康思源：游戏平台Roblox不容忽视

文/凤凰网港股特约香港财经大V 康思源

由Mojang Studios开发的Minecraft，月活跃用户逾1.3亿户，过去十年来长驻最畅销游戏榜。劲敌终于出现！Roblox(NYSE：RBLX)同属sandbox game，玩家可自由探索、创造，甚至改变游戏规模。但论自由度、互动性及多様化，Roblox有过之无不及，靠的并非自身开发团队，而是全开放式平台，让充满创意的开发者登上平台自由发挥，齐齐吸金。

Roblox开放式平台潜力大

Roblox与Minecraft一样，提供一个虚拟空间让用户自由探索，但前者放下游戏开发角色，将创作权杖交予用户，演变为全开放式平台。

Roblox用户可在虚拟世界游玩，亦可担当开发者，利用其游戏开发引擎Roblox Studio，自行开发游戏供其他用户体验。更重要是开发者可与Roblox分成，即游戏愈多用户参与，便可赚得愈多。

其营运模式吸引大量用户投身开发行列，去年底全球开发者数目达800万人，合共创作出超过2000万个游戏体验，不单只成为Roblox的吸金利器，更重要是比起自设开发团队更具效益。

直接上市股价急飈

Roblox刚于本月中在纽约证券交易所上市，摒弃传统首次公开发售(IPO)形式，而是仿傚Spotify(NYSE：SPOT)及Slack(NYSE：WORK)，以直接上市(Direct Listing)方式登陆资本市场。由旧股东直接配售股份予市场，不涉及发新股集资，股份亦不设禁售期。一方面可省却询价时间及承销费，更重要是显示出管理层对企业的信心，无需中介人于挂牌后护航。

按Roblox的上市参考价每股45美元及6.52亿股流通股份计，市值近300亿美元。3月10日首日挂牌大收旺场，以69.5美元收市，较参考价高出54.4%。相当于企业市值逾450亿美元，超越Electronic Arts(NASDAQ：EA)、Take-Two(NASDAQ：TTWO)，直逼龙头Activision Blizzard(NASDAQ：ATVI)。

去年收入大升超八成

如同大部分初创企业，Roblox仍未有钱赚， 过去三年净亏损分别8810万、7100万及2.53亿美元。不过，收入正高速增长，由2018年的3.25亿美元，增至2019年的5.08亿美元，增幅56%；去年再大升82%，至9.23亿美元。自由现金流更强劲，三年来分别3500万、1450万及4.11亿美元。

2020年用户投入时间(hour engaged)达306.01亿小时，按年增加124%。来自经营业务的现金净额达5.24亿美元，大幅上升429.2%。

去年受惠宅经济效益，反观疫苗面世，限制措施可预期逐步放宽。管理层对今年展望预测亦相对审慎，料首季日活跃用户介乎3760万至3960万户，按年增加59%至68%；但第二季日活跃用户增幅将显著放缓至介乎3%至9%，即3450万至3630万户。综合2021年全年，预测日活跃用户介乎3460万至3640万户，按年增加6%至12%。

宅经济效减退今年增长或放慢

收入方面，预测首季介乎3.2亿至3.35亿美元，上升98%至107%。第二季增幅将放缓至介乎75%至86%，即3.5亿至3.72亿美元。综合全年收入介乎14.4亿至15.15亿美元，上升56%至64%。

预计2021年用户投入时间将只会维持306亿小时。来自经营业务的现金净额回落至3.3亿美元，按年减少37%，当中包括直接上市的相关开支5100万美元；撇除的话，跌幅约27%。

纵使管理层相信，游戏平台可吸纳较高年龄阶层，地域上会进一步在西欧及东亚市场扩张，有信心2022年业务增长会再次提速。惟今年增速放缓是事实，加上挂牌后弹升，因此即使看好其前景也应分注买入，若股价下跌才进一步收集。

【作者简介】康思源

CFA、CFP专业资格，投资实战经验丰富，善于分析行业及个股基本因素及发展趋势。

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