【券商聚焦】中信建投维持东方海外国际买入评级 目标价407港元

中信建投发研报指，2021年东方海外国际预计三季度取得航线收入为43.14亿美元，约合人民币277.95亿元。受到航线网络严重拥堵的影响，三季度预计完成货运量181.01万TEU，同比下降7.2%；平均单箱收入为2，383.1美元，同比增长142.7%。前三季度累计完成货运量573.7万TEU，同比上升9.6%；平均单箱收入为1，882.5美元，同比增长95.6%。

该行认为，疫情好转与供应链效率之间的关系弱化。疫情只是导致供应链效率下降的部分原因之一，即便疫情结束供应链劳动力短缺问题仍难以解决。2021年以来，集运货物远超出码头承载能力，大量货物积压降低了码头操作效率；同时，卡车司机等劳动力短缺，内陆供应链效率同样低下，供应链矛盾短期难以缓解。

研报续指，集运运输商品多为低能耗的轻工业品，相关企业未来面临的“能耗双控”压力较小，产能影响十分有限；而电力供应短缺问题相关部门已经着力解决，后续对生产型企业的影响也将逐步减弱。短期内限电限产或削弱出货高峰，有利于缓解港口拥堵和班期延误问题，抑制船舶租金非理性上涨.中长期来看，美国零售库销比仍处于历史低位，海外需求依旧旺盛，中国制造的地位无可替代，部分生产订单或阶段性延后。

另外，从船公司实际报价数据来看，主流船公司的集装箱海运价格并没有出现大幅下跌迹象，整体价格维持高位稳步运行，美线运价维持在7，000美金/大柜。船公司和货代价格差距约有一倍，船公司报价并未反映市场真实供需情况，美线市场一，二级价格体系将重新得到平衡。

该行继续维持东方海外国际“买入”评级，目标价407港元。预计2021-2023年对应PE仅为1.71、2.21、2.54倍，EV/EBITDA仅为0.85、0.56、0.19倍。