抱团股退潮分化，医疗板块为何一枝独秀？

作者：超级巴飞特

一 、 今年以来A股行情点评

首先我们来看一下今年以来A股的行情情况 ， 总体上A股走了一个N字型 ， 就是在年初主要以抱团股为首的白马板块高歌猛进 ， 农历新年之后又迎来了一个比较大的回调 ， 这波回调主要以抱团股的大跌为主 ， 里面很多品种的跌幅超过了50% ， 腰斩有余 ， 十分惨烈 。

经过了这么猛烈的下跌回调以后 ， 最近几个月又是一个企稳反弹的过程 。 其中我们最关心的医疗板块 ， 它其实是先于其他抱团股先见底的 ， 我们看一下医疗ETF （ 512170 ） ， 其实已经在3月9号就创下了今年的低点 ， 但是我们看到沪深300指数和 “ 茅指数 ” ， 其实要到半个月以后 ， 也就是3月25号才见底 ， 所以说其实医疗板块是比整个抱团股板块先见底的 。

在最近这两个多月里面 ， 医疗板块已经大幅反弹 ， 很多医疗股已经创了年内的新高 ， 代表板块行情的医疗ETF （ 512170 ） 也跟年内的高点 （ 0.92元左右 ） 也就只差3%的距离了 ， 这个数据我们是拉到昨天为止 ， 今天还微跌了一点点 ， 但是跟年内高点的差距已经很小了 。 这个反映了医疗板块其实回血能力是很强的 。

在其他的抱团股 ， 比如说顺丰 、 牧原等 ， 它们的跌幅都非常大 ， 到现在都没有收复回来 ， 甚至还进一步下跌 。 所以说其实抱团股在这一轮市场整体的反弹过程中是有明显的分化的 。

我们接着看一下 ， 截至5月25日 ， 今年以来医疗ETF （ 512170 ） 的涨幅已经接近19% ， 在所有300多只股票型ETF里面 ， 排名第二 ， 仅次于钢铁 。

很有趣的一点是 ， 在今年以来医疗ETF （ 512170 ） 的份额增长超过了44亿份 ， 净流入的资金超过了35亿元 ， 说明投资ETF的这些投资人还是属于市场里面比较聪明的一类人 ， 他们低点进来了基本上应该是吃到了这波涨幅的 。

刚刚我们也提到了 ， 今年抱团股板块大幅杀跌以后 ， 很多抱团股腰斩以后可能还继续下跌 ， 但是医疗白马股确实回血能力非常强 ， 很多只医疗股已经创了年内的新高 ， 把2月份的高点踏平掉了 。 我们看一下中证医疗指数 （ 399989 ） 的一些今年涨幅靠前的个股 ， 我拉了一下数据 ， 今年十二只涨幅比较靠前的医疗股已经有8只 （ 下图红框内 ） 创了年内新高了 ， 这个比例还是很大的 。

这里面还没有创新高的 ， 比如像万泰 、 通策 、 药明 ， 其实离高点也没有多少距离了 ， 对比那些业绩明显下滑的顺丰或者是最近受猪价周期影响的牧原来说 ， 医疗股的反弹能力或者弹性其实比一些业绩不达预期的抱团股要强很多 。

另外在这个名单里面我们也看到了一些细节 ， 创新高的这些医疗股里面 ， 有很多是688开头也就是科创板的标的 ， 比如说昊海生科 、 海尔生物 、 心脉医疗 、 南微医学 ， 这些都是科创板的公司 ， 所以中证医疗这个指数非常有意思 ， 去年12月份的时候纳入了一批新的成份股 ， 其中有5只都是属于科创板的 ， 这4只创新高的就是去年新调入的 。

其实对于医疗器械和医疗服务这个板块 ， 它其实是科创板重点支持的高新技术产业 ， 所以对科创板医疗个股的纳入 ， 对实现中证医疗指数更充分的代表性 ， 还有它本身科创属性的加强都是有非常积极的意义的 。

二 、 医疗行业投资价值解读

简单的梳理了一下今年以来医疗板块的行情 ， 我们接下来主要看一下医疗行业的投资价值 。

前面也提过 ， 医疗行业有一个比较鲜明的特点 ， 就是业绩非常好 。 因为到4月30号所有A股的上市公司都公布了业绩 ， 我们会发现在主要的A股行业当中 ， 医疗行业的业绩绝对是属于非常靠前的 。 这里我们先来了解一下医疗行业的概念 。

