IPO观察哨|护童科技一张学习桌售价1400元 经销收入逆势增长藏水分?
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IPO观察哨|护童科技一张学习桌售价1400元 经销收入逆势增长藏水分?

2021年10月25日 09:03:25
来源:IPO观察哨

核心提示:

1、护童科技2020年营业收入和净利润均有一定程度的下滑,但公司主要依赖的经销渠道收入仍在上升,关联经销商的贡献较大。

2、IPO拟募集资金扩大1.3倍产能,但目前产能利用率仍在下滑,扩产带来的折旧和摊销或对净利润产生较大压力。

3、IPO前夕实控人大手笔分红,2020年净利润6601万元,派发现金股利花费了4140万元。

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“内卷”“鸡娃”这两年是社会最热的关键词。要鸡娃,设备得跟上。以前木桌、餐桌都能拿来当孩子们做作业的地盘,现在孩子们纷纷拥有了自己的学习用桌椅。不久前,护童科技发布招股说明书,拟登陆A股。从招股书来看,护童科技售卖的儿童学习桌椅单价在1400元左右,毛利率超过40%。

然而,仔细翻阅招股说明书,凤凰网财经《IPO观察哨》发现,护童科技2020年受到疫情影响,业绩整体有所下滑,但关联经销商所贡献的收入仍在不断上升,似有疑点;公司拟募集资金用于年产35万套绿色智能家具生产线项目,但目前公司的产能仅26.59万套/年,且产能利用率在持续下滑,若募资扩产不及预期,增加的折旧和摊销将对公司的本就不够厚实的净利润造成重压。

经销收入逆势增长 关联经销商贡献大

财务数据显示,2018年~2020年及2021年上半年,护童科技的营业收入分别为4.33亿元、5.51亿元、5.47亿元和2.46亿元,净利润分别为6005.38万元、8727.51万元、6601.16万元和2598.17万元。

可以发现,2020年护童科技不管是营业收入还是净利润均有一定程度的下滑,由于调低了产品价格、且营业成本上升,毛利率下降,净利润的下滑幅度较营业收入更大。

虽然产品价格在2020年有所下调,但在2021年再次回升。从招股书来看,护童科技一张学习桌卖到1400元的高价,毛利率达到41.54%。

有意思的是,虽然2020年公司业绩下降,但护童科技主要依赖的经销收入仍然小幅上升,占比也在增长。2018年、2019年、2020年和2021年上半年,护童科技经销收入分别为3.03亿元、3.92亿元、3.98亿元及1.75亿元,占当期主营业务收入的比例分别为72.27%、73.53%、75.98%、75.16%。

凤凰网财经《IPO观察哨》研读招股书发现,2017年西安宝贝家纺家具有限公司成立,但护童科技与其同一控制合作历史可以追溯至2015年,西安宝贝家纺家具有限公司的实际控制人刘登科祖父与公司发行人杨润强的母亲系兄妹关系,即刘登科与杨润强存在亲戚关系。

2018年,西安宝贝家纺家具有限公司尚不在大客户之列,2019年起,分别成为护童科技第四、第一、第二大客户。

据护童科技解释,2020年因为新冠疫情影响,常州康怀乐商贸有限公司、成都鑫弛办公用品有限公司、青岛海纳文澜商贸有限公司和金华市尚一堂家具用品有限公司的收入均有所下降,但西安宝贝家纺家具有限公司、武汉市维爱品乐家居用品有限公司、临沂银芝商贸有限公司和合肥朋聪商贸有限公司因为积极拓展销售渠道,收入同比增长10%~30%。

除了西安宝贝家坊家具有限公司外,武汉市维爱品乐家居用品有限公司也很有意思。众所周知,2020年初,武汉为新冠疫情重灾城市,1月23日起至4月8日,封城的武汉各大商场几乎处于封闭状态,多家上市公司业绩受到影响。那么,公司位处武汉市江夏区,销售主要通过武汉各大商场门店的武汉市维爱品乐家居用品有限公司,是如何逆势而上,在有近4个月空白的时候仍然能做到收入同比增长10%~30%的呢?

募资扩产或给净利润带来更大负担 IPO前实控人大笔分红

此次IPO,护童科技拟募集5.7亿元资金,分别用于年产35万套绿色家具生产线项目、研发体验中心及综合办公大楼项目及补充流动资金,分配的金额分别为4.5亿元、7288万元和5000万元。

值得一提的是,护童科技此次扩产,必要性值得考量。

首先是年产35万套绿色智能家居生产线项目。

截至2020年末,护童科技产能为26.59万套,新增募投产能为现有产能的1.32倍。若是能消化倒也罢了,从近几年的数据来看,护童科技的产能利用率持续下滑,学习桌的产能利用率分别为103.36%、98.53%、83.34%、72.46%。这样的背景下,新增1倍多的产能利用率很可能消化不了。

但若相关项目着手投建,折旧和摊销却是护童不得不支出的。据其测算,本次募投项目建成投产之后,每年新增的折旧和摊销合计为2773.34万元,与公司每年的业绩相比,已超过2021年上半年产生的净利润,约为2020年净利润的40%左右。若新增的产能无法被有效利用,恐怕对本就不丰厚的利润雪上加霜。

另外,公司拟花费5000万元补充流动资金。

从数据上来看,护童科技不是很缺钱。截至2021年6月30日,公司账面有2个亿的现金,还有近1个亿的交易性金融资产,账面基本没有什么有息负债。5000万元对于护童科技来说,是锦上添花,不是必须。

而且,夫妻店护童科技还在IPO前夕大手笔分红。2021年4月15日,公司向全体股东每10股派发现金股利1.15元,合计派发了4140万元的现金股利。

结语:

鸡娃是这几年的大热词。在鸡娃的同时,家长们也难免注意到被“鸡”的孩子的健康问题,护童科技正是利用了这一心理,把握消费升级的趋势,将1400元的儿童学习桌椅卖的风生水起。

公司40%的毛利率能否延续?在不差钱且产能利用率持续下滑的同时募集大笔资金扩充产能是否真有必要?凤凰网财经《IPO观察哨》将持续关注。