中国能源短缺背后的赢家和输家

随着冬天的临近，能源股的近期前景仍然光明

恒大事件尚未尘埃落定，能源短缺又成为中国当下新难题。9月的最后一个周末，“东北拉闸限电”冲上热搜。但限电风波及的地区之广，并不局限于东北三省，其冲击的范围之广，也从不仅限于制造业企业，居民的用电甚至用水也受到了影响。

9月28日，中国股市沪综指小幅收涨，A股的反弹由金融、地产、能源来引领。石油、燃气、煤炭板块出现更是出现个股掀涨停潮。

从北到南，众多企业遭限电影响

9月以来，除辽宁、吉林、黑龙江之外，江苏、浙江、湖南、广东、云南、宁夏等10多个省份均采取了不同等级限电措施。据媒体报道，因受限电影响，在浙江省，包括纺织公司在内的约160家能源密集型公司被关闭。

多个大型跨国公司的供应链受到影响。富士康旗下的乙盛精密将从9月26日至10月1日停产。乙盛精密是苹果和特斯拉的关键零部件供应商。此外，同样是苹果主要供应商的印刷电路板制造商欣兴电子与扬声器部件供应商康而富也将停产。为恩智浦、英飞凌和日月光提供芯片封装材料的长华科技表示，为了遵守政府要求，将从9月26日到本月底停止生产。

食品行业也未能幸免。9月27日晚，知名面包生产商桃李面包公告称，受电力供应紧张的影响，桃李面包旗下9家全资子公司均接到当地政府限电通知。

许多中小企业也没逃过限电危机。江苏徐州一家做玻璃包材的工厂销售人员告诉《巴伦周刊》中文版：“我们限产限电了。纯碱、石英砂、玻璃渣现在都涨价了，玻璃瓶也跟着涨价。未来，有钱买不到货也是有可能的。”广州一家大型包装厂员工也向记者表示，受到限电影响，工厂已经要求工人换晚班生产。而为了省电，管理层办公室被“限制开空调。”

大型跨国公司的供应链也受到影响。富士康旗下的乙盛精密将从9月26日至10月1日停产。乙盛精密也是苹果和特斯拉的关键零部件供应商。此外，同样是苹果主要供应商的印刷电路板制造商欣兴电子与扬声器部件供应商康而富也将停产。为恩智浦、英飞凌和日月光提供芯片封装材料的长华科技表示，为了遵守政府要求，将从9月26日到本月底停止生产。

需求增速远超煤炭供给

《巴伦周刊》在9月27日撰文称，尽管人们都在谈论绿色能源转型，但正在发生的事件表明，全球经济仍然在很大程度上由传统化石燃料提供动力。

东北证券首席经济学家付鹏指出，以煤为主的化石能源更是我国电力供给的第一大来源。即使是在稳步推进环保和清洁能源的步伐下，化石能源仍然占85%左右的能源供给。

“从工业生产到居民消费，几乎所有的环节都离不开电，并且发展新能源所需的铝、锂、镍的成本中很大一部分恰恰正是电力。”付鹏表示。

多位煤炭分析师对《财经》记者表示，火电出力不足最核心的原因在于缺煤，根本买不到煤。

《经济日报》9月28日撰文称，本轮拉闸限电，既有火电企业因煤价上涨导致的发电意愿不足，也有因今夏持续发电使得煤炭库存下降的因素。此外，发电机组停机检修，风电、光伏等新能源发电出力不够等，也影响了一部分电力供应。

同时，对矿山安全和污染的担忧限制了国内产量。自去年开始，受内蒙古涉煤反腐“倒查20年”，安监、环保力度增大以及超能力生产入刑等因素影响，大量表外煤炭产能被压缩。而煤炭企业的生产意愿也被压缩。

同时中国继续禁止来自澳大利亚的煤炭进口也加剧了煤炭紧缺。

据国家统计局数据，今年1-8月全国原煤产量26亿吨，同比增长4.4%，增速却远低于用电量增速。1-8月，全国发电量5.39万亿千瓦时，同比增长11.3%。目前市场普遍认为，碳中和的目标助推了全国范围的拉闸限电。但并不是突然来的临时政策压力。

能源短缺打击中国经济增速预期

中金公司表示，能源短缺将使中国第三和第四季度的增长率降低0.1至0.15个百分点。而摩根士丹利分析师认为，如果减产持续到今年剩余时间，第四季度GDP增长将受到1个百分点的打击。