医疗最直接的就是跟医药比 ， 但从投资的角度而言 ， 医药是一个更大的范畴 ， 比如在申万行业里面它属于一级分类 ， 在医药下面医疗其实是医药的一个子行业 ， 换言之医疗是医药的一个细分 。 医药行业偏向于药 ， 医疗行业更偏于医 ， 主要就是帮你看病治病 ， 还有一个就是提供医疗服务 。

医疗行业又包含医疗器械和医疗服务这两个子行业 ， 医疗就是把药品的概念摘出去了 ， 其余的比如器械 、 服务 ， 这都属于医疗 。

在医疗器械里面我们可以看到有医院用的医疗设备 ， 例如迈瑞提供的诸如CT 、 呼吸机这些东西 ， 都是医院用的医疗设备 ， 这个买单方是医院 ， 我们谈医药医疗 ， 大家都很怕集采 ， 一旦集采以后 ， 一个跌停两个跌停都很正常 。 但是因为像迈瑞这样的公司 ， 它的下游是医院 ， 这就没有医保集采的压力 ， 但要买单方是个人或者说是医保就很有可能面临这个压力 ， 比如最近长春高新有一个很大的回调 ， 就是因为对它的拳头产品生长激素粉针这一块传言有可能要集采 ， 就这么一个事情引发了市场的担忧 ， 导致它的股价连续大跌 。 所以要看你的买单方是哪里 ， 如果是个人/医保 ， 那就要担心这个东西就有集采的风险 ， 这主要是器械这块 ， 比如之前发生过的心脏支架集采 。 另一个是耗材 ， 比如我们抗疫用的一次性手套 ， 还有包括口罩 、 防护服 、 新冠试剂这些 ， 都是属于耗材 。

除了器械 ， 另一个细分 —— 医疗服务就是比较偏服务这块 ， 比如体检服务 ， 龙头是美年健康 。 另外就是医药研发外包 ， 就是我们常说的CXO ， 还有医疗信息化 ， 比较有名的是卫宁健康 、 创业慧康等 ， 还有一些专科医疗服务 ， 比如爱尔眼科 、 通策医疗 ， 一个是 “ 眼茅 ” 一个是 “ 牙茅 ” ， 这些都属于专科医疗服务 。

还有第三方诊断 ， 比如金域医学 ， 比如有时候出差需要做核酸检测 ， 金域医学就是主要是做这个的 。 还有迪安诊断 、 华大基因这样的公司 ， 都属于是第三方诊断的范畴 。

以上就是我大致对医疗行业做了一个整体的梳理 ， 梳理完了之后我们再来看看医疗板块的特点 。

其实医疗板块的需求有非常刚性的一部分在 ， 就是大家对健康的需求 ， 对检测 、 检查 、 治病的需求 ， 这是非常刚性的 ， 随着人年纪越来越大 ， 这块的需求是越来越刚性 。 所以第一点就是人口老龄化让医疗板块的刚性需求进一步得到了强化 。 最近刚好在5月初国家公布了第七次人口普查的数据 ， 我们发现这次的数据确实令人非常担忧 ， 也确实反映了整个中国人口老龄化程度已经相当严重 。 中国现在60岁以上人口已经达到了2.6亿 ， 占比18.7% ， 这比10年前也就是2010年六普的数据要高5.44% ， 这其实是增幅非常厉害的 ， 整个人口老龄化形势其实是比较严峻的 ， 在未来的10年可能会更加严峻 。

因为一方面是老年人随着代际的往后推移 ， 会确定性的增加 ， 但新生儿这一块 ， 全面放开二胎以后数据并没有好转 ， 两相叠加 ， 人口老龄化将会愈发严重 ， 所以医疗这一块刚性的需求将会随着人口老龄化持续的释放 。

第二点 ， 本来疫情的催化因素已经慢慢减弱了 ， 但是随着4月底印度 、 泰国等国家的二次爆发 ， 对医疗板块又进行了新一轮的刺激 。 开始大家都觉得全世界范围内开始大范围接种疫苗之后 ， 觉得疫情会慢慢的趋于平稳 。 但是印度这一波骚操作让大家都觉得 ， 对这个新冠病毒还是不可以掉以轻心 ， 它其实还是时时刻刻在我们身边的 ， 疫情在印度的二次爆发 ， 其实比第一次猛的多 ， 我们也看到了很多新闻报道 ， 这轮爆发后的印度医疗系统几乎崩溃 ， 我们再一次见证了新冠的威力 。 它随时随地都可能再一次的爆发 ， 特别是放松戒备之后 ， 一旦大规模聚集 ， 给它提供了一些可以爆发的温床 ， 它就立马能够以指数级的爆炸式增长来挑战你的医疗体系 。

