招商证券(香港)发研报指,比亚迪2020年净利润42亿元人民币,同比增长162%,位于业绩预告(42-46亿元人民币)的下限;收入同比增长26%至1,535亿元人民币。根据中国会计准则,四季度净利润8亿元人民币,同比因低基数增长1,944%,环比减少53.1%,若剔除近10亿元人民币减值损失,则环比减少约22.5%。毛利率同比提升2.9ppt至17.8%创近年新高。
招商证券下调公司2021-22年净利润预测10%/9%,反映:1)多款新能源车型上市令推广费用上升;2)公司燃油车销量和盈利能力受超级混动DM-i车型冲击,在业务变革期盈利能力短期承压,按分部加总估值法,下调公司目标价至296.0港元(前次340.0港元),相当于3.2xFY21EP/S(前次3.8x)。估值倍数下调考虑:1)盈利预测下调;2)近期市场风格切换,给予公司更保守估值。
不过,该行认为,公司是除造车新势力外向新能源变革最快的公司,长线看好观点不变,维持买入评级。
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