9月24日，野村将中国国内生产总值（GDP）全年增速预期从8.2%下调至7.7%，该银行首席中国经济学家陆挺预测，该预测还可能会进一步下调。陆挺在9月24日的一份研究报告中表示：“市场现在对房地产行业的影响感到不知所措，以至于他们忽视了中国前所未有的对能源消耗和能源强度的限制。”他补充说，中国执行能源消耗限制的决心可能会带来长期利益，但短期来看，经济成本是巨大的。

陆挺认为，世界第二大经济体和最大制造国的电力短缺冲击将波及全球市场：“全球纺织品、玩具和机械零件的供应可能会受到影响。”

9月28日，高盛发布报告称，由于能源短缺和大幅削减工业产出增加了“巨大的下行压力”，将中国2021年的经济增长预期从8.2%下调至7.8%。

高盛补充说：“第四季度仍然存在相当大的不确定性，上行和下行风险主要取决于政府如何应对恒大债务问题、环保目标执行的严格程度以及政策放松的程度。”

全球能源危机，能源股走俏

中国的能源短缺并非孤立事件，能源短缺正成为全球威胁。全球石油、天然气、煤炭价格均飙升至季节性高点。

9月24日，路透社发文表示，欧洲创纪录的天然气和电力价格、中国创纪录的煤炭价格、美国多年高企的天然气价格和远高于实际长期平均水平的石油价格都是全球能源短缺的表现。

在第四季度和北半球冬季开始之际，许多市场观察人士表示能源价格将进一步上涨。花旗集团表示仍然非常看好大宗商品的前景，特别是原油和天然气。

高盛分析师将年终布伦特原油预测从每桶80美元提高到90美元。截至9月28日发稿，油价飙升至三年来的最高水平。布伦特原油期货上涨1.03%，至79.53美元，距离80美元仅一步之遥。

S&P Global Platts的最新调查显示，8月欧佩克13个成员国的产量为2,697万桶/日，较7月增加14万桶/日，而以俄罗斯为首的9个非欧佩克合作伙伴产量为1,329万桶/日，下降9万桶/日。也就是欧佩克及其盟友8月的原油产量仅增加5万桶/日。

按照当前的欧佩克+供应协议，该联盟的总配额每月增加40万桶/日，但一些国家的停产和检修限制了产量增加。OPEC+下一次会议将于10月4日举行，但从8月的情形来看，增产速度不容乐观。

高盛分析师认为，全球石油供需赤字比他们预期的要大，经济复苏的脚步比预期要快。“再加上全球天然气短缺，冬季的石油需求偏向上行。”

而全球最大的独立石油交易商之一托克称，全球石油需求的恢复可能会在2022年底的某个时候将油价推高至每桶100美元，尽管今年冬天石油需求仍面临新冠疫情的挑战。

油价的上涨虽然对制造业企业会带来更高的成本，但利好石化板块。9月28日，A股石油、燃气板块出现个股掀涨停潮。中石油（601857）收盘上涨了4.51%。潜能恒信、海默科技、惠博普、广汇能源、恒泰艾普分别上涨19.99%、16.23%、10.09%、9.99%和12.52%。在天然气板块，迪森股份、洪通燃气分别上涨19.93%和110.025。在煤炭板块也明显回暖，兖州煤业涨9.56%，辽宁能源涨7.96%，上海能源涨7.9%。

2021年迄今，能源股在中国股市的表现都非常亮眼。在中国A股上市的79家能源类公司中，在过去60日涨幅超过20%的公司占比68%，涨幅为正的公司占比91%。今年截至9月28日，中融中证煤炭指数（168204）涨幅高达69%。

9月以来，与动荡的美国大盘相比，美国能源股逆势而上。9月28日美股盘前，SPDR美国能源类ETF（XLE）在交易中上涨了1.4%。埃克森美孚（XOM）上涨1.03%，雪佛龙（CVX）盘前上涨1.1%。两家公司均延续了9月20日以来的连涨态势。《巴伦周刊》此前曾撰文介绍了几只拥有显著上涨空间的能源股。

中金公司大宗商品团队在9月27日的报告中指出，今年四季度中国“双限”（限电、限产）约束可能难以放松；“双限”叠加“冷冬”，大宗商品有一定可能再次迎来普涨行情，再通胀风险加大，但价格上涨的高度与持续性可能将受制于需求走弱。

海外一些分析师和投资者表示，随着冬天的临近，能源股的近期前景仍然光明。瑞银集团美国财富管理部门的分析师表示，如果经济复苏继续加强，能源公司的股票是最可能受益的周期性股票之一。（文 |《巴伦周刊》中文版撰稿人 郭慧萍）