分析师忙着预测周五鲍威尔说什么，股市投资者可别“照抄作业”

香港万得通讯社报道，随着美联储何时会最终逐步缩减债券购买规模疑问揭晓前，投资者还面临的一些关键问题仍不确定。比如这样的量化紧缩意味着美国国债收益率上升还是下降?当债券收益率上升或下降时，美国股市表现会怎样?

对此，目前市场中分析师对美联储何时应该缩减还未达成共识，包括美联储内部本身。但是对于股市交易员来说，即使出现鲍威尔本周五出现超预期的“鹰派”话语，对他们来说没有太大意义，因为一些迹象显示股市走势还得看债市。

如果美联储少买国债，美国国债价格就会下跌，收益率就会上升，这是从基本的供求关系角度出发。当然，在其他条件相同的情况下，购买更少的债券应该意味着更高的收益率。但是紧货币政策意味着长期增长和通货膨胀的降低，从而降低长期债券收益率。美联储减少购买对需求的影响和政策收紧对经济影响之间的平衡，将决定10年期国债收益率的上升或下降，目前市场其实不是很清楚它们将朝哪个方向发展。

上周三和周四是一个早期“指标”，在美联储会议纪要显示美联储将在今年逐步缩减购债规模后，全球股市和大宗商品价格下跌。在短暂上涨后，10年期国债收益率回落。市场的早期走势也为另一个不确定性提供了指引:结束美联储债券购买计划可能对股市不利。

收紧货币政策本身对股市不利，但通常推动美联储收紧货币政策的强劲增长基本面对股市有利。大约从2000年开始，收益率上升和股价上涨之间就表现出了强烈的短期相关性。但是这一次。当美联储因为通货膨胀而收紧政策时，即使经济增长停滞不前，也有可能遭受损失。自上世纪90年代以来，这种情况一直没有出现过。然而，美国最近的经济数据有些弱于预期，而六个月的通货膨胀率是自1980年代初以来的最高水平，这两个都是值得担忧的理由。

市场上依赖经济的周期性股票和提供科技驱动增长的股票之间的分化，使情况更加混乱。周三和周四，周期性行业整体表现不佳，如果美联储更有可能采取行动减缓经济增长，这正是应该预料到的。公用事业、房地产和消费必需品等防御类股上涨，因它们受益于债券收益率下降，且受经济疲弱影响较小。许多大型科技公司表现良好，利润增长与经济没有紧密联系，而且当债券收益率下降时，它们往往表现良好。鉴于五大科技公司目前占标普500指数市值的四分之一，它们的走势可能与经济敏感股的走势同样重要，甚至更重要。

今年早些时候发生的情况是， 10年期国债收益率与股市之间的相关性一度变为负值。今年6月，100日相关性达到1999年以来的最低水平，这意味着较低的收益率对股价有利。

对于美联储缩减购债规模是否会导致债券收益率上升或下降，目前来说可能需要等到周五鲍威尔讲话后才会有有些结论。但就过去一段时期来看，美债收益率下跌对股市较为有利。