肖钢:我国居民财富结构不尽合理,房地产占比过高,金融资产占比偏低
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肖钢:我国居民财富结构不尽合理,房地产占比过高,金融资产占比偏低

9月17日,由《21世纪经济报道》主办、上海浦东发展银行联合主办的2021年中国资产管理年会举行。全国政协委员、中国证监会原主席肖钢在会上就如何健全长期投资者制度,增强资本市场财富管理功能的主题发表了演讲。

肖钢表示,目前我国居民财富管理需求旺盛,但居民财富结构不尽合理,房地产占比过高,金融资产占比偏低。在金融资产中,现金、存款等占比较高,股票、债券、基金、保险等资产占比较低。从财富管理机构的资产配置来看,固定收益类产品和非标投资占比较高,而权益类的产品投资占比很有限。

近年来,随着资本市场的改革发展,上市公司的质量提升,机构投资者的比重也在不断提高,价值投资的理念得到广泛的认可,为财富管理市场拓宽了领域,注入了活力,也为提高权益类投资比重,更好地服务实体经济和科技创新提供了良好的环境和有效的渠道。

肖钢表示,长期投资者是资本市场长期稳定发展的关键因素,培育壮大资产管理机构的力量,大力发展权益类的基金产品,持续推进各类中长期资金配置资本市场,是增强资本市场财富管理能力的一个重点任务。其意义有三:

一、为资本市场持续注入源头活水,促进市场稳定发展。在资本市场投资者中,短期投资者、价值型投资者和套利型投资者都是不可或缺的。我国资本市场并不缺少资金,但缺少足够多的真正做长期投资的耐心资本,长期资本可以对市场价格起到稳定和平滑的作用。研究认为中长期价值型投资者的市值占比超过一半,交易量占比达到三分之一才比较合理。

二、增强创新资本能力,引领经济转型升级。加快推动投资端建设的改革,加大政策倾斜和引导力度,壮大长期耐心资本是实现高质量科技自立自强的重要途径。据有关资料,2020年在疫情严重的影响下,美国的风投也达到3000亿美元,同比增长4%。美国斯坦福大学曾对1974年以来至今1400多家上市公司进行研究,43%的公司都起源于风险资本投资。截至2021年4月,在我国267家已经上市的科创企业中有250家获得过PE投资,总金额达到2000多亿元人民币,平均每家公司上市前获得8亿元左右的创业投资。

三、有力维护中小投资的合法权益,持续稳定发展的市场可以使所有投资者获益,大起大落的市场势必伤害投资者,特别是中小投资者。可见推动长期资金的入市,有利于降低市场的波动性,在很大程度上起到保护中小投资者合法权益的作用。长期资金投资策略的最大特点是追求合理的投资回报,而不是短期暴涨,一夜致富。大量中外资本市场的历史数据表明,较长的投资可以实现较高的收益。据基金会协会统计,近20年偏股型基金平均年化收益率超过15%,持股时间越长回报率越高。

四、有助于提高资本市场的质量和效率,长期投资者着眼于获得上市公司成长壮大的长期稳定的收益,因此,他们在选择投资标的时,往往注重公司持续经营能力与营运能力,注重公司先进技术和创新模式,同时通过各种方式积极参与公司的治理,有利于改善公司治理结构,提高上市公司质量。由于长期投资机构具备较强的专业能力,对市场各种信息进行分析挖掘,便于作出科学、合理的投资决策,加上机构内部的合规风险控制,可以减少盲目性,从而进一步帮助提升市场信息的有效性,改善定价机制与效率。

如何构建长期投资者的制度需要营造长期资金“愿意来,留得住”的市场环境?肖钢认为,下一步可以采取三大方面的措施来促进长期投资者制度的建设。

首先,坚持市场化、法治化、国际化的改革趋向,加大市场各项基础制度建设和实施力度,全面推进资本市场的改革开放,贯彻落实“建制度、不干预、零容忍”的方针。

其次,实施政策倾斜和引导。为鼓励发展天使投资和风险投资,对于投资早期科创企业和小企业股权的进一步给予税收的优惠,对于风投出资的科创企业和小企业,建议政府部门可提供一定额度的贷款担保或贴息,以增加扶持的力度。要进一步扩大天使投资和风险投资的投资供给,引导家族信托、财富管理机构各类基金增加对风险投资基金和私募股权基金的配置,同时积极发展高效创业机构、创业教育中心,增加创业端的有效供给,为帮助风险投资找到理想的投资标的创造必要的条件。

对于在二级市场真正秉承价值投资理念采取长期策略的机构投资者,应当实行一些差异化政策,使其在发行询价、定价、配售过程当中发挥更大的作用,获得更多的机会,并承担相应的责任。同时要实施鼓励长期投资的会计、审计、财税等等,使长期投资者真正有用武之地。

最后,加快资管行业的转型发展。目前资管机构普遍面临资金来源短缺化的压力,原因是多方面的,其中对市场管理人的信任不够是一个重要原因。资管机构最重要的是坚持“受人之托,代客理财”的信誉运营,受托人必须忠于受托目的和受益人的利益,具备相应的能力,忠实履职、勤勉尽责。要把“客户信任、机构的品牌信誉”作为资管行业赖以生存的生命线。切实加强资管管理人教育,全面落实“卖者尽责、买者自负”的原则,严格执行投资者适当性制度,提高资产选择能力、产品创新能力、金融科技能力和风险控制能力,为客户创造价值。同时要转变经营理念,改革考核机制,强化投资纪律,增强主动选择客户的能力,帮助客户改变短期行为,实现资管行业和财富管理市场的新画面。

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