美债收益率长端倒挂显现，释放什么信号？对我国债市有何影响？

近日，20年期美国国债收益率首次高于30年期国债收益率，美债收益率曲线长端出现倒挂，引发市场热议。

业内人士对财联社记者表示，此番美债收益率长端倒挂更多映射出市场担忧美国经济复苏预期放缓，避险心理致使长端利率下行。由于中美经济、通胀与货币政策步伐并不一致，因此倒挂现象对于我国债市影响有限。

展望未来，美债收益率走势仍将取决于通胀预期、美联储货币政策取向以及美政府债务上限如何解决等因素。同时，业内人士预计，中美利差或仍将维持在较高位，继续收敛的空间比较有限。

市场担忧美国经济放缓

具体来看，周四盘中，20年期美债收益率略高于30年期美债收益率，倒挂首次显现但相差幅度小于1BP。同时，其他品种国债的利率曲线则在近期呈现走平迹象，如5年-30年美债收益率年中以来利差即在缩窄。

东北证券研究所总经理助理沈新凤对财联社记者表示，利率曲线的走平甚至部分品种间出现倒挂是市场对流动性边际收紧以及经济未来走弱的预期叠加导致。

市场人士亦指出，近期，美债收益率趋于平缓，主要是市场美联储提前加息预期升温，且美联储启动政策正常化、供给瓶颈、政策效果减弱等影响，反映出市场担忧美国经济复苏前景趋缓，投资者“抛短买长”，推动长端利率下行。

美国商务部10月28日发布数据，第三季度GDP按年率计算环比仅增2%，大幅低于前值6.7%，不及市场预期。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，近期市场资金明显流入30年期等长债，但不及2.0%的收益率实则并不高，较大程度反映了市场避险心态，但近期美债收益率平坦化迅速，更多是反映短期情绪释放。

市场人士介绍称，回顾历史，美债收益率倒挂后可以观察到未来美国经济衰退的现象，但出现时间不等，短则10个月，长则超过两年。

“预示两年甚至更长的衰退本身无意义，可能仅仅反映了市场当下的预期。也即，收益率倒挂对预示未来的衰退有一定意义，但也并不绝对。”沈新凤则认为，实际上，美国经济未来的走势预判仍然需要回归基本面。

她进一步表示，展望本轮美联储货币正常化路径，前期的货币大放水叠加疫情下的供应链短缺带来严重的供需失衡与通胀高企，美联储预计相比上一轮将更快进入加息。未来，美联储政策正常化后，的确会对美国经济带来一定压力。

倒挂可能性仍存 对我国影响有限

从近期相关指标看，市场人士预计，接下来美国公布经济数据有所改善，美联储正常化步伐可能没有此前那么激进，美债收益率曲线平坦化有望趋缓，并出现一定修正。

沈新凤认为，目前市场对于美联储11月宣布Taper实施时间已有充分预期，且预期明年底前会有两次加息，相对短端的利率中枢近期也出现上升，同时市场担忧美联储撤出宽松会带来未来经济基本面走弱，利率曲线后续或将走平。

“近期美债收益率倒挂对国内影响很有限，主要是中美经济、通胀与央行政策并不同步。”周茂华表示，主要体现在一方面，国内经济有望运行在合理区间，物价温和可控，货币政策保持稳健；另一方面，目前国内国债利率水平并不高。

对于美债收益率的后续走势，东吴证券宏观团队指出，短期美债存在上行压力，但中期经济增长改善构成利好。尽管后续在Taper和基建计划落地后，短期内美债有上行风险。但随着年底债务上限问题的解决，美国财政部可能在2022年一季度加大美债供应量，加之中期经济增长前景向好，中期美债存在利好。

“从中美利差来看，目前仍保持在高位，继续收敛的空间较为有限。”平安证券首席策略分析师魏伟表示，近期国内长债也出现了一波快速上行，主要原因在于：首先，四季度宽松的货币政策预期出现修正，降准预期降温；其次，面对经济可能的下行压力，央行更愿意采取结构性政策工具精准发力，信用环境有望改善；第三，全球范围内通胀预期的上升，特别是通胀长期化的预期，带动长债利率上行。

他进一步表示，往后来看，如果美债收益率不超过2%，中美利差有望保持在1.2%以上。

沈新凤则表示，短期看收益率预计在Taper、债务上限、高通胀等问题完全落地之前仍有可能有上行压力，倒挂现象仍有可能出现，但不会长时间持续。