华融这是要躺倒了吗？

按照彭博的报道，中国华融无法按时披露年报后，财政部在这个风口浪尖的关键时刻打算将中国华融的股权划转到中投旗下的中央汇金。

在股权划转前，中国华融（2799.HK）由财政部直接持有H股和内资股，持股比例分别为31.68%和23.54%，合计持有55.22%（截至2020.6）；如果财政部把股权都划给中央汇金，那么中国华融则成为中央汇金的子公司，而中央汇金是中投公司的全资子公司，中投公司则是归属于财政部。这样划转后，从层级上来说，中国华融就从财政部的子公司变成了四级公司（财政部-中投-中央汇金-中国华融），而其他三家AMC目前都是财政部直接持股。

报道中说，划转的考虑是“中央汇金在处置债务风险上更优经验”，“而这样的划转并不代表政府支持力度有所改变”。但是，如果我们做一个比较坏的假设，也就是说华融账面上有很大亏空导致财政部有意让其债务违约，那么股权划转的一个现实考虑是不是将华融从一家由政府直接持股的公司变成一家由政府支持的企业持股的公司，通过这种股权下放来将中国华融的违约变为企业债务违约而不是与中国国家主权相联系，从而避免主权评级受到影响。换句话说，如果划转的真实目的是这样的话，那么中国华融的结局就是比较悲剧的，也就是说他的亏空是难以想象的，甚至可能达到了资不抵债的地步。不过如果违约了，影响是核弹级的，截至2020年6月30日，中国华融负债总额1.56万亿，应付债券达到了3388亿。

不管中国华融最后的结局怎样，想想这种庞然大物，你投资他的债券除了信仰真的没有其他手段了。就像买了一个盲盒，没法知道里面到底装了什么。你根本没有办法去评估他资产的价值，审计报告也不可能披露每一笔资产的明细、买入成本等信息，子子孙孙的公司众多，业务也十分庞杂，借钱给他就真的是纯粹相信他能够还钱，而不是业务有多厉害，资产价值有多好，债务有多稳健，因为这些东西外人根本搞不清楚。平时可能高攀不起的主体也可能产生这么大的风险。

假设中国华融的结局是比较悲剧的，那么还是得排查下华融系的风险，华融体系公司比较多，主要的主体如下，基本都是清一色AAA，不过要是中国华融出事了，又是一波下调：

上一家没披露年报而破产的主体是包商银行，而另一家年报难产户恒丰银行则由财政兜底平安落地。不曾想到一个做不良的公司硬生生要把自己做成了不良，不知道中国华融最终将是什么样的结局，是包商的路还是恒丰的路。