招商香港：重申电信行业乐观看法 首选中国移动(00941)、中国电信(00728）

凤凰网港股|招商证券(香港)发研报指，港股电信股收入大体均符合预期,净利层面多数不及预期。尽管电信运营商的用户增长停滞,但移动ARPU自2017年(用户由3G迁移至4G)以来首次呈现出正增长。该行认为,移动ARPU趋势正处于拐点,这得益于：1)5GARPU的提升效果(比4G高出6-10%)；2)价格环境的改善。截至2020年底,5G套餐用户占总用户的百分比为18%-25%,运营商计划在今年达到40%-50%,这将会带动移动ARPU的正增长。此外,政府的降费目标在2020-21年更加温和,而三家运营商之间的价格竞争也有所缓解。该行认为,电信运营商的股价将在2021年出现重估。

自1月中旬触底(因从纽交所退市)以来,由于移动ARPU前景的改善和行业轮动,电信运营商的股票已开始重估。投资者在科技股上获利后(MSCI中国科技硬件指数在2020年下半年上涨约了60%),开始买入被低估的电信股。估值仍然较低(1.2-1.8倍EV/EBITDA,而历史均值约为3倍),该行认为随后仍会有进一步重估。但是,5G对中国铁塔(788HK)的利好仍不明朗,因为1)现有站址的升级可满足5G塔站需求的97%；2)电信运营商审慎的5G建设和资本支出计划(2021年新增60-70万5G基站,资本支出增速有限)。从新的5G站址的最终需求来看,其股价重估可能需要更长的时间才能实现。

招商香港重申对电信行业的乐观看法,并预计移动ARPU上升和板块轮动将推动行业在2021年重估。该行的行业首选是中国移动(00941HK),鉴于其：1)移动ARPU的恢复潜力；2)资产负债表强劲；3)较低的估值；以及4)与中国广电在700MHz5G频段的共建节省资本支出。公司为市场动荡下最具防御性的标的,并且美国股东风险敞口有限。该行对中国电信(00728HK)持乐观看法,鉴于其共建共享节省5G资本支出,行业领先的用户增速,快速的5G用户渗透率提升,以及低估值。公司宣布了在A股上市的计划,这将为其云和数字化转型战略提供资金支持。