美联储议息前瞻：何时发出缩减购债的信号？

北京时间7月29日凌晨2:00，美联储将公布利率决议，随后美联储主席鲍威尔将在02:30举行新闻发布会。

因对高通胀和可能阻碍全球经济增长的快速传播的德尔塔（Delta）变种病毒的担忧挥之不去，全球风险偏好继续低迷，美国国债收益率大跌。10年期美国国债收益率一度下滑至1.239%，五年期国债收益率跌至0.697%，也在某种程度上反映了市场对美联储货币政策的看法。

市场仍普遍预计美联储将按兵不动，此次议息会议有何看点？

看点一：何时发出缩减购债的信号？

鲍威尔在国会作证时表示，美国经济复苏也还没有达到可以开始收缩资产购买规模的程度。在6月会议上，委员会讨论了自去年12月采用资产购买指引以来，经济向着目标方向的进展情况。

虽然距达到“实质性进一步进展”的标准仍有一段距离，但美联储预计将继续取得进展。美联储也会在7月份货币政策会议上继续讨论资产购买问题。不过，鲍威尔在听证会上表示，很难确切地描述何为“取得实质性的进一步进展”，但他重申美联储将在减码QE（量化宽松）之前给出提示。

国际衍生品智库指出，从宏观政策来看，当前国际疫情重现抬头态势，市场担忧经济复苏，叠加就业市场仍然存在缺口，疫情阻碍复苏进程，鲍威尔连续2次公开发言维持鸽派立场，预计本周美联储维持利率决议不变的可能性较大，正式讨论缩减购债规模的可能性较小，但仍需要关注美联储关于缩减购债（Taper）的态度。

瑞士百达财富管理资深美国经济学家Thomas Costerg认为，在本周举行的政策会议上，鲍威尔或会重申缩减每月买债规模（现为每月1200亿美元）仍“言之尚早”。虽然德尔塔变种病毒的广泛传播可能会令市场忧虑，但鉴于楼价在极宽松的金融环境下急剧上升，预计美联储将维持缩减量化宽松的计划不变。

Costerg表示，近期通胀急升仍将被视为短暂现象，主要源于经济重新开放造成的供应瓶颈等极特殊因素。一旦确认Delta变种病毒无碍劳工市场继续稳定复苏，鲍威尔可能会在8月27日至28日举行的杰克逊·霍尔（Jackson Hole）全球央行年会上释出更准确的讯号。Costerg预计，美联储会在12月的会议上正式宣布缩减量化宽松政策，并于明年1月落实有关计划。

景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper亦表示，缩减资产购买规模仍然言之尚早，更有可能会在杰克逊·霍尔会议中看到宣布缩减资产购买规模。

看点二：市场影响几何？

美国财政部长耶伦近日致信国会领袖，要求国会采取行动提高联邦政府债务上限或暂停其生效，否则财政部将采取“非常规措施”，以防止政府债务违约。

Costerg认为，鉴于国会有机会于9月就债务上限和联邦预算的问题发生争执，美联储9月开始缩减量化宽松似乎为时尚早，但提前启动“缩表”的风险依然存在，并且将至2023年12月才会加息。而由于高额债务负担及保持宽松政策的政治压力，预计美联储随后的加息步伐将保持缓慢。

Hooper指出，鲍威尔就像是在走钢丝——让市场为缩减资产购买规模做好准备，同时确保美联储在开始正常化进程时会非常耐心，并且做出充分考虑。任何联邦公开市场委员会（FOMC）成员的言论都可能会震动市场—尤其是当接近开始正常化时。

国际衍生品智库预计，在美联储利率决议落地前市场维持高位震荡的可能性较大，若美联储利率决议表明鸽派态度并且未具体提及缩减购债（Taper）计划，则美股延续偏强运行，若美联储开始讨论Taper计划，市场或有所调整。