“股票版微博”即将赴美IPO：这个“雪球”究竟能滚多大？

5月7日，据媒体报道，知情人士称投资社区雪球正计划在美国进行首次公开募股，可能会筹集资金约3亿美元。雪球正在与顾问就拟议的股份出售进行合作，计划最快在本月提交IPO申请。

目前，我国投资者规模正逐渐扩大。截至2020年12月，我国投资者数量达1.78亿户，同比增长1800万人，2017—2020年复合增速11.93%。市场蛋糕很大，但红星资本局梳理发现，雪球想在其中分得一杯羹，虽另辟蹊径，但实则也不易。

（一）

雪球成长史：从社区到交易

雪球公司成立于2010年3月，2011年11月雪球网上线。发展至今，雪球从最早偏重资讯生产的“i美股”网站，到后来作为一款解决“股票买什么好”问题的手机炒股应用和投资者社区，再到今天的组合交易平台，发展成不同于传统媒体的移动互联网财经平台。

截至目前，雪球共进行了5轮融资。最近一次是2020年底，公司通过兰馨亚洲投资集团独家投资1.2亿美元，实现雪球E轮融资，该轮融资主要用于业务升级及产研投入。前四轮投资方包括红杉资本、五源资本（原晨兴资本）、千橡投资和蚂蚁集团，融资总金额超过1.7亿美元。

雪球如今已成为国内最大的投资人社区。回顾10年历程，雪球从社区交流平台作为接入点，逐渐发展成集股票、基金、私募等多种投资类型于一体的投资人社区。而从雪球的运营结构层面来说，大体可以分为三个阶段。

信息来源：雪球官网

第一步：垂直社群的搭建。

在雪球创始人方三文看来，投资是一个需要极大信息量、极强的逻辑推演的事。而对于国内的投资人来说，他们需要一个聚焦于投资的垂直平台，与众多的投资人进行信息交互，实现自我学习、交流的目的。

值得一提的是，方三文毕业于北京大学中文系，毕业后有过多年媒体从业经验，因此他本人对新闻及传播有着高度敏锐性。平台不局限于单纯的新闻发布，以UGC内容（用户生成内容）为主，局部形成了一个具有高度粘性的垂直化社群。这一阶段时间跨度为2011年-2014年。

第二步：建立交易平台。

对于一家单纯做社群的企业，情怀故事在资本市场是讲不通的，未来营利空间有限。方三文早已意识到了这一点，同时雪球用户天然就具有投资交易需求，这也是雪球建立交易平台的先天优势。于是雪球通过用户筛选，把一部分用户沉淀到雪球交易平台上，业务拓展到股票、基金、债券、信托等。这一阶段时间跨度约为2015年-2018年。

第三步：社区与交易平台深度捆绑。

社区与交易平台不能脱节，随着平台用户数量的增长，雪球又把聚焦点回到社区运营本身上。雪球非常清楚，自己的核心竞争力在于高黏性的社区生态。雪球CEO李楠接受采访时曾表示：“2019年在保持交易能力的同时，我们把更多增量资源聚焦到了优势部分。”这个优势部分指的便是社区优质UGC内容。

迈入第三阶段，雪球正不断加深社区与交易平台的黏性。在雪球上，参与者主要有四种，分别为：股民、机构人员、财经媒体、上市公司。四者各有各的诉求，投资人想要得到大V加持，学习更多干货；机构想到扩大自己的影响力；财经媒体想要通过内容为自已引流；上市公司想要接触更多股民。近年来，雪球通过媒体KOL（关键意见领袖）、基金经理等人群开展各种直播、付费课程等活动，力求加强社区活力，实现社区与交易的加速融合。

（二）

变现模式：B端C端同时紧握

从雪球主要的收入来源来看，其收入构成包括：广告、开户佣金、交易佣金、基金代销、私募、雪盈大客户以及雪球通（上市公司通过雪球触及股民的方式）。

从收入结构来看，主要分为四个部分，分别是：广告服务、雪球私募、雪盈证券、蛋卷基金。

广告是雪球最先触及的“生意”，常见的有开屏广告和插入广告。雪球做广告也有天然的优势，第一是用户高度聚集，第二是用户质量高，投资需求强。雪球的用户本来就想交易，券商和基金公司自然就会有投广告需求。事实上，广告确实也为雪球带来了不错的收益，方三文早年接受媒体采访时透露，2018年雪球的广告收入占总营收之比大概在三分之一左右。

