康思源：如何看待另类游戏平台股Skillz的高风险高回报？

文/凤凰网港股特约香港财经大V 康思源

有女股神之称的Cathie Wood旗下的ETF早前买入了一只小型股Skillz(美：SKLZ)，其业务颇为有趣，值得探讨，并且可能是一只高风险高回报的潜力股。

游戏竞赛增刺激性

Skillz平台上有很多容易上手的游戏，例如俄罗斯方块、接龙、数独、Bingo、英文串字及射击等游戏。用户可根据个人喜好及强项，参与不同游戏与其他用户对战。至于独特之处是，用户可先向平台支付参赛费，之后在比赛中成功晋级并取得最终胜利者，可获得最多奖金。另外，在中途被淘汰也可以获得安慰奖金。因此，只要不是很早就出局，仍有机会取回成本或者有赚。投入参赛费及有潜在可观奖金，能令游戏增加刺激性及投入感，所以成功吸引很多用户。

平台2020年进行超过20亿场游戏竞赛。若以参赛费为基础，商品交易总额(GMV)达16亿美元。

高分红制吸开发商进驻

Skillz的营运模式属开放式平台，不参与游戏开发，要招揽开发商主要招数是靠分红，而且其分红方式比App Store阔绰，以收取1.2美元参赛费为例，当中1.02美元(即85%)会拨作开发商分红及玩家奖金。

重赏之下就吸引大批游戏开发商加盟，其平台开发商数目由2009年约3万名，增至目前超过1000万名。随之而来，游戏数目及用户参与程度亦上升。以一些重要数字例，在2020年，年度化GMV达100万美元的游戏达36款，对比仅数年前即2016年当时只有7款。

用户获取成本高

目前Skillz的收入抽成(take rate)约14.6%，由于无需投入开发成本，毛利率高达95%。

惟用户销售及市场推广开支高昂，这亦是被看淡投资者一直垢病的痛点，并令到Skillz盈利能力被大大削弱，以致亏损扩大。

于去年第四季，公司经调整EBITDA亏损达2378万美元。刚在周二公布的第一季季绩，经调整EBITDA亏损为3113万美元，亏损按年上升114%。若看净亏损，第一季为4393万美元，按年升406%。原因是什么？Skillz首季收入为6772万美元，但销售及市场推广开支高达7956万美元，较收入还要高，所以岂会不亏!

另外，在今年首亏Skillz每股亏损为0.14美元，差过市场预期，所以股价在业绩公布后受压，惟调整压力不算很大，而且Cathie Wood旗下ETF绩后仍有加仓。

管理层发信安抚投资者

Skillz的股价2月曾高见46.3美元，现时约为15.6美元，跌幅达66%。面对股价跌势急劲，Skillz创始人兼行政总裁Andrew Paradise早前给散户投资者写了一封公开信解话，其中重点之一是表示，投资者应要了解两个重要指标，生命周期价值（lifetime value）（LTV）和用户获取成本（user acquisition cost）（UAC），而从2018年到2020年，公司每花费100美元（UAC）产生380美元收入（LTV），所以大量花钱获客是值得。

第二，是用户粘性很强，往往在数年后仍继续付费。

第三，他提到了“非侵入式广告”和“游戏化其他行业和经验”想法。Skillz平台是无广告的，或意味引入广告能从非付费用户群中获利，但会否影响用户体验实属未知素。另外，如果将模式扩至游戏以外，可能会有潜在发展及成长空间。

投资结语

Skillz收入增长无疑强劲，今年首季按年升92%，而且未来增长的幻想空间很大，所以不少人抱有憧憬。不过，看淡的则认为以现在增长模式，并非可持续，而且不知何时才实现盈利。

针对Skillz，无论看好或看淡，都能找到支持观点的理据，但笔者倾向看好，因为成本属公司可控因素，如果能获取用户增长，而且粘性又高，依然值得做。在今年首季，月活跃用户及付费月活跃用户数按季均见增长，分别达270万名及46.7万名。

至于投资当然不能忽视风险，这可从注码控制着手，小注及分段买入便可，亦不要奢望短期能很快重返高位。

【作者简介】康思源

CFA、CFP专业资格，投资实战经验丰富，善于分析行业及个股基本因素及发展趋势。

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