逻辑生变？两大疫苗巨头突传大消息：业绩又要爆 半年大赚450亿

同一天，两大国产疫苗巨头释放重磅信号。

9月6日盘后，一则报道引发市场关注，中国科学院研究员王祥喜团队与北京大学、科兴控股合作，于9月5日在国际科研平台 medRxiv上发表论文表示，接种2剂科兴新冠疫苗（克尔来福）6个月后进行第3剂加强，能够迅速诱导出比较全面的抗体类型，对阿尔法、贝塔、伽马和德尔塔等变异株都呈现出良好的交叉中和作用。

同时，另一家国产疫苗巨头——国药集团中国生物的第3剂加强针也传来大消息。据9月5日报道，国药集团中国生物已向有关部门提交了新冠肺炎灭活疫苗第3针加强补种方案，正等待方案审批通过。

市场预期，一旦确定全面推进第3剂疫苗加强针的接种计划，疫苗企业的估值逻辑或将发生变化，国药中生、北京科兴等疫苗企业的业绩增长周期也将被拉长。另外，当前全球疫情仍在反复，全球疫苗接种率仍然较低，新冠疫苗的接种需求空间巨大，2021年全球新冠疫苗销售额有望突破1000亿美元。

防疫较好的新加坡出现新动态，9月6日，据媒体报道，新加坡卫生部表示，将开展更广泛的新冠肺炎检测。此前，新加坡总理李显龙在全国讲话中强调，变异新冠病毒依旧持续威胁世界和新加坡，加大检测力度，同时尽快普及疫苗接种才能应对。这也为防疫板块带来了更多机会，而疫情的不断侵袭，也让市场对于防疫板块的投资逻辑发生变化。

第3剂疫苗加强针要来了？

接种第3剂新冠疫苗的必要性，似乎正在增加。

9月6日盘后，有媒体报道称，中国科学院研究员王祥喜团队与北京大学、科兴控股合作，于9月5日在国际科研平台 medRxiv上发表论文《接种第三剂灭活疫苗能够增强抗新冠病毒回忆应答的强效性、广谱性和持续性》。这项研究通过对新冠早期康复者、接种2剂、接种3剂科兴疫苗志愿者血清学分析，发现接种3剂科兴疫苗的血清样本表现出更为迅速的免疫应答反应、更加持久的体液免疫反应，以及对诸多突变株包括德尔塔株等更加广谱的中和能力。

市场猜测，这或许是为接下来申请第3剂灭活新冠疫苗的接种，提供理论数据，这也预示着，科兴的第3剂加强针研发取得了一定的进展。

这项研究招募了22名新冠肺炎康复志愿者、6名健康志愿者和38名接种过两或三剂科兴新冠疫苗（克尔来福）的志愿者，所有志愿者的年龄从16岁到69岁不等，所有接种过克尔来福的志愿者在参与研究之前都没有感染过新冠病毒。

结果显示，与康复者和2剂新冠疫苗接种者相比，接种3剂科兴新冠疫苗的志愿者的血样对贝塔、德尔塔等变异毒株的中和滴度降低的很少，第3剂疫苗能提高对新冠病毒的中和广度，增加了有效抵御变异毒株的潜力。

另外，研究还发现，与2剂疫苗接种者和康复者相比，接种3剂科兴新冠疫苗引起的对变异毒株的抗体结合活性范围更广，第3剂量的强化剂可以引起迅速、强大和持久的免疫回忆反应。

这篇论文得出的结论是，接种2剂克尔来福6个月后进行第3剂加强，能够迅速诱导出比较全面的抗体类型，对阿尔法、贝塔、伽马和德尔塔等变异株也呈现出良好的交叉中和作用。

值得一提的是，另一家国产疫苗巨头——国药集团中国生物的第3剂加强针也传来大消息。据报道，国药集团中国生物已向有关部门提交了新冠肺炎灭活疫苗第3针加强补种方案，正等待方案审批通过。

国药集团中国生物纪委书记陈坤表示，现有实验数据表明，在完成该公司灭活疫苗2剂免疫程序6个月后，开展加强接种，受试者体内抗体水平最高可提升5-10倍，可大幅度提升免疫效果。该方案建议，针对老年人、窗口性服务业从业者等特殊群体，在完成2剂接种免疫程序后6个月至1年内，可再接种一剂加强针。

其实，从疫苗保护效率的角度来看，接种第3剂加强针是有必要的。此前，科研攻关组疫苗研发工作组组长、国家卫生健康委科技发展中心主任郑忠伟表示，结合国药中生、北京科兴开展的关于加强针疫苗的研究结果发现，这两家的疫苗在接种6个月后，抗体都出现了不同程度的下降。