其实只要国外还有疫情 ， 国内就谈不上一定安全 。 近期云南 、 安徽 、 辽宁 、 包括最近的广深地区都出现了零星的本土案例 ， 包括国家疾控中心主任高福也说了 ， 本土疫情就跟打地鼠游戏一样 ， 你这块出来扑掉了 ， 可能另外一块又出来了 。 因为病毒传播不仅仅通过人 ， 也有可能通过货物 ， 国际的货物运输还是不间断的 ， 只要这些港口等地方的工人接触到了这些被病毒污染的物体表面 ， 都是有可能感染的 。

对于疫情 ， 这个病毒将长期与我们相伴 ， 所以这块催化因素其实还一直都在的 ， 这个受益的方向主要就是抗疫物资板块 。 抗疫物资的需求 ， 很大概率上会长期旺盛下去 。

第三点就是消费升级 ， 随着中国人民生活水平越来越高 ， 大家的健康意识也越来越强 。 大家也越来越有意愿 ， 也有支付能力为自己的健康 、 美貌买单 ， 所以今年A股市场的一大亮点就是医美板块 ， 很多医美股涨得非常夸张 ， 有的短时间内就翻倍了 ， 甚至在其他抱团股还跌得惊魂未定的时候 ， 不少医美股已经早早的创出了新高 。

医美市场的蓬勃发展 ， 其实是反映了中国人越来越愿意为自己的健康和美貌来买单 ， 包括长春高新 ， 它主要的拳头产品就是它旗下公司金赛做的生长激素 ， 让小孩子可以长高十公分 ， 现在很多家长都愿意花十几万的 ， 这其实都是消费升级下受益的板块 。

第四点就是政策方面 ， 因为去年疫情对整个医疗体系的冲击 ， 让管理层都意识到了医疗体系的完善确实非常重要 ， 所以从去年开始 ， 国家就把医疗作为新基建中非常重要的一环来补短板 ， 并且持续强调要加快推动医疗器械行业的发展 ， 补齐医疗装备 、 特别是高端医疗装备的短板 ， 实现高端医疗装备的自主可控 ， 所以整个医疗行业的政策面支持上是非常积极的 。

通过梳理 ， 我们可以发现整个医疗板块是需求刚性 ， 而且是持续增长的 ， 它是一个难得的景气度非常高 、 成长性也非常高的一个行业 。

落实到业绩层面 ， 其实医疗行业的盈利能力是非常强的 。 我们以2019年作为一个分界线 ， 因为2019年之前是没有疫情的 ， 2020年以后有疫情 ， 2019年之前中证医疗指数在没有疫情催化的情况下 ， 它的净利增速在所有的A股板块里也是非常优秀的 ， 而且能够维持一个每年持续的增长 ， 2016年到2019年 ， 中证医疗指数成份股的净利润增速每年都保持在15%以上 ， 2019年是15.65% ， 2020年因为疫情的刺激 ， 很多抗疫牛股 ， 比如英科医疗去年收获了14倍的涨幅 ， 因为它的利润突然一下爆发出来 。 还有像振德医疗 、 达安基因 、 迪安诊断这种受益疫情股 ， 所以整个2020年医疗板块的归母净利润超过了500亿元 ， 相比2019年就是一个爆发式的增长 ， 增幅超过165% ， 之前大概就是15%到20%的水平 ， 现在突然一下增速翻了将近10倍 ， 主要就是因为疫情的刺激 。

在今年的一季度 ， 医疗板块的利润还在继续爆发 ， 一季度中证医疗指数成份股的归母净利润首度超过了175亿 ， 其实已经超过了去年全年的三分之一了 ， 同比增长358% ， 这个业绩增速非常快 ， 所以说医疗行业是景气度非常高的一个行业 。

这就解释了 ， 为什么同样是抱团股 ， 医疗行业的这些白马股能早早走出之前的阴影 ， 或者说迅速回血早早的创出新高 ， 其实最根本的原因还是在于业绩确实过硬 。 尤其是在市场信心比较匮乏的时候 ， 大家最需要的还是信心的支撑 ， 信心是什么 ？ 投资归根到底还是要看价值 ， 价值投资就是只要你有真金白银的盈利增长 ， 那么市场上就有很多资金敢去买 。

