面对危机 当美国“嗑药”般撒钱时我们该怎么办？

“二战后建立起来的货币体系其实有着巨大的缺陷，只是说这个缺陷我们平时甚至面临危机时都不愿意面对它，简单来说就是逢危机就‘嗑药’”，在2021凤凰网（夏季）财经峰会上，来自东北证券的首席经济学家付鹏在演讲中多次提到“危机”一词，更是直言不讳地用“嗑药”来形容美国应对危机的策略。

纵观世界经济史，“危机”其实并不陌生，从“三十年代的大危机”到二战后各国经济危机，再到2008年由美国次贷危机所引发的全球性金融危机，历次危机都使世界财富遭受重创，甚至导致世界发展出现倒退。但正如一面硬币的两面，“危”中往往蕴藏着“机”，危机也给那些盼望着财富重新洗牌的人们带来机遇。

古老的道理在今天仍然适用。在经历了2020年的新冠疫情“破局”之后，2021年，中国经济和世界经济一起迎来了“新局”。面对全球大变局的加速演进，以美国为代表的一些经济体不遗余力地提高货币宽松程度，引发世界普遍担忧。

面对美国持续的“大放水”计划，世界经济局势前景如何？作为全世界最快从新冠疫情中走出来的中国，又该如何推进开放创新？

美国疯狂“撒钱”永无止境？付鹏：就像“嗑药”

覆水难收，美国在量化宽松（QE）的路上仿佛一去不回头。自去年初新冠疫情爆发以来，为防止经济在“疫情泥潭”中越陷越深，美国自去年3月开始出台一系列财政刺激计划。进入今年，拜登上任后进一步加速了美国“大放水”的节奏。

数据显示，今年1月，刚上任的拜登就在演讲中宣布了1.9万亿美元的大规模刺激方案；3月末，拜登再宣布了2.25万亿美元的基金计划以及1.8万亿美元的家庭计划；5月末，拜登又抛出了6万亿美元的2022财年政府支出预算提案。加之去年，美国近一年多来的财政刺激计划规模已破十万亿美元大关，连续的疯狂“撒钱”行为也被外界评为“史诗级”放水。

美国一而再再而三地 “放水”的代价已经显现。据美国劳工部公布的最新数据显示，美国5月CPI环比增长0.8%，同比增长5%，不仅高于市场预期，还创下了2008年8月以来最大涨幅，直逼经济危机。

面对美国通胀指标 “爆表”所带来的全球经济危机担忧，付鹏认为，这样的变化正是过去十几年带给世界经济的最主要经验教训。“二战后建立起来的货币体系，其实有着一个巨大的缺陷。只是说这个缺陷，我们所有人在平常甚至逢危机的时候，我们都不愿意正视、面对它”，对于美国的“大水漫灌”，付鹏更是用“嗑药”二字来描述。他表示，美国的行为，用简单的话形容就是——只要逢危机，就嗑药。“先把药嗑了，至于未来怎么样，后面再说。”

什么是“嗑药”？在付鹏的阐述中，“嗑药”就是左手刺激，右手出现错配，最终导致央行货币政策在原有的货币体系中失效，“于是就出现了名义利率一直趴在地板上，但实际通胀很高。”

“嗑药”到最后：富者恒富，穷者恒穷

付鹏认为，凯恩斯主义的本质就是通过“左右手”组合，生成过低的实际利率，从而滋生资产泡沫。而在这样的循环下，就会出现一种表象，那就是“只要扛过去，危机就不是危机了”。“只要有了资产泡沫，原本的资产衰退就能扛过去，只要扛过去，危机就不是危机了”，对于这种逻辑是否站得住，付鹏较为辩证地认为“是对也是错”，但在他看来，不同时间维度上看这个问题，答案会完全不一样。就当下而言，他则表示，“我们不能等人死了再去解决，我们先救人，先把人挺住了，但是你可能没考虑一个问题，它带来的负面效应是什么。”

