IPO观察哨丨销售过期药品、医生无证上岗…普瑞眼科IPO成功率能有几成？

凤凰网财经《IPO观察哨》出品

核心看点

1、普瑞眼科营业收入以及业绩增速在行业内排名相对靠后，主营业务毛利率低于可比上市公司。

2、普瑞眼科主要依靠销售驱动，2018-2020年销售费用为20%左右，而研发费用为0。

3、普瑞眼科频频被开罚单，其中医疗机构执业规范类处罚24起、医疗广告类处罚11起、执业场所消防类处罚2起、税务类处罚3起以及环境保护类处罚1起。

4、普瑞眼科或还存在2起重大诉讼案件未披露，一起案件涉及冻结资产价值600万，一起案件涉及2名员工生命，普瑞眼科却在招股说明书中只字未提。

导语：

“为了赚钱，他们摘除了我近乎正常的器官”，这是抗疫战士艾芬的悲鸣。

艾芬没有输给疫情，却输给了同僚，而她的经历让人们开始了解眼科医院的种种乱象。

医院本应是一个平衡社会效益与经济效益独特的社会主体，但在上市之后却迫于业绩压力，也会对患者动不该动的心思，即便是规模超过千亿的大医院。

凤凰网财经《IPO观察哨》注意到，在利益的推动下，还有大量的眼科医院在谋求上市，比如普瑞眼科、华厦眼科、何氏眼科….

而其中普瑞眼科尤为扎眼，销售费用高企暂且不提，报告期内竟因为使用非卫生技术人员从事医疗卫生技术工作、销售超过有效期限药品、从不具有药品生产经营资质的企业购进试剂等原因被罚。

行业竞争力不足

深交所创业板上市委定于2021年7月9日召开2021年第38次上市委审议会议，届时将对成都普瑞眼科医院股份有限公司（以下简称“普瑞眼科”）创业板IPO进行审核。

普瑞眼科此次IPO拟公开发行股票数量不超过3740万股，占发行后总股本的比例不超过25%。计划募集资金2.86亿元，拟用于长春普瑞眼科医院新建项目、哈尔滨普瑞眼科医院改建项目、信息化管理建设项目和补充流动资金。

资料显示，普瑞眼科是一家集门诊、临床、医疗和医疗技术开发为一体的专业连锁眼科医疗机构，主营业务为向眼科疾病患者提供专业的眼科医疗服务。公司的产品或服务主要包括屈光项目、白内障项目、医学视光项目和综合眼病项目，具体包含了屈光手术、医学验光配镜、白内障、青光眼、斜弱视与小儿眼病、眼底病、眼整形及泪道、角膜病等眼科全科诊疗项目。

从营业收入以及业绩增速来看，普瑞眼科在行业内排名相对靠后。据招股说明书，公司近3年营业收入分别为10.1亿元、11.9亿元和13.6亿元，而行业龙头爱尔眼科营收分别为80.08亿元、99.9亿元和11.91亿元，普瑞眼科营业收入相较于爱尔眼科占比分别为12.63%、11.911%和11.42%，呈现逐年下滑趋势。

从盈利能力来看，普瑞眼科相对行业同样不具备优势。报告期内，公司主营业务毛利率分别为42.21%、42.69%和43.28%，净利率分别为3.08%、4.11%和8.00%，但低于可比上市公司。

重销售、轻研发公司竞争力存疑

翻阅普瑞眼科的招股说明书不难发现，公司业绩主要依靠销售驱动，2018-2020年销售费用为20%左右，而研发费用竟为0。

据wind数据显示，目前A股仅有5家研发支出为0，分别为武汉控股、美丽生态、金逸影视、广宇发展和百洋股份，5家公司虽然来自不同的行业，但是它们普遍业绩表现不如人意。

普瑞眼科在销售方面可谓全力以赴。据招股说明书，2018-2020年，公司销售费用分别达到2.22亿元、2.55亿元和2.53亿元，销售费用率为21.82%、21.36%和18.59%。其中，广告宣传费分别为1.08亿元、1.34亿元和1.39亿元，占销售费用的比重为48.87%、52.64%、54.96%。

销售费用花销的高低其实是衡量企业竞争力的重要维度，以品牌竞争力最为激烈的白酒行业为例，茅台的销售费用占比常年低于5%，而老白干酒的销售费用率却接近30%，但是后者依然“寸步难行”。

对于眼科医药同样如此，行业龙头公司爱尔眼科销售费用近3年呈现下滑趋势，而营业收入却在稳步抬高。而反观普瑞眼科，销售费用长期处于高位，但是营业收入相对行业并未有太过亮眼表现。