目前全球都处在一个财政和货币政策大宽松的背景之下 ， 包括美联储还有美国的财政刺激都非常的夸张 ， 其实流动性整体上是非常宽裕的 ， 我国央行还是保持了极大的克制 ， 但是市场上钱还是非常多的 ， 只要你能够提供这样一个比较确定性的增长 ， 盈利能力非常强 ， 那么就有很多资金敢去买 。 所以医疗板块早早的在整个抱团股板块还惊魂未定的时候 ， 它就见底了 ， 3月9号就见底了 。

而整个大的抱团股板块 ， 无论是从沪深300的角度 ， 还是从 “ 茅指数 ” 的角度 ， 它都是要到半个月以后才见底 。 等到这一轮市场反弹的过程中 ， 医疗股也是弹性非常好 ， 很多早早的就创新高了 ， 其他的很多抱团股还在坑里呢 ， 有的也还在半山腰 ， 但是很多医疗股已经完全回血了 。 这样的板块其实就是投资者需要长期关注 ， 而且是要越跌越买的这样一个板块 。

另外很重要的一点 ， 我们讲公司的盈利能力好 ， 说明医疗板块的公司确实是一个好好资产 。 但是在今年2月份抱团股高歌猛进的过程中 ， 比如茅台天天拉涨6% ， 到了一个非常疯狂的程度 ， 在这样价格太夸张的阶段 ， 就算好资产其实也有可能带来负回报 。 所以说好资产也要考虑价格 ， 如果估值太夸张 ， 透支了未来三五年的增长 ， 这个也不是一个好的投资 。

但医疗板块其实非常有趣 ， 它居然 “ 越涨越便宜 ” ， 这个就非常有意思了 。 为什么说它越涨越便宜呢 ？ 因为2020年初中证医疗指数市盈率大概是50.3倍 ， 涨到今天的5月24号的时候 ， 指数涨幅接近120% ， 但估值却掉到了47倍左右 ， 从50倍收缩到了40几倍 。 这个主要是因为到4月30号所有上市公司的年报都已经公布了 ， 随着业绩的全部出炉 ， 而市盈率估值是P/E ， 这个E （ 每股收益 ， 反映业绩 ） 大幅上升以后 ， 它的估值就会下降 ， 所以说医疗板块才会出现这种越涨越便宜的情况 ， 因为它盈利的增幅确实太大了 ， 甚至超过了股价的增幅 。

所以我们总结说医疗板块的上涨全靠盈利来推动 ， 因为它的估值在收缩 ， 所以说股价上涨全靠它的盈利能力来推动 ， 这其实也是价值投资非常看重的一点 ， 因为我们长期能赚到的其实就是公司盈利增长的钱 。 比如很多投资腾讯或者类似大牛股的人 ， 其实会发现腾讯的估值水平一直相对稳定在一个水平 ， 比如40倍上下 ， 它不会特别高到哪里去 ， 也不会特别低到哪里去 ， 就是在一个非常正常的区间里波动 。 那么腾讯为什么能创造几十倍甚至上百倍的一个涨幅 ？ 其实主要是看盈利增长 ， 腾讯今天的盈利能力和十几年前不是一个概念 ， 这个其实就是价值投资者非常喜欢的一种类型 ， 就是股价的上涨主要是靠盈利推动 ， 我们不是太多寄希望于估值的扩张 。 估值扩张有的话 ， 我们当然乐见其成 ， 可以把它当做一个Windfall ， 也就是我们常说的牛市是价值投资者的一种风落 ， 所以说估值这一块其实也是非常重要的一点 ， 也是医疗板块投资里面需要密切关注的一点 ， 就是医疗板块整体估值水平现在还是处于中位数以下 ， 其实已经是20个月以来的低点了 。 它的估值大概低于历史上85%的区间 ， 所以说医疗板块的估值现在还是非常合理的 。

三 、 医疗行业投资策略分享

接下来我们重点探讨一下医疗行业的投资策略 。

医疗行业其实在最近这些年 ， 格局是在不断优化的 ， 大龙头的竞争优势得到了强化 ， 很典型的就是这些大市值的公司最近几年的市值增长非常多 ， 比如说现在迈瑞已经五六千亿的市值了 ， 包括爱尔眼科都是三四千亿的市值 ， 各个细分龙头其实也是处于一个马太效应的过程 ， 强者恒强 。