科兴半年爆赚超450亿

随着全国大力推进全民疫苗接种计划，中国疫苗接种人数迅速攀升，截止9月5日，全国累计报告接种新冠病毒疫苗达210744.5万剂次。

以此计算，若仅考虑接种2剂疫苗的情况下，未来一段时间内，中国疫苗接种空间已经不大，这也限制了疫苗企业未来业绩增长的想象空间。不过，一旦确定全面推进第3剂疫苗加强针的接种计划，疫苗企业的估值逻辑或将发生变化，国药中生、北京科兴等疫苗企业的业绩增长周期也将被拉长。

2021年上半年，是全国疫苗接种速度最快的一段时期，疫苗企业的盈利能力完全释放。

8月31日晚，中国生物制药（01177.HK）发布中报，2021年上半年，中生制药营业收入143.54亿元，同比增长13.5%；归母净利润84.8亿元，同比增幅高达584%。净利润暴增，主要来自于其持股的新冠疫苗企业的贡献。

中生制药称，上半年，联营公司科兴中维的表现尤为突出。财报显示，中生制药上半年“应占联营公司及合营公司盈利及亏损”为75.85亿元，同比暴增18315.51%；扣除相关税项后，实质盈利贡献约69.56亿元，在中生制药上半年84.8亿元的净利润中，占比超过80%。以中国生物制药对科兴中维持股15.03% 粗略估算，业界普遍推测，科兴中维上半年的净利润超过450亿元，甚至有可能达到500亿元左右。

2020年12月，中生制药以5.15亿美元的总价收购了北京科兴中维15.03%股权。短短2个月后，科兴中维研发的新冠灭活疫苗——克尔来福获批附条件上市，成为国内第2个获批的新冠疫苗。

今年4月，克尔来福第三期原液车间在国内建成并投产，同时在印尼、马来西亚、巴西、土耳其、埃及等都设有疫苗生产地。据国泰君安证券分析，从今年上半年的情况来看，科兴中维的年产能已超过设计产能20亿剂。

截至2021年8月底，科兴已向包括中国在内的全球近50个国家累计供应新冠疫苗超18亿剂，累计接种量达14亿剂。该公司的克尔来福疫苗是目前国内供应量和使用量最大的新冠疫苗，也是出口量最大的中国新冠疫苗。

这也为后续的第3剂加强针疫苗增添了想象空间，从9月5日科兴发布的研究结果来看，未来接种第3剂加强针，或许是前2剂疫苗的延续，需接种同一款疫苗。

疫苗行业的未来看什么？

目前，全球的第三波疫情仍在持续，截至北京时间9月5日，全球单日新增确诊病例51.32万例，新增死亡病例8554例，新冠病毒的变种德尔塔仍在迅速扩散。

过去七天，美国平均单日新增确诊肺炎病例高达163273例，平均单日新增死亡病例达1551例；另外，英国、印度、巴西、伊朗、东南亚等国家和地区的疫情依旧是一波三折。

在这种局面下，全球对疫苗接种的需求仍然非常大，据世卫组织披露的数据显示，目前全球的疫苗接种率仍低于20%，其中100多个国家接种率甚至不到10%。钟南山表示，要实现全球群体免疫，疫苗接种率至少要达到78%。有机构认为，未来疫苗接种的潜在空间仍然非常巨大，新冠疫苗企业仍处于业绩兑现期，新冠疫苗的接种需求仍然巨大，2021年全年全球新冠疫苗销售额有望突破1000亿美元。

疫苗行业的另一个潜在的催化剂是，第3剂加强疫苗。

据以色列的统计数据显示，在接种辉瑞疫苗Comirnaty（复必泰）几个月后，保护率会明显减弱，今年1月接种疫苗的人群现在的抗感染能力仅有16%，而4月接种疫苗的人群的抗感染能力为75%。

其实，疫苗保护率随着时间的延长而衰减的情况，在Moderna疫苗、国产灭活疫苗都存在。对此，辉瑞官方表示，在完全接种后的6至12个月内，可能需要继续接种第3剂加强疫苗。

此前，中国国药集团中国生物首席科学家张云涛也表示，根据相关研判和一些非典型的成队列的研究数据来看，我国未来可能会在形成全人群免疫屏障、应接尽接第2针之后，择期开展第3剂加强针的接种。

分析人士表示，如果这种逻辑得到证实，对于疫苗厂商而言，各国的采购将不是一次性订单，疫苗也具备了中长期的需求，这也将改变疫苗股的估值逻辑，新冠疫苗市场规模将可与每年销售6亿多剂疫苗的流感疫苗市场匹敌。