负面效应是什么？从公开信息可以看出，美国持续“自嗨”令欧洲、日本等不少发达经济体央行大幅扩表，新兴市场频频降息，部分地区和国家甚至进入负利率，全世界不得不在美国的影响下集体走向“宽松”。而另一方面，以大宗商品价格为代表的通胀正在发生，拜登的财政刺激也令美国本土价格悉数上扬，但人民依然在疯狂消费，正如富国银行资深经济学家Sam Bullard指出，“似乎每个人都在试图提高价格。”

然而，在付鹏看来，这场宽松闹剧如不加以节制，或将引发比经济危机更可怕的社会危机。“全球经济的大问题早已不是在讨论‘经济’本身了，现在全球面临的大问题是‘社会’问题。不断的强刺激带来了过低的实际利率和资金成本，资本的逐利性会导致一部分人通过房子等资产的投资获利巨大，从而引发严重的社会贫富差距，扭曲社会的各个阶层”。其认为，如此往复，社会就会出现一个现象：每一次危机之后，永远是富者恒富，穷者恒穷。

因此，付鹏警示称，“药到最后是磕不下去的，‘嗑药’这条路不可能永远走下去。”

靠“放水”转嫁风险？美股走势就是证据

既然持续的“放水”不是明智之举，那么美国为何丝毫没有停下的意思？对于这一问题，付鹏给出了直接回答——“不敢崩”。

付鹏指出，2018年鲍威尔接任美联储主席后，虽然以美股为代表的美国经济数据看起来不错，但实际的经济结构已经非常差了，“就像一个人，虽然从ICU里出来了，但实际的身体仍然非常差，而且由于这个人的身体根本扛不住金融危机前的实际利率水平，虽然出了ICU，但身体还在持续恶化。”

这种内外矛盾也成为了付鹏眼中美国持续向全球范围内转嫁风险的深层原因，“这个结构性的问题，美国自己已经解决不了了。”

美股的走势或许就是证明。“美股每次暴跌后不久就会看到V型反转，美股的波动率只要一抬升就会迅速创历史新高，几乎每一年都会有这么一次。”为什么会出现这种现象？付鹏对此解读认为，每当资产价格准备出清的时候，美联储就会用更低的名义利率和实际利率去拖住资产，使资产不破掉。“正如有人说，这个世界上有两样东西不能破，其中一个就是美国的证券市场。”

对于这种“拖住”行为，付鹏认为，美国之所以不敢让美股崩，背后恰恰就是货币体系本质上无法解决经济和社会之间矛盾的原因，而这也是需要各国货币政策决策者深入思考的问题。

类似付鹏的观点，这样的描述在近期来自Robert W． Baird &Co．的投资策略分析师Ross Mayfield口中似乎也得到了印证。在评价刚创下历史新高的CPI数据时，其认为“这样的数据到底不足以让美联储退缩，而后者——大局——才事关重大” Ross Mayfield称，“如果经济很强劲，人们出门购物、零售额很高，价格因为需求而上涨，那就利好股市。”

何以应对？

峰会期间，财政部原副部长朱光耀在谈到美国“放水”问题或将导致的经济危机时，从美国及世界角度给出了回应。他表示，对于美联储的“放水”，不能只看到它对市场流动性泛滥的冲击，也要看到它对经济稳定的作用，“在这种危机的情况下，为了稳定社会稳定经济必要的有力度的宏观经济措施是需要采取的。”

另一方面，对于美联储的外溢性影响力，朱光耀则特别指出，需要世界各国，特别是G20国家的政策协调。“这方面我想是需要亟待加强的，大家都在同一条船上，同舟共济应对危机，共同谈判、合作来应对后疫情时期全球经济面临的新挑战，来实现全球经济的可持续、强劲、平衡和包容性增长，这是G20的目标。”

而独立经济学家、民建中央经济委员会副主任马光远在面对“放水”挑战时则坚定持有积极态度。在他看来，对于危机不必过多担心，“每一次大危机以后，全球的产业都会迎来洗牌。这场危机正好给中国经济带来了前所未有的登顶全球数智经济最好的机会。”

在马光远看来，中国在数字技术建设方面的布局已处于世界领先地位，而中国的制造业又恰好为数智经济提供了最好的应用场景，加之全球供应链产业链体系的核心逐渐转移到中国，这些背景都为中国数智经济带来难得的发展窗口。