明星股一夜暴跌17%，股民亏30万深夜痛哭！我们要接受白银时代的到来吗？

从昨晚到今天收盘，又是中概股股东痛哭的一天一夜。

今早美股收盘，热门中概股重挫，唯品会、哔哩哔哩跌超17%，阿里巴巴跌超11%，高途跌超6%，新东方、虎牙、拼多多跌超5%。港股开盘后，阿里等大型互联网公司股继续大跌...

本轮中概股集体大跌背后正是三季报不及预期带来的影响，阿里、哔哩哔哩、爱奇艺等多家财报均引发了股价震荡，截止今早美股收盘，哔哩哔哩年初至今跌幅超20%，阿里巴巴跌幅近40%...随着互联网行业增速陆续变缓，曾经飞速发展的高增长行业要正式进入白银时代了吗？

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三季度财报不及预期

中概股股价再次渡劫

随着热门中概股的三季报陆续发布，股价刚刚企稳的中概股这两日又迎来一记重锤，唯品会、bilibili大跌17%，阿里巴巴大跌11%，世纪互联、途牛、高途等多股跌4%以上。

今日港股开盘，延续昨晚美股大跌势头，港股阿里巴巴开盘大跌10%，百度、京东、快手跌超3%。有投资者发文：顶住了上一轮暴跌，没想到第二轮暴跌这么快就来了，美股一夜巨亏30w，港股开盘还要继续亏...遭不住了...眼泪都没了...

除了持仓股民落泪外，从昨晚开始，持有中概互联的基民内心已经计提一日大跌：完了，巴比Q了...

中概互联作为国内第一只跨多个市场的QDII主题ETF，前十大重仓股包括腾讯、阿里、美团、京东在内的多家科技互联网巨头，且前十大重仓占比近90%，在今年的几轮暴跌之下，中概互联ETF年内跌幅也将近30%，让不少基民彻底被套牢。

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大跌背后多家中概股财报不及预期

本轮中概股集体大跌背后正是三季报不及预期带来的影响。消息面上，11月17日，b站公布第三季度报 ： 公司第三季度净营业额总额为52.07亿元 ， 去年同期为32.26亿元 ， 同比增长61% 。 第三季度净亏损26.86亿元 ， 去年同期亏损11.01亿元 。 第三季度月均付费用户数达到2390万 ， 同比增长59% 。

从财报来看，B站亏损扩大的主要原因之一在于，各项经营开支几乎都有同比大幅增加。财报数据显示，三季度B站的经营开支总额为29亿元，主要分三项：销售及营销开支、一般及行政开支和研发开支。其中，后两者可以视作是B站的常规支出，值得关注的是其销售及营销开支。

财报公布后两日 ， b站美股大跌近20%。

昨晚，哔哩哔哩宣布拟发行价值14亿美元2026年12月到期的可转换优先债券 。 同时 ， 公司将给予承销商30天选择权 ， 可增购最多2亿美元的债券 。

此消息一出，在雪球立刻引起了激烈的讨论：

对于后续投资价值，有球友表示对于亏损公司还是要谨慎，也有球友表示：目前B站还是相对独特的内容覆盖，竞争对手的撼动难度不小，继续看好长期投资价值。

除了B站之外，爱奇艺、阿里等多家中概股财报均于近日发布。1月18日，阿里巴巴发布财报，公司第二季度营收2006.9亿元，第二季度调整后净利润285.2亿元，同比下降39%。财报还显示，阿里云季度营收达200.07亿元，同比增长33%，超过市场预期的190.86亿。该季度内，经调整EBITA利润3.96亿元，是阿里云连续第四个季度实现盈利。此外，阿里云在海外市场上获得了高速增长。数据显示，过去三年间，阿里云的海外市场规模增长了10倍以上。

阿里巴巴还主动调低了2022财年的总收入预期，今年第一自然季度（2021财年第四季度）的时候阿里预计新财年总收入9300亿元，对应增速是29%，本季度阿里将增速下调到20%-23%。

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如何看待互联网行业未来发展？

降低预期，接受白银时代的到来

本次中概股大跌很多投资者形容是“集体炸”，除了B站、阿里财报不及预期之外，昨日字节在商业化大会上也披露 ： 国内广告收入过去半年停止增长 。 抖音和今日头条两大核心产品 ， 均亦停止增长 ， 其中今日头条甚至处于亏损边缘。