私募是雪球最早探索的交易业务，早在2014年就开始试水，起源于有用户告知雪球，自己很有投资能力，希望通过合法合规方式让其变成无争议的产品，于是雪球开始做私募。但这种方式单个产品规模小，承担合规成本的能力比较弱。此后雪球与中金合作，推出私募孵化项目“私募工场”。

股票交易是雪球从2015年接入券商开始做的，然后一上线就遭遇股灾，使得雪球最开始碰了一鼻子灰。随后雪球的证券交易业务逐渐成长起来，目前雪球的网络券商代理分成：港美股雪盈证券、A股平安证券。

关于基金业务，2016年5月雪球推出网上基金超市“蛋卷基金”。蛋卷基金通过和多家基金公司沟通合作，目前支持4500余只公募基金申购和交易。

对于雪球来说，卖广告并不是核心目的，主要重心还是放在交易上。这也是雪球这么多年不盲目接受融资，不盲目扩张的原因，因为雪球的打法在于持续沉淀交易市场的优质用户。创始人方三文曾明确表示，做广告没有做交易好，将会把更多人力配备放在交易环节上。

（三）

雪球的优与忧

事实上，如果是做广告，雪球也不愿意一直给别人做嫁衣，而是把营收主战场放在交易业务上。雪球有着自己的优与患，这也是雪球此次IPO，投资人重点考量的问题。

①雪球的优

对于一般的交易平台，获客成本是一项重要支出，同时这也是一场需要持续烧钱的战役。以老牌交易软件“指南针”（300803.SZ）为例，公司客户主要通过线上的百度、360、今日头条等渠道推广获取，占比超90%。

据指南针年报显示，公司2016年-2019年广告宣传及网络推广费用分别为7849万、1.28亿、7996万、1.18亿元，2020年更是高达1.83亿元。广告宣传及网络推广费用占其总营收比多年一直保持在10%以上。但与此同时，公司新增用户却出现明显下滑趋势，获客成本也越来越高，早在2018年，指南针的付费用户获客成本就已高达800元/人。

数据来源：公司财报

对于雪球来说，在“拉新”战的打法上走的是差异化路线。从垂直内容出发，通过社区优质UGC内容与用户建立联系，通过独特的社区文化吸引用户前来，在逐步进行交易环节的转化。

与众多老牌交易平台相比，雪球的平台交易起步较晚；但对于雪球来说，只要构建起了社区优质内容护城河，就会成为其核心竞争优势。

②雪球的忧

一直以来，外界对雪球最大的质疑在于雪球到底能不能“滚得更大”。

根据易观披露的数据，从2020年雪球与头部平台移动应用月活数量比较来看，同花顺的月活数量约为3100万，排名第一；东方财富月活用户数量约为1300万，排名第二；而雪球的月活数量仅约为150万，与头部平台差距巨大。

2020年初，雪球CEO李楠曾透露，目前雪球的注册用户为3500万，与实际的月活用户差异相对较大，想靠社区留住用户似乎备受质疑。

雪球，未来是否能获得更多用户的认可？红星新闻记者同时就同花顺、东方财富、雪球这3款软件做了一个使用分享，以寻找它们在用户体验上有何差异。

从内容的丰富度来看，东方财富与同花顺的内容比雪球更加丰富；雪球主要是内容的分析讨论以及专业编辑输出的文章。由此可见，社区内容的搭建仍是雪球未来的主要着力点。

从行情决策来看，同花顺和东方财富网提供的参考数据较为丰富；而雪球对于数据的输出则显得相对更单一，对数据整理与分析较为粗糙。

从商业模式来看，三者相比，与雪球商业模式更接近的是东方财富，同样是以广告作为公司初期布局之一，东方财富在财经资讯与社区构建上也较为突出；雪球虽同样具有社交方面的优势，但其界面较为简洁，弱化了数据输出、选股决策等功能。

在模拟交易来看，行业第一的同花顺做得要优于雪球。同花顺提供操作指导、创办炒股大赛、股票交易规则投资训练营等功能，进一步帮助初学者提高操盘能力。

如此看来，雪球似乎成了3家中对新人用户“最不友好”的平台。

同时，“小圈子”的品牌调性使得雪球面临不少新人“不愿入”的尴尬境地。

回到社区本身，因社区管理相关问题，2019年4月，有不少网友在社交媒体上爆料称，雪球APP遭多平台下架，全站7天内不能发帖评论。之后雪球还曾面临大V出走、社区喷子满天飞等负面新闻。雪球的社区应该如何稳定破圈，持续发展，或许是其急需解决的问题。

对于雪球的未来，或许最终是成也社区，败也社区。

红星新闻记者 俞瑶 实习记者 刘谧

责编 任志江 编辑 邓凌瑶