三板汇李浩：北交所的推出有着战略意义

2021年9月2日晚，中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会在北京举行，将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。随后关于北交所成立的新闻报道铺天盖地，在这个时点，国家推出北京证券交易所意义何在？笔者有幸采访到了新三板行业资深人士、行业内称李盟主的北京科创联盟秘书长李浩，他认为北交所设立的有着战略意义，在中国证券历史上是节点式的标志。

一、引领中国经济新一轮技术革命，推动世界科技进步

世界经济一体化发展的背景下，世界技术革新大潮倒逼我国不得不调整经济结构，提升科技实力和创新创造能力，而中小企业是科技创新的重要阵地。北交所设立后，这些优质的中小企业可以以北交所上市为目标，投入更多精力关注企业自身问题，包括科研创新、改善产品及服务质量等等，从而不断提升全球竞争力，持续创造价值。

当前我国现有4000多万企业，其中95%以上是中小企业，这些中小企业贡献了50%以上的税收，60%以上的GDP，70%以上的技术创新，80%以上的劳动就业，90%以上的企业数量，是推动经济实现高质量发展的重要基础，是企业家精神的重要发源地。北交所回避了国企、国企、龙头民营企业，重点关注中小企业。这使得北交所具有足够广泛的基础，可以培育出一批专业化、新型的“小巨人”企业。通过诸多中小企业市场化研发投入和技术创新，绕开被国外厂商“卡脖子”技术壁垒，发挥科技在制造强国、驱动创新发展战略中的作用，为世界贡献中国科技力量。

二、北交所的成立，使得北京对外交流中心地位更加清晰，使中国资本市场的布局更为合理

北交所设立后，北京作为对外交流中心的定位更加完善，未来境外中概念股回归、境外企业来中国上市成为可能。同时，A股市场将呈现三足鼎立之势，国内证券市场的分布较之以前更为均匀、合理，从而可以更加方便、快捷地全面服务于资本市场。上交所在区位上重点服务长三角、江浙沪，在定位上服务硬科技；

深交所在区位上重点服务珠三角、大湾区，在定位上服务新经济；北交所在区位上重点服务京津冀，乃至整个北方地区，在定位上服务新型中小民营企业。

是从国情出发，为了平衡和缩小差距，所采取的一项必要举措。一直以来，我国整个北方地区一家全国性的证券交易所都没有，这不利于北方经济的发展，而北交所的设立正好填补了这一空缺，它使得中国资本市场的布局更加合理。

三、深化资本市场改革，破除中国30年来的证券顽疾

如同科创板设立时一样，由高层率先发声，而后制度很快落地。北京证券交易所的设立，从更广阔的意义上来讲，仍是资本市场改革的持续，充分说明了国家要不断增强资本市场的直接融资功能。这个市场要定位于能提供类似沪深交易所的融资服务，交易服务和类似的投资者群体。同时引入“鲶鱼效应”破除中国证券市场的90%多的散户被“割韭菜”的顽疾。

北交所成立后，精选层制度总体平移，仍实行证券发行注册制。精选层企业无需转板上市即可进入A股上市公司的序列。这将带动创新层企业积极提交精选层申报，进一步带动基础层企业挂牌，提升新三板融资功能。

短期来看，北交所承担新三板、创业板、科创板之间的互转作用，并初步解决可精选层公司当前定位，有利于公募、保险等机构资金进入，为交易提供流动性。从长期看，有利于吸引更多优质的创新层企业申报精选层，对资本市场的发展长期利好。

四、引导资本有序扩展，实现价值投资。

北京证券交易所的设立，是由新三板市场深化改革而来，是先存量市场改革，后增量改革的逻辑。存量市场改革的重点在于解决存量市场发展中长期存在的关键问题，三板市场正式运营至今，长期存在以下两大问题：第一，在资金端，市场整体流动性较差，使得挂牌企业定价难、融资难；第二，在资产端，挂牌企业质量参差不齐，市场企业整体“鱼龙混杂”。这也使得市场在投资端与融资端的核心功能长期存在一定的缺失，使数量众多的新三板基础层、创新层公司，有了更好的出路，将促进创新层企业积极申报，同时也将吸引优质中小企业前往基础层挂牌。通过更好地服务于“专精特新”中小企业，打通多层次资本市场，能够吸引到更多优质的企业来三板挂牌，从而为投资者提供了丰富的项目来源，从根本上解决源头活水的问题，吸引投资者的进入。而投资者通过对基本面的深度研究，将前瞻性地布局优势行业，注重深挖个股投资价值。投资者进入后也将反哺新三板企业的成长和流动性，新三板融资功能进一步提升。

直接融资作为中小企业融资方式之一，长期存在融资难、融资贵的情形。而另一方面，投资机构也面临项目泛滥，找不到好项目的难题。沪深两市一年几百支新股发行的速度满足不了资本扩张的目标，注册制背景下，新股发行速度还要放开，这就势必要引入新的交易机构还。通过设立北交所平移新三板精选层，为当前无序扩张的资本指明了长期布局的方向，有助于实现真正的价值投资。

五、新三板升级为北交所后，将成为多层次资本市场的体系的有机组成部分，为进一步完善我国资本市场做了有力补充。

北交所的设立，使得中国资本市场的功能更加完善，补齐了资本市场在支持中小民营企业方面不足这块短板。同时，北交所的设立也为深化新三板改革、实施资本市场对中小企业直接融资，建立金融支持体系指明了方向，提供了遵循。北交所的设立，标志着中国开启了三个证券市场共同服务实体经济、服务科技创新的新格局。具体体现为：

1、充分显示出国家对提高直接融资比重的迫切期望，通过交易所的设立能够在促进经济发展中承担更多的功能。

2、释放出继续深化资本市场改革的积极信号。自2019年以来，我国资本市场改革围绕高质量发展，开启了融资端和投资端改革，融资改革包括注册制试点、科创板设立、再融资新规等。此次北交所的设立，无疑是在资本市场改革方面迈出了十分重要的一步。对于投资端的改革，将会启动支持中长期资金入市等政策，未来还有很多利好政策的出台值得期待，如SPAC上市、基金通、开户通、T+0、衍生品扩容等。

3、此次资本市场扩容给券商带来了发展机遇。意味着未来将会获得更多的业务机会，包括投行业务、以及市场投资业务、经纪业务、两融业务等。

有利于机构投资者更好地对企业进行估值定价；有利于真正具有投资价值和发展潜力的上市公司在资源的获得上赢得优势；有利于在错位竞争中推动资本市场有效发挥资源配置功能。作为北京证券交易所主要服务对象的“专精特新”，此前中央经济工作会议、“十四五”规划纲要和中央政治局会议中所提出的要发展的专精特新中小企业。而“专精特新”中小企业具体是指具有“专业化、精细化、特色化、新颖化”特征的中小企业。

未来，北交所将与沪深交易所之间展开错位竞争，明确差异化定位和发展，推动形成各有侧重、相互补充的适度竞争格局，激发市场潜力，增添市场活力，提高市场想象力，在大时代下、大背景下，中国的资本市场值得拭目以待。

免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。