雪球用户梁剑此前对于中概股的几次“渡劫”进行梳理：

1、猎杀和反猎杀

2010年，著名的做空机构——Muddy Water（浑水），就已经开始针对中概股进行公开揭露造假并且做空，持续至今。事实上，的确不少在美国上市的中国公司，被证实存在各种问题，然后被迫退市。不过这里的互联网公司不多，但由于这些公司都被打上了“中国”的印记，而且有一段时间，做空机构的成功率很高，所以导致整体中概股的形象被连累，股价受挫。因为在造假丑闻之下，对于身处美国的投资者来说，似乎不太值得冒险去买入一家业务在遥远的中国的公司。所以到后来，只要做空报告一出，涉及的到的公司股价都得大跌一波，即使是被错杀。

那么当初中概股是如何熬过做空和造假丑闻下的危机？其实它不是某个时间点或者某个事件触发就突然整体好了起来。对于本身没有什么问题的公司，即使遭遇了短期的暴跌，公司通过业务、产品和利润，慢慢消除市场疑虑，股价都获得了巨大的增幅。正所谓资本逐利，金钱不眠，回过头来看，当初一些优质的公司，遭遇做空暴跌时，都是绝好的捡钱的机会。

2、VIE危机

10年前，发生了一件资本市场历史上非常著名的事件。中国最大的电商企业，强行将当时旗下最大的支付工具，从母公司里转移到几个管理层的个人名下，理由是母公司最大股东是外资企业，而且是美国上市公司，而支付工具持有太多敏感数据，所以不适合放在VIE结构的母公司里。当时这家企业没上市，如何调整企业架构、转移企业资产，只要股东没有意见，也没啥问题。问题就在，作为持股最多的两大股东（分别是美国和日本的上市公司），并不同意这个处置方案。

在VIE结构下，管理层将国内一大块资产直接划到了个人名下，海外股东有什么办法呢？甚至，你可以撕毁整份协议，反正我的业务都在国内，有本事你过来抢呀？当时给很多人的感觉是这样。

这就引发中概股整体的VIE危机，几乎所有中概股都存在这个风险，只要管理层抛弃契约精神，就可以撕毁协议，把上市公司变成了一个空壳。这些令人恐怖的阴影，也曾经导致了中概股的普遍下跌。

当然现在来看，这个事情没有往最坏的方向去发展，支付公司的拆分，后来也给母公司做了一些相应的补偿，而其他的上市公司没有再次爆发类似事情。这个危机的消除，也是经历了一段相对比较长的时间。

3、私有化

几年前，有个别美国上市的中国公司，先私有化退市，再通过各种方式回归A股，市值马上翻十倍甚至更多，恰好又迎来上峰的“让国内股民分享中国互联网企业成长”的号召，所以引发了中概股的私有化浪潮。但风云变幻，政策突然拐弯。这些雄心勃勃准备报效祖国的中概股，辞了美国的工作，买了机票，刚上飞机，太平洋对岸就传来了不能降落的消息。结果就是中概股纷纷取消私有化，股价暴跌。

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一旦行业的增速预期改变 ， 那么市场对它的估值也会改变。凭借高增速而股价飙涨的中概股在本次三季报中，多家头部企业业绩不及预期，是否也代表着互联网行业将迎来下一个转折点呢？

在日前的雪球财富私享会上，雪球创始人 、 董事长方三文表示：对于互联网行业，大家可以降低市场预期 ， 接受 “ 白银时代 ”的到来。

对于过去20年互联网行业的飞速发展的原因，他指出：有两个东西促进了市场增长 ， 一是互联网的带宽的增加，二是上网的终端发生了变化，不再依赖于台式机。但随着行业的发展，也会伴随着更多的机遇与挑战： 行业增速会受限 ， 增速受限最重要的原因是市场的渗透率受限 ；但同时 从ROE和增长来说 ， 还是非常有吸引力的 。

“对于互联网投资 ，现在 这可能还是很好的行业 ， 但是可能比之前会差一点。”