【券商聚焦】招商香港下调比亚迪股份目标价12.9%至296港元 维持“买入”评级

招商证券(香港)发研报指，比亚迪2020年净利润42亿元人民币，同比增长162%，位于业绩预告(42-46亿元人民币)的下限；收入同比增长26%至1,535亿元人民币。根据中国会计准则，四季度净利润8亿元人民币，同比因低基数增长1,944%，环比减少53.1%，若剔除近10亿元人民币减值损失，则环比减少约22.5%。毛利率同比提升2.9ppt至17.8%创近年新高。

招商证券下调公司2021-22年净利润预测10%/9%，反映：1)多款新能源车型上市令推广费用上升；2)公司燃油车销量和盈利能力受超级混动DM-i车型冲击，在业务变革期盈利能力短期承压，按分部加总估值法，下调公司目标价至296.0港元(前次340.0港元)，相当于3.2xFY21EP/S(前次3.8x)。估值倍数下调考虑：1)盈利预测下调；2)近期市场风格切换，给予公司更保守估值。

不过，该行认为，公司是除造车新势力外向新能源变革最快的公司，长线看好观点不变，维持买入评级。