【券商聚焦】招商香港：首予蒙牛乳业买入评级 目标价55.7港元

招商证券(香港)发研报指，该行首次覆盖蒙牛，给予买入评级，目标价55.7港元。

招商预计，随着中国乳制品消费逐渐转向高端常温奶，鲜奶和奶酪等更健康优质和高利润的产品，蒙牛将继续受益于乳制品行业的增长。该行预计蒙牛与小公司相比更加受益，因其在上游的整合确保了自身及其关联企业(妙可蓝多,贝拉米和雅士利)的原奶供应。

研报续指，蒙牛已经认识到其被伊利超越的原因并制定对应策略扩张市场份额。从2017年以来，蒙牛加大了广告和推广的投入，并逐渐缩小其广告推广费用与伊利的差距。同时，蒙牛进行渠道精耕，削减表现不佳的经销商，扁平化分销网络，加强其销售团队和经销商的合作并继续下沉至低线城市。

尽管原奶成本从20年上半年以来已经大幅上升，蒙牛可以通过增加高毛利产品(常温奶,鲜奶,奶酪,奶粉)在营收中的占比来抵消原奶成本的上涨，并有信心其21财年可比业务的净利润率将比19财年高出50个基点。蒙牛公布了公司的5年计划，目标将鲜奶，奶粉和奶酪业务发展为销售额过百亿人民币的品类。该行相信蒙牛在奶粉业务方面有希望通过自身增长达到目标，但在鲜奶和奶酪业务方面可能需要通过收购或提升现有子公司的股权占比来实现。