微博大V口中的“黑吃黑”是什么？揭秘伪市值管理背后资金“抬轿”真相

近两日，某微博大V 在微博实名爆料，称上市公司与盘方合谋，以“市值管理”名义操纵股价，并牵扯出多家上市公司以及机构。14日晚间，证监会回应，将一查到底、依法严惩。

中证君第一时间采访机构了解到，大V口中的伪市值管理，通常是为了大股东套现。一般由中介先跟股东方谈好出资金额、收益分成等安排，随后资金方进入“抬轿”，先买入将股票锁仓，等外面流通筹码减少后，资金方一拉抛盘就会少，最后等大股东套现后，再跟资金方管理人按此前说好的比例“分赃”。

不过，不少机构人士称，这一做法在市场中已不多见，随着监管趋严，同时相较公募基金经理的工资奖金而言，该模式能赚的并不多，大多数基金经理不会“捡了芝麻丢西瓜”。

伪市值管理

实为找资金“抬轿”

近日，某财经大V在微博爆料，上市公司以市值管理名义，找中介拉来下家机构接盘，结果随后股价便大跌，不仅下家被套牢，上市公司还赖掉了约定的尾款。多家上市公司以及机构被卷入这一事件的风波中。

证监会5月14日回应称，高度重视媒体报道情况。5月13日，上交所即启动排查相关账户，并于当日下午向公司发出《监管工作函》，要求公司进行自查，并如实披露相关情况。证监会派出机构已约谈公司及相关各方，并启动核查程序。

中证君也第一时间采访机构了解大V爆料中所谈及的模式，某私募基金负责人李明（化名）表示，通常是大股东为套现而减持或质押所采取的模式。先跟股东方谈好包括双方出资金额、收益分成等在内的计划安排，随后公、私募基金这类资金方买入，上市公司配合出利好消息进行股价拉升，同时资金方接盘锁仓。最后大股东套现的资金再跟资金方管理人按此前说好的比例分配。

另一位华北地区公募基金经理告诉中证君，爆料中所谓的市值管理，主要手段就是找资金“抬轿”，让机构先买一点，把股票锁仓，把外面的流通筹码消灭得干净一点，少流通一点，机构一拉抛盘就会少，“比如外边流通1000万股，你让机构买了500万股，就还剩500万股了，然后你再买个两三百万股，外面流通的就很少了。”

还有一位资深市场人士透露，以前有基金经理参与，上市公司按每股0.5-1元的价格跟基金经理合作。

“一听说找公、私募合作做所谓市值管理的，这类公司肯定会进我们的黑名单，完全一票否决。”某北京私募人士表示，真正的市值管理本不是贬义词，是企业采取合法合规的经营方式和科学手段，在力所能及的范围内，使公司股票价格服务于公司整体战略目标。

市值管理的方法很多：若某一上市公司股价被低估了，股东拿现金买回股票来注销，提高每股收益，也增长每股价值；同时提高公开信息披露的质量，加强合规合法的披露和沟通，公司不容易出现股价的暴涨暴跌。

据机构人士分析，市值管理的做法在国外市场非常常见，国内也有一些上市公司是正规操作。但是，相较于国外的“回购并注销”模式，国内普遍是“回购不注销”。

李明表示，从A股的回购来看，哪怕是百亿级的，也普遍用于股权激励。美国很多公司进行市值管理时是回购自家股票并注销，例如伯克希尔哈撒韦长期注销股票，该公司利润增长不多，但其股价增长实际上远好于利润增长。“在我们看来，回购不注销的都是耍流氓。”

小市值公司更易“绕过”基金风控？

值得注意的是，此次卷入风波的上市公司普遍市值偏小，流动性也相对一般。一般而言，此类标的通常并不能进入公私募等机构的核心股票池中，为何却出现微博大V所说的让下家基金经理接盘？

“像爆料涉及的这种小市值股票，如果基金经理管理的资金多，买入几百万元根本没人能发现，因为基金季报只披露前十大重仓股，年报里也不会详细披露操作记录。所以也不能说是基金公司风控有问题。”一位在公募行业从业多年的基金经理王华（化名）告诉记者，公司内部风控很难查出类似的违规行为。“每个基金经理都是自己管理自己的账户，只要在权限之内，公司很难控制。一位基金经理同时买几十只、几百只股票，很难查到哪只股票背后有灰色交易。”

尤其当基金经理买得很少，且这只股票占基金规模的比例极小时，更容易“绕过”公司风控。 某中型公募基金公司基金经理表示，多数基金公司对于进入公司大股票池的标的市值并没有要求，只要不是被ST或受过证监会处罚的标的，不会明令不准买入。

他进一步解释：“我们公司的股票池分为好几级，不同级别股票池中的个股对应的基金经理持仓标的也有不同比例限制。例如，买入超2个点的股票需研究员写报告覆盖；若重仓超过5个点的股票必须是在核心股票池中，且需要研究员实地调研并作出深度报道。但基金经理买入金额很小的标的，通常不会被关注。”

与此同时，若买入额较小，对于基金整体规模而言，净值波动实际也很小。“如果管理的基金规模有几十亿，每天波动几千万很正常，实际净值波动不到一个点，很难被察觉。而类似于爆料事件中的基金，若一共亏损两三百万，还不是在一天内亏损的，在净值波动上根本看不出问题。”上述公募基金公司基金经理表示。