龚成：平稳型内需股康师傅

文/凤凰网港股特约香港财经大V 龚成

康师傅控股有限公司

TINGYI (CAYMAN ISLANDS) HOLDING CORP.

股票代号：00322

市盈率：17倍

每股盈利：$0.86

市值：$840亿

业务类别：食物饮品

集团主席：魏宏名

主要股东：顶新控股有限公司（33.5%）

5年业绩

年度：2016／2017／2018／2019／2020

收益（亿人民币）：556／590／607／620／676

毛利（亿人民币）：174／173／187／198／224

盈利（亿人民币）：11.6／18.2／24.6／33.3／40.2

每股盈利（港元）：0.25／0.39／0.50／0.66／0.86

每股股息（港元）：0.12／0.19／0.50／0.66／0.86

ROE：6.28／9.96／12.9／17.0／19.9

--企业简介--

康师傅控股主要在中国从事生产和销售方便面、饮品及方便食品。1992开始生产方便面，1996 年开始饮品业务，2012 年完成与百事中国饮料业务的策略性联盟，独家负责制造销售中国的非酒精饮料。

香港人对康师傅的品牌认识可能只属普通程度，但在国内市场，其品牌绝对是广为人知，在行业里，其品牌更是居于第一位。

--中国一哥--

据尼尔森2020年12月数据显示，以销售量为基准，在2020年康师傅于方便面及即饮茶（含奶茶）的市场占有率分别为43.7%及43.6%，稳居市场领导地位；于整体果汁的市场占有率为17.3%，居市场第二位。

据GlobalData 2020年12月数据显示，百事碳酸饮料2020年销售量市占以33.4%居市场第二位。

【图1】--康师博的生产及销售网络

康师傅的其中一个优势，就是其销售网络。康师傅拥有数百个营业所及过百个仓库，以服务约3万间经销商及14万间直营零售商，在成本及战略上的确能做到不错效果，这亦是大企业的优势，令小公司难以直接竞争。

若细心分析上图的数据，会发现大环境的改变令数据产生变化，「营业所」、「员工人数」出现了较明显的下跌，「直营零售商」反而有所上升。反映这企业正利用各方法去减少成本，过往较大型的营业所销售模式，赚钱能力已转弱，取而代之则是利用「直营零售商」去进行销售，这模式有利在成本上的控制。

大致来说，康师傅是一间不差的企业，在行业中拥有龙头地位、领导品牌，而且市场占有率高、销售网络完善而庞大，加上生意能保持每年成长。康师傅所做的各种业务，都是环绕着「方便」这个概念，而中国愈趋城市化，人们生活更忙碌，其业务在长远的确仍不差。

--一哥的代价--

从上述数据中，可看到康师傅在市占率方面不差，但若再看其中的生意与盈利，就发现增长力不算好强，虽然都有增长，但只是平稳。

因为市场竞争激烈、中国社会愈来愈发达、消费者知识水平提高，对产品的要求、比较及追求新鲜感都会增加，令消费者行为更易改变；而近年竞争激烈，亦令产品多了减价促销的现象，从而影响毛利。另外，康师傅为保持市占率，花了不少钱卖广告，令相关成本不断增加，引致盈利减少。

即是说，康师傅虽然在不少产品类别都在中国成为第一位，但由于市场竞争激烈，要依靠大量广告去维持这个地位，令康师傅出现生意做大了、赚钱却少了的情况，反映品牌虽然有，但消费者忠诚度不足，品牌价值算是中等。

--分析业务分类--

方便面的市场竞争十分激烈，令致其市占率不断减少（不过仍是第一位）。饮品业务在市占率仍占首位，但市占率有所减少。无论是方便面还是饮品业务，这种市场竞争仍会持续，减价促销加上广告费用增加，相信其将来毛利率只能维持现水平。

这反映康师博虽然部分产品市占率最高，但却以广告及低价竞争的策略去进行，令这企业的赚钱能不强，只能赚取合理而不过多的利润，品牌价值不算高。

另外，康师傅控股2015 年与美国星巴克公司签署协议，共同开拓中国即饮咖啡市场。这次与星巴克的合作，将丰富康师傅在中国市场的饮料产品组合，相信将有助延展其持续发展的动力。另一方面，与百事合作将令康师傅产生一定的优势。

【图2】--康师博各类产品占比

--投资策略--

行业领导是康师博一个亮丽之处，无论是自有品牌，还是合作的百事品牌，都算有价值。不过，国内消费者对品牌仍不是十分忠诚，往往因价格因素而转买其他产品，而市占率要靠减价等去维持。

中国经济高增长时代已过，加上此企业的赚钱能力一般，都是其不足之处。所以结论是康师博具有品牌价值，而整体看，价值算是不过不失。

最后，在投资方面，这股目前市盈率为17倍，股息率近6%，算是合理区中间至中上位置，长线投资价值都有，但投资者不能预期这股高增长。这股可视为收息，及基本增长型。

（本人为证券业持牌人士，未持有上述股票）

【作者简介】龚成

畅销书作者：《股票胜经》、《选股胜经》、《50优质潜力股》、《50稳健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富蓝图》、《80后百万富翁》、《80后2百万富翁》、《80后3百万富翁》、《财务自由行》

财经节目主持人：香港Now TV

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专栏作家：《经济一周》

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