上面这四个公司其实是中证医疗指数的前五大权重股 。

首先看迈瑞 ， 人称 “ 医疗器械的小华为 ” ， 这个肯定是当之无愧的医疗器械龙头 ， 从上市以来股价就一直在不断的高歌猛进 ， 屡创新高 。 迈瑞显著的竞争优势就是它已经覆盖了全国99%以上的三甲医院 ， 这其实是非常厉害的 。 一旦把最核心的这一块抓住以后 ， 慢慢的再做下沉 ， 去做三乙 、 二甲 、 二乙 …… 就是非常顺理成章的 。 另外迈瑞因为把中国的三甲医院几乎全部渗透进去了 ， 现在市值又非常大 ， 营收和净利水平都非常高 ， 他也有能力和实力去出海 ， 把产品走向国际化 ， 迈瑞的国际化其实也走在整个医疗器械公司的前面 。

第二个我们来看一下药明 ， 药明肯定是当之无愧的医药研发外包领域的龙头 ， 它的研发外包覆盖了临床前及临床研究 ， 还有药物发现 、 CDMO等 ， 其实整个产业链都已经全覆盖了 。 今年在医疗的细分领域 ， 除了医美涨的非常好以外 ， 另外一个就是CXO这个板块 ， 我们看到很多公司其实已经创了新高了 ， 比如说康龙化成 、 昭衍新药 ， CXO板块今年也是得到资金高度青睐的 。 因为这主要是一个 “ 卖水者 ” 的逻辑 ， 比如给淘金的人卖铲子和牛仔裤的这帮人肯定稳赚的 ， 最后淘金者淘不淘的到金子这个不好说 ， 创新药也是 ， 最后成不成功也不知道 ， 但是这些药企付给这些CXO机构的钱是确定的 ， CXO公司是赚这个 “ 卖水者 ” 的钱 ， 他们的逻辑其实是比较确定性的高成长的 ， 因此市场也愿意给高估值 。 一般像这种CDM0的企业 ， 市场上普遍都愿意给60倍以上的估值 ， CXO板块我也是建议大家密切关注的 。

另外就是专科医疗 ， 比如众所周知的 “ 眼茅 ” ， 现在在眼科领域 ， 爱尔肯定是当之无愧的龙头老大 ， 现在想再进去一家跟它PK还是比较难的 ， 爱尔的先发优势还是比较明显的 。 类似地 ， 通策医疗我们叫它 “ 牙茅 ” ， 它是做口腔医疗连锁经营的 ， 优势也非常明显 。 所以说一旦这个龙头把它的位置巩固以后 ， 就会不断的做大做强 ， 不断的通过并购外延式扩张 ， 向下渗透 ， 甚至还要出海做国际化 ， 这些都会走在同行业的前列 。 所以龙头的竞争优势是会不断强化的 。

过去比如2016年之前很多投资者都喜欢炒小票 ， 认为小票的成长性很好或者弹性更高 。 但是从最近几年的观察来看 ， 大市值龙头公司的成长性 ， 其实还是要优于小公司的 ， 因为这些公司的竞争优势得到了一个强化 ， 马太效应使得这些龙头强者恒强 。 与小公司简单靠扩大生产规模相比 ， 大市值龙头公司的成长来源于技术研发和上下游产业链整合 ， 大量的资金会投入到高科技的技术研发和上下游产业链整合当中 ， 产品才能够不断升级换代 ， 市场竞争力的护城河不断巩固 ， 满足更多消费者的需求 。

另外一方面龙头之所以是龙头 ， 它们通常都具备起非常独特的护城河优势 ， 比如迈瑞覆盖了99%以上的三甲医院 ， 它的器械产品线非常丰富和全面 ， 研发能力非常强 ， 所以护城河的优势是非常明显的 。 龙头公司的动向 ， 对整个行业也起着引领的作用 ， 比如说最近CXO板块公司的出海 ， 我们会发现药明康德等龙头的国际化探索都是走在前列的 。 因为我们中国受益于人口红利和工程师红利 ， 国外因为疫情的困扰 ， 他们很多药物研发外包的需求其实是慢慢转移到国内药明 、 康龙 、 泰格等龙头企业 ， 这些公司也顺理成章的进行了一些出海的探索 ， 这个其实都是引领行业的 。

龙头股的表现 ， 也通常预示着整个行业的走势 ， 有一些股评师都会强调关注板块的 “ 龙一 ” 、 “ 龙二 ” ， 因为龙头股的表现通常都会预示着整个板块的行情和走势 。

【 2020年主要医疗股研发支出概览 】

另一个重头戏就是研发投入 。 在中证医疗指数50只成份股里面 ， 2020年年报披露出来的研发支出最高的是迈瑞 ， 将近21亿元 ， 同比增长27.5% ， 占营收比将近10% ， 这是绝对金额最多的 ， 所以我刚才也说了这就是护城河优势 ， 大公司两三百亿的营收 ， 它就可以拿20多个亿出来做研发 ， 跟你拼更高的科技含量 ， 更好的产品升级换代 ， 所以小公司这块来PK就特别有难度 。

