刘元春：采取严监管加宽信贷政策组合或有利于短期稳定，但不宜长期持续

凤凰网财经5月13日讯（记者 李阳）今日，以“碳中和·绿色资管”为主题的第二届中国资产管理武夷峰会正式开幕。中国人民大学副校长刘元春在峰会上发言时指出：需要关注全球金融政策和风险变化，复苏越快带来的金融调整的速度和力度越大，采取严监管加宽信贷的政策组合可能有利于短期的稳定，但不宜长期持续。

全球金融政策与风险变化重点关注五个方面

全球经济复苏步入加速期，全球金融政策与风险会有变化，这个变化需要有几个关注点：

第一，全球低通胀是否会持续？通胀变异是否引发政策的大幅度调整？大部分的学者认为未来会长期停滞，通胀在目前只是一个低基数效应，是一个短期效应。因此全球央行必须要有充分的定力，而不能简单地进行货币政策的调整。

第二，全球低利率周期还会持续多久？目前全球低利率是一个普遍现象，这个现象可以看到由于价格的提升直接导致国债的实际收益率为负，那么负利率时代的到来导致整个定价和风险形成的模式发生重大的变化。在这个过程里面，名义收益率的提升会不会带动整个世界利率结构的大调整是大家反应比较强烈的地方。

第三，全球持续高攀的债务将会出现一些什么变化？目前全球的债务率已经达到370%，对新兴国家和不同的经济主体的变异产生了很多结构性的变化。因此，引发的一个思考是低利率高债务的组合在总体上怎么演进，在结构上如何变化，美联储的利率不调，是不是世界的利率就不会发生变化，特别是新兴经济体的利率和它的整个风险贴水会不会又发生剧烈的变化。

第四，脱实向虚的现象会发生什么变化？世界经济下滑，我们股市上涨的程度是前所未有，全球股市和全球的房地产价格全面的飙升，美国部分的州房地产上升幅度达到20%多。美国房地产价格的飙升状况从目前来看，已经大大超过2006年时候的水平，也就是说世界脱实向虚是一个共同的话题，在这个脱实向虚到底走到哪个步骤，中国也是毫无疑问，最近房地产新政又频频推出，昨天又开始在讨论房地产税的立法问题，事实上大家一定要看到全球的这种现象，而不是中国一家的这种现象。

第五，全球K型复苏是否会加剧剪羊毛行为，导致资本的大进大出的振荡。好的一些国家和坏的国家资本流入流出的概率分布，表明一些债险资本的流动应该在未来非常频繁。同时会看到由于新兴经济体在本轮债务积累过程中结构发生重大的变革，因此，最近所有的新兴市场对于利率调整，价格调整的敏感性是非常大的，也许达到了一个历史的新高。所以说，我们会看到最近资本的流入流出已经发生逆转，新兴经济体逆转幅度有多大，下一步又有什么样的变异，可能需要高度关注。

全球经济复苏的研判

第一，复苏越快带来的金融调整的速度和力度越大，但疫情的不确定性导致政策调整面临巨大压力。这段时期虽然是复苏的窗口期，但实际上是政策的挑战期。第二，全球金融政策和金融周期已经发生变化，一系列参数表明复苏走上稳定的轨道，风险释放已经进入到新的阶段，金融风险积累和释放的路径具有十分密切的关系，但是差异度很大。也就是说中心积累风险谁来释放风险、承受风险。因此政府与市场、中心与外围，疫情国和非疫情国在决策上会存在巨大的差异。 第三，低利率高债务增值组合带来的风险将对外围国家市场带来强劲的冲击，所以目前很重要的一个就是外围国家的下一个突破口到底在什么地方。第四，美国实体经济复苏以及对于金融风险的关注很可能是美国政策调整提前，并使外围国家压力加剧，高度关注高度资产行为和数量宽松力度以及利率水平调整带来的影响。第五，过渡期采取严监管加宽信贷的政策组合可能有利于短期的稳定，但是这种组合也不宜长期持续。