康思源：强劲需求有望延续 这只宠物电商股应还有上涨空间

文/凤凰网港股特约香港财经大V 康思源

疫情令大部分人留家时间增加，令不少国家都掀起养宠物潮，美国宠物电商平台Chewy(NYSE：CHWY)是受惠者之一，不单只业绩扭亏，更成功广纳客户，在疫境当中人财两得。

宠物消费持续上升

Chewy成立于2011年，在美国宠物行头历史不算长，但就看准了宠物人性化(Pet humanization)的大趋势，一般家庭以至千禧一族已视宠物为家中成员，舍得在饮食及保健方面花费。

而事实上，即使面对金融海啸的冲击，美国宠物市场规模长年以来一直有增无减。根据APPA(American Pet Products Association)的统计，拥有一只宠物以上的美国家庭，比例由1988年的56%，增加至去年的67%；花费在宠物身上的开支亦随之递升，2020年已达1030亿美元，比起十年前增加一倍有多，覆盖食品、消耗品、医药护理，美容、训练、托管服务，以至保险等。APPA预测，今年开支规模会扩大至1096亿美元。

靠Autoship锁定收入

至于Chewy的成功原因，其中之一是持续投资兴建自动化物流中心，确保库存充足，并同时提升配送效率。

另一优势是自动订货服务Autoship，藉为客户提供购买宠物食品及消耗品的折扣优惠，锁定客户及未来收入，公司目前有约六成八收入是来自Autoship。

全年EBITDA扭亏

Chewy截至今年1月底止第四季度净销售按年大升51%，达20.43亿美元。毛利率扩阔3个百分点，至27.1%。公司首次录得季度纯利2104万美元，对上年度同期亏损6094万美元；纯利率达1%，扩阔5.5个百分点。经调整经营现金溢利6075万美元，对上年度同期经调整经营现金亏损584万美元。

综合全年度净销售上升47%，至71.46亿美元。毛利率25.5%，提升1.9个百分点。全年度亏损收窄至9248万美元，当中包括股权将奖励开支1.29亿美元。如撇除非经营因素，经调整经营现金溢利8515万美元，是成立以来首次录得全年正值，对上年经调整经营现金亏损为8102万美元。

领养增刺激需求

美国的宠物市场虽然庞大，惟发展已相当成熟，增长空间其实不算多。疫情爆发前，美国养宠物的家庭数目的五年复合年均增长率只有0.6%。

不过，一场疫情，封城措施兼留家抗疫，刺激领养宠物个案急增，去年养宠物的家庭数目按年大升5.7%。强劲需求有望延续，以电商模式营运的Chewy应可继续保持可观增长。

【作者简介】康思源

CFA、CFP专业资格，投资实战经验丰富，善于分析行业及个股基本因素及发展趋势。

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