监管打击“抱团报价”零容忍：19家知名机构遭罚 明汯等百亿私募在列

监管继续重拳出击，专项整治网下投资者为追求打新收益“抱团报价”等现象。

8月13日晚间，上交所官网披露5份监管警示函，打击网下投资者报价违规问题。上述罚单包括对鹏华1家公募基金采取监管谈话并采取书面警示监管措施，对平安养老保险1家保险公司，对深圳诚奇资产、上海少薮派投资、上海明汯等3家私募采取书面警示监管措施。公开资料显示，3家私募均为百亿级私募。

近期，针对19家报价一致性较高、管理配售对象数量较多、市场影响力较大的网下机构投资者，上交所联合证券业协会共成立7个专项检查小组，分赴北京、上海、广州、深圳等多地同时开展现场检查。

记者注意到，除上交所披露的监管措施外，证券业协会同期也披露了对19家网下机构投资者采取相应自律措施的决定，其中，对1家保险公司暂停网下投资者资格一个月，对1家证券公司资管子公司、4家基金公司、4家私募基金管理人暂停新增配售对象注册一个月，对1家证券公司资管子公司、6家基金公司、2家私募基金管理人给予警示。

发行定价市场化是注册制改革的重要一环，加强对报价机构、证券公司的监督检查，规范报价、定价行为，对构建良好的网下投资者生态环境具有重要意义。

协会表示，下一步将继续加强检查监督、强化行为监管、完善自律规则，进一步加强与沪深证券交易所等部门的监管协作，加大对网下投资者违规行为的处罚力度，切实维护市场化发行定价秩序。

上交所也表态，将不断完善常态化报价监督检查机制，会同有关部门加强对报价机构、证券公司的监督检查，依法从严处理询价、定价过程中的违规行为，督促市场各方切实维护好科创板新股发行良好生态。

上交所连发5份监管警示函

8月13日晚间，上交所一口气出具了5份监管警示函，重拳打击网下投资者报价违规问题。对深圳诚奇资产、上海少薮派投资、上海明汯投资、平安养老保险等4家机构采取书面警示监管措施，对鹏华基金1家机构采取监管谈话并处书面警示监管措施。公开资料显示，上述3家私募均为百亿级私募。

为切实规范网下投资者报价行为，日前，上交所联合证券业协会部署开展了科创板网下投资者专项现场检查。基于对科创发行的数据分析，上交所筛查出了19家报价一致性较高、管理配售对象数量较多、市场影响力较大的网下机构投资者，包括10家基金管理公司、6家私募基金管理人、2家证券公司资管子公司及1家保险公司。

基于此，上交所共成立7个专项检查小组，联合证券业协会，分赴北京、上海、广州、深圳等多地同时开展现场检查。检查发现，部分机构投资者在参与科创板新股网下询价过程中，存在内控制度不完善、定价决策机制不规范、报价依据不充分、工作底稿未妥善保存等不同程度的问题。

具体体现在以下四个方面：

一是部分机构合规意识淡薄，未明确通讯设备管控、关键环节双岗复核等内控制度，或者存在实践操作和内部规定“两张皮”等现象；

二是报价信息通过口头、微信群消息等方式传达交易人员，通讯设备管理不严格，存在较大价格泄露风险；

三是未建立有效的估值定价模型，研究报告未明确报价区间建议或者缺少参数设置的详细说明，最终报价结果缺少充分有力的定价依据；

四是研究报告、定价决策过程及决策依据未留痕存档，个别机构存档备查的研究报告未在询价结束前定稿或上传内部系统等。

5家机构具体被罚原因

具体到违规行为来看，5家公司的违规行为大致相同，首先是在参与科创板首次公开发行股票网下询价过程中，上述公司均存在询价决策流程不规范，且相关内控存在缺失。

上交所表示，平安养老保险存在决策及复核程序制度建设不完备，存在事后调整内部报告建议区间、事后补签审批单等行为；上海明汯投资、上海少薮派投资、深圳诚奇资产则是存在询价相关内部制度建设不完备，相关岗位职责与权限分工不明晰，报价评估、决策及复核程序履行存在缺失；平安养老保险的制度建设不完备则是集中在报价评估、决策及复核程序方面，同时履行也存在缺失。

此外，除了上海明汯投资以外，其余4家公司还出现了询价当日未对报价相关人员的通讯设备进行严格管控的情况，体现出员工内部管理不当，存在价格等关键信息泄露风险。

其次是，报价结果缺少客观研究支持和合理解释，未能体现出在充分研究的基础上进行理性报价。

具体来看，鹏华基金、平安养老保险、上海少薮派投资等3家公司均存在未建立有效的估值定价模型；全部公司的相关内部研究报告缺少严谨完整的逻辑推导过程，因此最终定价依据不足，定价结果也存在随意性。

基于上述两方面的违规行为，上交所对前述5家公司均予以监管警示的监管措施。

值得注意的是，由于鹏华基金个别人员多次以消极的态度对待检查，对现场检查工作的正常实施和开展造成一定影响。为此，除了予以监管警示以外，上交所还采取监管谈话的监管措施，请鹏华基金督察长、新股定价研究部门相关负责人于2021年8月19日上午10:00至上交所接受监管谈话，说明有关情况，并提供科创板新股询价相关的书面自查整改报告。

对于上述公司的违规行为和监管措施，上交所表示，当事人应当引以为戒，做好内部规范整改，严格遵守法律法规、本所业务规则及相关行业规范的规定，建立完善的询价制度流程，规范询价行为，做到定价依据合理、决策流程完备，真正发挥机构投资者的专业定价能力。

上交所近一年已开展3轮现场检查

2020年9月，科创板上市公司上纬新材以399家询价机构统一报出2.49元/股的最低发行价引爆了市场舆论，同时也引发上交所关注。

上交所表示，自上纬新材舆情事件以来，不断加强对报价数据排查分析，建立了面向网下投资者的常态化监督检查机制。

一是强化对新股报价行为进行动态监测，对行为异常的机构进行不定期约谈、调研，强化监管要求；

二是持续开展对报价明细数据定期分析、排查，对报价一致性较高的投资者或行业影响力较大的投资者，开展约见谈话或现场检查，规范报价行为；

三是加强与中证协监管协作，根据各自监管职责，对网下投资者报价违规行为依法从严监管。

自2020年10月起，上交所已针对网下投资者报价违规问题开展3轮现场检查，1轮监管约谈，涉及机构数量近40家，就报价过程中存在违规行为的主体共采取监管措施11次，发送监管工作函近20份，积极发挥自律监管的督促规范、警示威慑功效。

协会对19家机构采取自律措施

同样是针对科创板项目“抱团报价”行为，8月13日，证券业协会对19家网下投资者采取自律措施。其中，对1家保险公司暂停网下投资者资格一个月，对1家证券公司资管子公司、4家基金公司、4家私募基金管理人暂停新增配售对象注册一个月，对1家证券公司资管子公司、6家基金公司、2家私募基金管理人给予警示。

近期，针对部分科创板项目报价一致性较高的线索，协会会同上海证券交易所对19家网下机构投资者开展联合现场检查。检查及案件处理中发现，相关网下投资者主要存在内控制度不完善、定价依据不充分、未严格履行定价决策程序、工作底稿未妥善保存等问题。根据有关规定，协会对上述19家存在违规情形的投资者采取相应自律措施。

“目前的处罚力度太轻了，多数只是停新增打新产品一个月，起不到太大作用，” 资深投行人士王骥跃建议：“至少要停半年到一年，甚至取消询价资格，才能实现有效监管。”