【聂人教技场】聂振邦：基石投资者如何对认购新股值博率带来启示 (上)

文/凤凰网港股特约香港财经大V 聂振邦

今日继续讨论新股的股东成本价怎样掌握，于上两次撰文，都是以投资者的层面出发，有市场上广为人知的基石投资者 (下称「基投」)，他们的成本价是上市价，无异于认购而最终获发股份散户之成本价。基投在没有议价优势上，仍然大手认购股份，反映了他们对该新股业务前景，或是股价表现充满信心。值得留意基投的持股设有上市首半年禁售期，暗示他们并不在意上市初期股价表现，反映至少属中线投资者。

基投于持股期内，上市公司至少已发布一次业绩状况 (年结、半年结或季结)，那些财务数据普遍会影响其后股价表现，相信这是基投在认购新股前意料之内，由此推断大部分基投的入股，都对该上市公司的业务发展有着较深入了解，这就是笔者视他们至少属中线投资者的理由。而他们在招股书上显示预期获发股数，相对招股规模比例，亦具参考性，笔者以25%为界，即占1/4或以上视为获发股数比例较大，对于招股价定位的参考性较高。

以在2020年11月25日至12月1日中午进行招股的华润万象生活 (01209) 为例，招股规模为5.50亿股，招股书列出7名基投将获发介乎约2.71亿至2.26亿股，占招股规模49.26%至41.09%，因高于25.00%，表示认购规模遍大，间接反映招股价定位吸引，有利带动上市后股价上扬。另可留意基投持股的禁售期特性，会令新股上市首半年街货量减少。对于华润万象生活，扣除基投预算获发股份数目后，招股规模街货量约2.79亿至3.24亿股，较原本招股规模为5.50亿股显著减少。

倘若扣除基投持股后，街货量少于1.00亿股，会视为街货量偏低，对上市初期股价表现更有利。例如于2020年11月20日上市的德琪医药－B (06996)，招股规模约1.54亿股，本身已较常见的2.50亿股显著为少。留意扣除10名基投合共持有约8,800万至7,690万股后，街货量约6,615万至7,725万股，均少于1.00亿股，确认上市后街货量偏少。此股的上市价为18.08元 (招股价上限)，上市初期股价未见有好表现，仅于上市首日高见19.68元，较上市价高8.85%。

当然会有读者感到诧异，皆因笔者大可用同于2020年11月上市的药明巨诺－B (02126) 和荣昌生物－B (09995) 作例子，便能引证招股规模街货量少对上市初期有利股价表现的结论。笔者刻意用德琪医药为例，是要大家留意股价的抗跌力，此股截至2020年12月4日最低收报15.80元 (见于11月27日)，较上市价低12.60%，却是期内惟一收低于16.00元的日子。之后股价便见回升，于12月4日收报17.40元，较上市价仅低3.76%。

毕竟投资者买入一只股票前，除了应估评股价的潜在升幅，也应考量股份是否具备抗跌能力，其中街货量偏少是一个重要参考指标。加上一只股份获大量机构投资者持股，并见处于「捱价」状态，若散户投资者跟机构投资者的成本价相若，甚至是较低，便值得持股耐心守候。虽然如此，这种选股部署亦非万无一失，下回与大家分享一只上市首日已高见位，却为认购新股者带来不足14.00%回报率，却于未足六个月，已较上市价低逾六成四，箇中原因，将为大家娓娓道来。

【作者简介】聂振邦 (聂Sir)

毕业于香港理工大学金融服务系，

超过17年从事金融业和投资教学经验，

四本投资和理财书籍的作者。

香港证监会持牌人

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