刺激计划、美国疫苗接种加速、经济数据超预期以及SLR（银行补充杠杆率）放宽政策即将到期这四大因素的影响下，上周周中刚被美债拍卖稍稍稳定下来的美债收益率重燃反弹势头。

上周，基准的10年期美债收益率一年来首次盘中涨穿1.64%，创去年2月以来最高水平。如今稍有下行，但也仍保持在1.6%上方。

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持续到何时？

收益率到2%之前，市场不会平静

美债收益率波动牵动全球市场神经，那么这种局面会持续到什么时候？

法国兴业银行全球宏观策略师Kit Juckes认为，在10年期美债收益率达到2%之前，市场不会有太平日子。

Juckes表示，收益率上升导致美元重新走强，他目前并不急于对抗美元，随着收益率上升，美元上涨，但当收益率稳定在一个新的水平时，美元会回落。这一模式可能会持续到债市达到平衡，但在10年期国债收益率达到2%之前，这是不太可能的，这是根据缩减恐慌和过去的周期来判断的。

东北宏观沈新凤团队认为，美债收益率重要的阻力位在疫情前的高点，在1.94%的位置。这是2019年美国进入降息周期后的最高点，如果美债收益率升破这一位置，很大程度上意味着突破了“降息周期”的限度，而进入此前加息周期的领域。

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影响多大？

汇率、股市、黄金……趋势如何？

1）汇率：美元/日元、欧元/瑞郎最敏感

法国兴业银行全球宏观策略师Kit Juckes指出美元/日元、欧元/瑞郎是对美债收益率走势最为敏感的货币对。更具体来说，美元/日元与实际利率相关性更强，而欧元/瑞郎与名义利率更为相关。

据Juckes观察，今年四种收益率——实际收益率和名义收益率、美元/日元收益率和欧元/瑞士法郎收益率——基本上同步走高。

Juckes预计，如果未来几周如果10年期国债收益率达到2%，那么可能会将美元/日元推升至111，欧元/瑞郎推至0.96。

2）股市：大幅下跌的可能性不大

针对市场美债收益率是否会对股市造成冲击的担忧，高盛分析分析认为，目前股票估值应该轻松可以化解10年期美债收益率突破2%，但前提是美债收益率的上涨是缓慢及可控。

在具体板块板块，高盛建议投资者高度关注能源及金融板块。

东北宏观沈新凤团队认为，在美债收益率上升的背景下，美股及A股全面熊市难以出现，更大可能是结构性调整。在上半年美债收益率上行风险较大的情况下，A股顺周期行业可能相对占优。而下半年随着美债收益率上行趋缓，核心资产等高估值板块可能重拾动能。

3）黄金：上行空间将被进一步遏制

由于实际收益率与贵金属价格相关度较高，当实际收益率趋于上行时，黄金的表现就会相应受到压制。

此前在见智研究所会员专享文章《大宗商品牛市号角吹响 黄金去哪儿？》中提到过，特别是如果今年下半年对货币政策常态化的担忧情绪再度浮出水面，金价的上行空间将被进一步遏制。