增幅最高的是振德医疗 ， 它也是属于抗疫板块 ， 主要做医用敷料 ， 包括我们日常使用的口罩 ， 像我自己用的口罩就是振德医疗的产品 。 它去年的研发投入是2.6亿元 ， 增幅超过400% 。 因为去年是因为疫情刺激 ， 导致它收入大幅爆发 。 研发在营收中占比最高的是卫宁健康 ， 卫宁是做医疗信息化的 ， 它的研发支出将近5个亿 ， 营收占比超过20% ， 也是一个非常肯花钱做研发的公司 。

整体来看 ， 中证医疗指数50家成份股 ， 它们的研发费用平均2.44亿元 ， 同比增长超过50% 。 所以说中证医疗指数能维持高增长 ， 其实还是这些公司舍得下血本 ， 肯在研发上不断砸钱 。 这50家公司在研发费用占比上平均也是高达8.47% ， 基本上都是营收的十中取一拿来做研发了 。 因此 ， 只有更大的公司 、 龙头公司 ， 才会有更雄厚的实力 ， 去支撑大量的研发费用 ， 然后大量的研发费用又促使产品的更新换代 ， 使之更具有市场竞争力 ， 获取更高的收入 ， 让公司的市值不断攀升 ， 这其实是一个正向的循环 。 但是小公司万事开头难 ， 开始没有那么多钱 ， 这个就是一个先发的限制因素在里面 。

我们进一步做了一个梳理 ， 最近十年涨幅超过20倍的公司 ， 在A股并不多 ， 一共就28家 。 28家里面我们看到了 ， 整个大的医药医疗板块里面的公司有11家 （ 下图标黄 ） ， 它的占比接近40% ， 其实非常有说服力 ， 作为普通的投资者来说 ， 肯定是要密切关注医药医疗这个板块 ， 因为大牛股大多数出自这个板块里 。

大家可以看一下这个名单 ， 这里面的康泰 、 智飞 、 万泰生物是做疫苗的 ， 泰格 、 昭衍 、 药石都是做CRO的 ， 片仔癀做中药 ， 长春高新做生长激素 。 其实都是属于大的医药医疗板块 ， 其中7家属于医疗板块 ， 有6家 （ 上图标红 ） 都是我们一直在提到的中证医疗指数的成份股 。

这些大牛股真正抓到的朋友 ， 可能本来就不多 ， 就算有人运气好碰到了 ， 但是很可能赚一点就浅尝辄止了 ， 很多人拿不住 ， 或者交易不对称 ， 亏很多的时候能拿得住 ， 浮盈的时候赚一点点就想落袋为安 ， 最终可能就获得了10% 、 20% ， 多的百分之几十的涨幅 ， 完完整整享受了这十年将近20倍的涨幅的投资者 ， 肯定是凤毛麟角 。

所以说医药医疗板块尽管牛股频出 ， 但是其实吃到大部分涨幅的人非常少 ， 这就是投资的难度 。 因此总结下来 ， 医疗行业的投资策略 ， 一方面就是龙头精选 。 选股能力强的投资者 ， 对这些龙头公司自己有非常深度的研究 ， 有非常确信的把握 ， 可以选择几家龙头公司进行布局 ， 当然要是自己非常了解的 、 知根知底的公司 。 还有很关键的一点是要逆向操作 ， 你不要在2月份这样非常高的位置追进去买龙头 ， 那你现在的回报 ， 就算运气好它现在创新高了 ， 也只能是稍微赚一点点小钱 。 大部分追高的人都还在坑里 ， 套了20% 、 30%的多得是 ， 甚至还有套50%的 ， 这就提醒你要逆向操作 ， 不能 “ 倒金字塔加仓 ” ， 也就是越涨到高位买的越多 ， 这种肯定是不对的 ， 应该是越跌越买 。

