胜利证券：料市场短期调整结束，推荐光伏产业核心标的

作者︰胜利证券基金经理—周武

最近，港股与A股两大市场呈现缩量横盘震荡的态势，技术上出现了企稳回升迹象。行业上，先前强势的低估值与高息的能源、保险、银行、电信等板块出现转弱，而经过大幅调整的部分成长股出现转强迹象，背后反映了重要的利空因素消化接近尾声，市场短期调整将结束。

市场对美债收益率上升的忧虑出现减弱。从2月底美债发行招标不及预期开始，市场出现美债遭抛售冲击的忧虑。过去一周美债发行招标明显好转，出现某些美债发行得标的收益率比预期低，出现参与竞标倍数回升，显示美债需求回稳。需要强调的是外国投资者持有美债的比重由2008年54%降至目前34%，2020年美国政府净发行的国债其中52%以上是美联储购买，反映美债作为全球资产配置的锚发生弱化，这段时间道指、欧洲主要指数创新高也体现了这点。同时，市场预期美联储必然会稳定美债收益率，降低政府债息支出。

市场对高通胀与流动性收紧的忧虑出现减弱。对于通胀，全球经济正处于弱复苏，并未发现明显过热。需求端看，欧美经济以内需推动，且面临人口老龄化等问题；中国经济正转向内需推动，且为了去杠杆，降低房地产投资与基建投资，可判断大宗商品需求难以高增长。供给端看，疫情好转，按照目前资本与技术支持，产能恢复将快于预期，同时，因碳中和政策引起供给侧收缩来推动涨价的逻辑是不持续的。预计大宗商品涨价周期将接近尾声。欧美两大央行公开强调看淡通胀预期，IEA看淡原油价格。对于流动性，中国央行2月份金融数据远好于预期，且中央强调流动性不会“急转弯”；美联储最新的议息会议强调了2023年前不加息，继续宽松恢复经济；欧央行也强调维持宽松。面对宏观环境不确定性，预计主要央行对收紧流动性将非常谨慎。

就港股与A股市场看，市场对抱团股博弈仍存疑虑。国内经济强劲增长，2月金融数据远好于预期，海外资金购买中国资产趋势并没有改变。公募基金2020年新增超3万亿元规模，2021年1-2月新增超8000亿元规模，显示机构化趋势上升。观察海外市场发展，判断机构抱团核心资产是大势所趋，除了机构化外，更重要的是中国经济进入增长放缓阶段，存量经济，强者恒强。估值而言，经过近两个月大幅调整，部分抱团股估值明显下降，到了选股投资好时机。需要注意的是，机构抱团集中在消费、科技、医疗等成长行业，品牌更替、技术升级等因素会导致抱团股更换，资金继续抱团中长期成长逻辑与盈利能力确定高的标的。

行业上，推荐新能源中的光伏产业核心标的。

随着全球推行碳中和，中国制定了碳达峰与碳中和目标，新能源发展空间被打开。发展新能源能把能源的资源属性变成制造业属性，这对拥有强大制造业优势的中国来说，是一个中长期巨大利好。光伏发电成本在2020年接近发电成本最低的火电，且未来成本还能继续降低，清洁特性与成本优势驱动全球加快投资光伏产业。从国家发展目标报告看，光伏发电由2020年装机规模2.5亿千瓦与能源占比11.3%，到2030年装机规模10.25亿千瓦与能源占比27%，到2060年装机规模38亿千瓦与能源占比47.4%，光伏产业发展空间大，是未来少数确定性较强的高增长行业。中国光伏产业链在全球具有绝对技术与产能优势，拥有核心竞争力的国产化全产业链，其中，硅片产销量占全球近80%。目前光伏行业产业链向相对成本更低、光能转化率更高的趋势发展，颗粒硅将替代传统硅料，210硅片将替代182硅片与166硅片、组件叠瓦技术替代原来组件技术等，具有先进技术的产能企业将打破原来行业格局，超越原来的行业龙头，享受巨大新增市场份额。策略上，选择有210硅片技术与产能优势的核心企业，选择有颗粒硅技术与产能优势的核心企业，选择有高效异质结电池（HJT）技术与产能优势的核心企业，选择有高效光能转化率的叠瓦技术组件核心企业等。

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