龚成：理想收息股-港灯

文/凤凰网港股特约香港财经大V 龚成

港灯电力投资与港灯电力投资有限公司

HK ELECTRIC INVESTMENTS AND HK ELECTRIC INVESTMENTS LIMITED

股票代号：02638

股息率：4.2%

每股盈利：$0.26

市值：$670亿

业务类别：公用事业

集团主席：霍建宁

主要股东：电能实业（0006）（33.4%）

集团网址：http://www.hkei.hk

5年业绩

年度：2015／2016／2017／2018／2019

收益（亿）：112／114／117／116／107

毛利（亿）：60.2／60.5／61.1／61.3／52.5

盈利（亿）：35.9／36.0／33.4／30.5／23.3

每股盈利：0.41／0.41／0.38／0.35／0.26

每股股息：0.40／0.40／0.40／0.40／0.32

--企业简介--

港灯电力投资由电能实业分拆，成立于2014年1月，以信托形式运作，定明要将可供分派的部分，扣除开支后作100%分派。

港灯电力是一家纵向式电力公用事业机构，旗下香港电灯于1889年成立，为香港岛及南丫岛唯一电力供应商，业务包括发电、输电、配电及供电。

【图1】--港灯发电组成

--企业分析--

港灯电力投资以信托的形式运作（故会在公司名中加上S S），而港灯信托定明了当中派息的比率，规定要将可供分派的部分，扣除开支后作100% 的分派，即是说，所赚的都要全部用作股息派送。

【图2】--港灯10年售电量

在港灯过往的售电数据中可见，其售电量非常稳定，因为香港岛的电力市场其实是一个非常成熟的市场，每年都不会有太大变化，虽然在潜力方面的确欠奉，但收取股息方面却很不错。

虽然港灯的售电没有增长，但由于港灯有成本转嫁的能力，当燃料价格上升时，就会将成本转嫁给消费者，以获得协议中合理的回报，简单来说，就是保障港灯股东稳赚。所以，港灯有稳定收入，从而产生合理的利润，并派发稳定的股息。

港灯电力的业务只有香港部分，而香港岛及南丫岛用电都十分稳定，故能成为变量的就是成本与定价，而《管制计划协议》就会成为其中之一。

--管制计划协议--

港灯经营受到与香港政府订立的《管制计划协议》规限，计划于2019年1月开始，为期15年，准许利润相等于该年度的固定资产平均净值总额的8%。

这个8%的准许回报率是建基于资产上，只要港灯善用借贷，就能以息差的原理，将股本回报率提高。在低息环境，假设多借$100亿，息率3%，利息成本就是$3亿，但保证回报8%，即$8亿，只要加大资产，就能创造额外的$5亿回报。利用借贷及加大资产，可提升股东回报。

虽然新协议比旧的回报略降，对港灯回报略有影响，但这只是中期的情况（例如2年），股息都会因此而受影响，但随着港灯的不断加大投资，令「资产」增加，这就能获得更多的准许利润的金额，就能令盈利提升。

【图3】--港灯融资成本

从上图可见，港灯的利息成本并不高，而准许回报则远高于这数，只要利用息差原理，加大资产就能创造回报。

港灯在新利润协议时，亦开展了新发展计划，在新协议后的5年，将投入历来最大达到$260亿的资本投资，除可推动香港成为智慧绿色城市，亦可以令港灯的盈利慢慢提高，从而令股息慢慢提高。

--投资策略--

港灯处于垄断的市场，更有成本转嫁能力，由于业务稳定，令盈利呈平稳上升的形态，而股息亦会平稳上升，故此港灯能成为一只理想的收息股。

在质素上港灯绝对是优质的，因为无论在资产质素的角度，以及盈利保障程度，都是很理想。但港灯由于业务所限，没有发展的空间，因而没有潜力，这点投资者要注意。

投资策略上，港灯适合收息型的投资者，但对于追求股价增值的投资者，可能就不适合。

虽然港灯派息不差，但没有增长空间，在新利润协议后，股息将会呈「先跌后升」的状态，投资者要以长期的平均分析。

现时股价未算好吸引，但都算合理区中上部至顶位，分注投资仍是可以的。投资者买入后可作长期收息，甚至永远持有都可。

（本人为证券业持牌人士，未持有上述股票）

【作者简介】龚成

畅销书作者：《股票胜经》、《选股胜经》、《50优质潜力股》、《50稳健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富蓝图》、《80后百万富翁》、《80后2百万富翁》、《80后3百万富翁》、《财务自由行》

财经节目主持人：香港Now TV

致富教练：《经济一周》理财真人Show

专栏作家：《经济一周》

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股票课程导师：香港、澳门2000+学员

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