棋亮：惠理现价仍有一定值博率 惟需做好长期持仓准备

文/凤凰网港股特约香港财经大V 棋亮

中央下发的内房三条红线，令多家内房周转困难，愿意降价卖楼，成功为中国楼市降温，政府控制楼价的政策总算到位。可是，不少把储蓄都放到物业的投资者，面对多种的置业限制，不得不涉足其他投资市场，国内的资产管理行业业也很可能因此发展得更蓬勃。

招行(03968)及中金(03908)为行业的龙头品牌，但前者的银行业务规模不小，很难单位资产管理业务令其业绩有高速增长，最多只是比其他内银行得快。而后者算是把握有关机会的个股，现时市盈率十倍左右，不足的是股息率只有1厘左右，欠缺现金流。

另一方面，香港第一家上市的资产管理公司惠理(00806)亦处于其低潮期。这家公司成功捕捉到2007年的大牛市高峰期上市，但融资后就发生环球股灾，股价直降，然而公司品牌则从服务投资中国的机构投资者，转化为一个大众品牌，多年开发分渠道下，2015年大时代，传出海航收购，为惠理上市后的一个高潮位，至大股东谢清海以16.34元配股落幕。

惠理再一次进入迷失期，即使2017年利润高逾20亿港元，比起2015年多一倍以上，但也未能吸引到市场资金的高度关注，都是炒一转就完。值得留意的是，自大时代后，惠理的布局再有转变，新产品是为中国资金投资海外而设，同时开始设有多个中国或亚洲区内特定行业的基金供环球投资者认购。简单来说，它从香港走到中国，再走到国际。

今年第三季起，中港市场表现差绝全球，惠理与表现挂钩的业绩都不能寄予厚望。可是，这段日子除了公司不断回购外，另一家内地金融机构海通证券(06837)就持续累积惠理股权，现时持股已逾10%，大股东谢清海也只有约25%股权，二股东叶维义则有16%左右。

惠理现时市值72亿，净现金19亿，即业务价值只有53亿，过去五年合共利润约41亿，从周期市值利润比去看，现时估值确是偏低，加上今年9月中港理财通实施，大湾区约8000万名居民可投资香港基金，因此现价有一定的值博率，但要有长期持货的心理准备。

(持牌人士，相关人士持有00806)

【作者简介】棋亮

香港持牌投资组合经理。

博古通今，浪潮之巅，不贪多恋战。抽丝剥茧，出手精准，尚简单之美。

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