但是这种龙头精选策略其实难度也非常大 ， 比如恒瑞是非常好的公司 ， 是创新药里面绝对的龙头 ， 但是今年买恒瑞 ， 到现在就亏了20%多 ， 因为恒瑞年内的跌幅超过了20% ， 如果你单吊恒瑞一支 ， 其实你现在心态就可能会失衡 ， 因为最近A股反弹到3600了 ， 很多医疗股都已经创新高了 ， 但恒瑞还在坑里 。 但是如果你搭一个迈瑞 ， 一半药茅 、 一半医疗茅 ， 迈瑞今年以来的涨幅还有百分之十几 ， 两边一平衡 ， 一样一半 ， 心态就会好很多 。 这个例子其实就侧面反映了组合投资 ， 其实有的时候比我们all in在一两个股上面 ， 长期效果会更好一点 ， 因为波动会更小一点 ， 持股的体验会更好些 。 而且龙头虽然是龙头 ， 但是它们各个阶段的表现也可能是大相径庭的 。 比如 “ 茅指数 ” ， 40多只各行各业的 “ 茅 ” ， 有的老早已经走出坑了 ， 但是像快递茅顺丰 、 猪茅牧原等 ， 现在还是跌的很惨的 ， 各类茅今年以来的表现也都是参差不齐的 ， 我们谁也无法肯定下一个阶段到底是快递茅 、 猪茅 ， 还是眼茅 ， 谁能跑得最好 ， 这个预判起来确实也非常有难度 ， 所以说我们要考虑组合投资 。

另外一方面 ， 想要覆盖所有的大龙头和细分龙头也不现实 ， 资金可能也分配不过来 。 这个门槛和风险都比较高 。 所以在这种情况下我们可以通过指数化的投资 ， 来把握高景气的医疗板块行情 ， 其实或许是更加简单易行的一种投资方式 。

比如我们一直提到的中证医疗指数 （ 399989 ） ， 就是一个非常不错的行业指数 ， 它其实覆盖医疗器械和医疗服务这两个医疗细分领域的50只细分龙头 ， 前十大重仓股的权重其实已经超过了60% ， 我算了一下 ， 其实达到了61.79% ， 将近62% ， 还是非常集中于头部公司的 。

处 ， 因为是市值加权它有一种自动的新陈代谢机制 ， 能避免很多散户因为人性的弱点经常会犯的一些错误 ， 比如会卖掉持仓中那些涨的好的 ， 补那些跌的惨的 ， 这其实是非常损耗长期收益的一种行为 ， 因为有很多牛股都是强者恒强的 ， 为什么很多指数可以长期向上 ， 就是因为有这种新陈代谢机制 ， 涨的好的公司市值更大权重会不断的增高 ， 对指数的影响越来越大 ， 而那些落后的公司就会慢慢边缘化 ， 对指数的影响越来越小 。

你看中证医疗指数的前十大里面 ， 药明 、 迈瑞 、 爱尔都是涨的很好的 ， 涨的好市值大 ， 它的权重会越来越大 ， 超过10%的都有 。 跌的非常惨的这些公司 ， 慢慢的权重也会跌到1%以下或者百分之零点几 ， 对这个指数就没什么影响了 ， 这是一个很天然的自我优化 、 优胜劣汰的过程 ， 这是指数的一大优势 。

但是人呢 ， 因为人性的弱点 ， 他总是想要去强补弱 ， 想一碗水端平 ， 导致了自己长期收益会更加的平庸 ， 因为早早卖掉了那些拔尖的公司 ， 比如刚刚提到的10年20倍的公司有几个人拿住了 ？ ！ 很多人早早就下车了 。 这就是指数投资的重要优势 ， 能保留住那些长期表现好的 、 让利润奔跑的公司 ， 把那些差的慢慢的自动淘汰掉 ， 淘汰掉也不是说需要你把它卖掉 ， 也不用操作 ， 因为它的权重会越来越小 ， 对整个指数的影响越来越小 ， 这就是指数化投资的一大优势 。

我们再看一下中证医疗指数的长期表现 ， 这个红线是中证医疗指数 ， 蓝线是中证医疗指数 ， 最下面的橙线是沪深300 ， 很多主动基金跑赢沪深300其实都不是太容易 。 从2019年以来 ， 医药 、 医疗指数都是跑赢300的 ， 而医疗又是大幅跑赢医药的 ， 所以说医疗行业相对医药的其他子板块 ， 其实具备更高的成长性和更高的弹性 。

最近12年来看 ， 中证医疗指数有9年都跑赢了中证医药指数 ， 今年到现在为止其实也是医疗指数大幅跑赢了医药指数 ， 如果今年这种情况一直维持到年底 ， 那就是13年里面有10年中证医疗都跑赢了中证医药指数 。