虚假宣传、无证上岗、销售过期药品…

据招股说明书，报告期内普瑞眼科涉及医疗机构执业规范类处罚24起、医疗广告类处罚11起、执业场所消防类处罚2起、税务类处罚3起以及环境保护类处罚1起。

如果细看普瑞眼科被处罚原因令人“心惊肉跳”，其中包括未经备案开展限制类医疗技术同种异体角膜移植术且逾期不改、使用非卫生技术人员从事医疗卫生技术工作、销售超过有效期限药品、任用未取得处方权的执业医师开具处方、未取得《医疗机构执业许可证》擅自执业行为、医疗污水未经严格消毒排入医院污水处理系统、未按规定填写病历资料、从不具有药品生产、经营资质的企业购进试剂等，上述任何一项处罚事项都可能对患者造成安全隐患。

普瑞眼科在招股说明书中表示，在北京与上海两个城市的布局对提高发行人市场影响力、品牌价值和战略布局能力都具有重要的战略意义。

从收入角度来看，北京与上海的两家医院尽管依旧在亏损，但是经营状况已有大幅好转。其中北京华德近3年尽管营业收入从8644万元跌至8000万元，但净利润已经接近盈亏平衡。上海普瑞并没有透露营业收入，不过净利润已经由亏损2625万元缩减至428万元。

不过尴尬的是，作为两个重点布局的医院却被屡屡成为被处罚对象，24起医疗机构执业规范类处罚中，北京华德涉及6项处罚、上海普瑞涉及8项处罚，其中使用非卫生技术人员从事医疗卫生技术工作成为被处罚最多的原因。

另外值得注意的是，作为本次的IPO项目哈尔滨普瑞曾两次销售推广被罚，其中包括发布的广告内容涉及专业医疗技术和诊疗方法以及未经审查发布网络广告。

医护人员离职率高达21%

普瑞眼科近3年员工总数虽然保持稳定，不过离职率偏高，分别为26%、26.08%和23.14%，这也就意味着每4位员工就离职1位。

从员工结构来看，2020年普瑞眼科市场人员离职率为29.49%，紧随其后的就是医护人员，离职率高达21.03%。而据丁香人才相关数据，医疗从业者主动离职率近五年来基本维持在7～8%，其中眼科离职率仅为4.3%。

《IPO观察哨》注意到，普瑞眼科除了离职率较高之外，还聘用了大量退休人员以及多点医生补充医疗队伍。据招股说明书，截至2020年普瑞眼科拥有1517人医护人员，其中包括约240人为退休返聘人员，还有238人为多点医生。

在招股说明书中，普瑞眼科坦言，眼科属于医学的重要分支，无论是临床医学还是药理学，由于患者个体对象差异、医疗环境条件差异、医生执业素质差异等各种原因，医疗服务经常会面临发生医疗事故或医疗责任纠纷的风险。

报告期内，普瑞眼科虽然并未发生重大医疗事故，不过因医疗责任纠纷产生的支出金额分别为158.49万元、188.19万元和37.30万元，分别占当期营业收入的0.16%、0.16%和0.03%。

另外还存在2起医疗事故，分别发生在南昌普瑞和郑州普瑞，其中经过郑州市医学会医疗事故技术鉴定部门鉴定子公司承担主要责任，经江西建城司法鉴定中心鉴定子公司存在诊治过错的医疗事故。

重大诉讼案件未披露

除了公司层面的问题之外，《IPO观察哨》还发现，普瑞眼科或还存在2起重大诉讼案件未披露。

根据裁判文书网(2018)鲁1302民初11933号裁定书显示，普瑞眼科由于股权纠纷被法院冻结价值600万元的财产，查封的期限长达3年。

另据裁判文书网（2019）川0106民初2716号判决书信息显示，2018年11月普瑞眼科原员工蒋某、袁某因在普瑞眼科提供的员工宿舍内洗澡时一氧化碳中毒死亡，被员工家属告上法庭，最后法院判令普瑞眼科赔偿蒋某、袁某各项费用总计186422.6元。

一起案件涉及冻结资产价值600万，一起案件涉及2名员工生命，普瑞眼科却在招股说明书中只字未提，涉嫌重大信息披露遗漏。

后记：

据招股说明书披露，普瑞眼科与多家机构签署对赌协议，假若公司作出终止上市的决定、主动撤回上市申请、上市申请未能通过审核、未能在提交上市申请后的24个月内实现上市，那么相关机构将拥有特别权利和优先权利，包括但不限于优先认购权、优先购买权和共同出售权、知情权、反稀释权、回购权和分红权等。

在压力重重之下，带着瑕疵的普瑞眼科能否成功闯关？后续《IPO观察哨》还将继续关注。