四 、 中证医疗指数对应的ETF选择 —— 挑规模最大 、 流动性最好的医疗ETF （ 512170 ）

总结来看 ， 中证医疗指数确实是一个非常不错的指数 ， 下面就是对应这个指数的ETF的选择 。 对于ETF的选择而言 ， 肯定是挑一个规模最大的 ， 流动性最好的 。 因为这样会保证你想买的时候有人卖给你 ， 想卖的时候有人来接 ， 可以迅速按照你的意向价格成交 ， 不会有量化交易里面经常提到的 “ 滑点 ” ， 流动性其实是ETF的生命力 。 买卖交投越活跃的这种ETF ， 它的生命力就最好 。

对于中证医疗指数对应的ETF ， 医疗ETF （ 512170 ） 肯定是最大的 ， 到5月25日最新的规模已经超过54亿元了 ， 是全市场所有的20多只医药医疗类ETF中最大的 。 规模和流动性往往也是密切关联的 ， 医疗ETF （ 512170 ） 的流动性也是非常好的 ， 今年以来的日均成交超过1.5亿元 ， 也是属于同类里面的第一 ， 这样的流动性就能够充分满足投资者交易买卖的需求 。

另外医疗ETF （ 512170 ） 也是两融标的 ， 对于有两融账户的这些投资者来说 ， 也可以做一些融资融券的操作 。 通过融资融券还可以日内做T ， 熟悉两融交易的人可能都知道 ， 我就不赘述了 ， 怎么样更好的利用两融这个工具 ， 很多人可能比我更了解 。

最后一块也是前面提到的 ， 投资ETF的这些投资人还是比较聪明的 ， 在市场低位的时候敢于进来抄底 。 到今年5月25号 ， 医疗ETF （ 512170 ） 的年内份额增幅已经超过44亿 ， 净流入资金也超过了35亿 ， 都是20多只医药医疗类ETF里面的第一名 ， 所以资金流入这一块它也是冠军 。

四个方面对比下来 ， 肯定是选择医疗ETF ， 刚才雪球小编也提醒我这个医疗ETF代码是512170 ， 大家可以加个自选看一看 ， 今年的表现非常好 ， 年内涨幅超过18% ， 在所有的ETF里面排第二 ， 可以说是非常亮眼的一个业绩了 。

ETF的优势也是很明显的 ， 比如医疗ETF （ 512170 ） ， 现在大概不到0.9元吧 ， 一手也就90块钱不到 ， 参与门槛很低 ， 但像迈瑞医疗这种一手就是接近5万块 。 而且 ， ETF卖出不收印花税 ， 印花税其实有千分之一 ， 虽然是单边收取 ， 但是你如果交易比较频繁的话 ， 对收益的损耗还是比较大的 。 但是如果是ETF ， 这一块的交易成本优势还是比较明显的 。 所以很多人会用ETF做网格交易 ， 或者做比较高频一点的波段交易操作 ， 就是看中了ETF卖出不收印花税的这样一个优点 ， 其他的跟股票差不多 ， 佣金大概就是不到万二这样一个水平 ， 有些券商做优惠可能会更低 。

所以说这个就是一些ETF的介绍 ， 还有一个策略前面也提到了 ， 也有很多大V在推 ， 就是说对这样一个具备长期价值的品种 ， 建议大跌的时候可以做一笔定投 。 医疗ETF （ 512170 ） 也有自己的联接基金 ， ETF联接基金就比较适合场外做定投的 ， 场外的投资者不愿意去参与这种日内的波段 ， 还是习惯于场外申购基金 ， 比如医疗ETF （ 512170 ） 跌幅超过3% ， 在这样一个大跌的日子就定投一笔 。 有很多大V都是这样做的 ， 或者觉得这样的频率太低 ， 那么可以在跌超2%的或者跌超1%就定投一笔 ， 这个策略就是践行对长期向好的品种越跌越买 ， 在相对低点去不断的进行布局 ， 长期来看还是能够搜集到不少低位筹码的 ， 等涨起来的时候你赚的就比较多 。 这是一个非常典型的策略 ， 就是越跌越买 ， 大跌日定投 。

定投一般会用到联接基金 ， 医疗ETF现在也有了联接基金 ， 现在看应该是C类份额比较划算 ， 代码是012323 ， 因为不收申购费 ， 持有满7天赎回费也是0 ， 医疗ETF联接C的销售服务费只有0.2% ， 比一般的0.4%便宜了一半 ， 所以说基本上持有期在两年以内 ， 买这个C类份额都比较划算 ， 所以如果习惯于场外定投或者场外申购的投资者可以关注医疗ETF联接C类份额 （ 012323 ） 。

（风险提示 ： 本文所提到的观点仅代表个人的意见 ， 所涉及标的不作推荐 ， 据此买卖 ， 风险自负。）