鲍威尔这四年

北京时间11月22日晚，美国总统拜登宣布将提名现任美联储主席杰罗姆·鲍威尔续任，提名布雷纳德为美联储副主席。随后提名将提交参议院进行确认。

四年前，当特朗普提名杰罗姆·鲍威尔接任美联储主席的时候，没有人会想到，这位出自华尔街的律师和投资经理，一个从未系统学过经济学的富豪，会经历怎样跌宕起伏的四年。

如果没有新冠疫情，他可能会像他的前任耶伦一样，成为美联储百年历史上“平平无奇”的一位主席。但正是他在美爆发新冠疫情后的果断行动，让美国的资本市场和金融体系得以平稳渡过危机。

从他正式上任至今，道琼斯工业指数上涨了37%，纳斯达克指数上涨了115%，标普500%指数上涨了78%，并且连续创下历史新高。除了股市，美国的债券市场，房地产市场，都是一片欣欣向荣的景象。就连各种加密货币，也在一片质疑声中屡创新高。

在这四年里，他还带领美联储进行了一项深远的改革，让美联储的一举一动都摆放到公众面前，并让市场充分了解美联储在充分就业和通货膨胀的态度，以及可能动用的手段。

美联储的极度宽松政策，也让全球金融市场充满了金钱的味道。从日本东京到印度新德里，从巴西里约热内卢到南非约翰内斯堡，全球主要新兴市场的股市都在疯狂上涨。但股市的上涨，显然没有惠及所有人。

图：2018年2月5日 鲍威尔宣誓就职 来源：美联储网站

走马上任 和特朗普的斗争

2017年11月2日，特朗普在白宫玫瑰花园正式宣布提名鲍威尔担任美联储主席。

在那片秋意盎然的草地上，特朗普对着一众白宫高官和媒体记者说：“如果我们要维持巨大的经济增长，就需要稳健的货币政策和对银行系统的审慎联邦监督。这就是为什么我们需要美联储强有力、健全和稳定的领导。”

“我选择鲍威尔，是因为他很强，很坚定，很聪明。”

而鲍威尔则在随后的讲话中小心翼翼地提到美联储的独立性：“我强烈认同这种使命感，并致力于客观地、基于最全面证据做决策，恪守货币政策独立性的悠久传统。”

但在场的人都明白，特朗普只是在寻找一个不会过快加息的主席。他喋喋不休地在推特上吹嘘美国经济的强劲增长，美国就业人数不断增加，他不希望美国经济的复兴被美联储打断。

要知道，鲍威尔前任耶伦在任的4年，加息5次，基准利率从0.25%上调到1.5%。甚至在特朗普提名新主席人选后，美联储仍然选择继续加息。特朗普早有换人之意。

鲍威尔是共和党人，而且他的风格一向温和，是他心目中理想的美联储主席接班人。

但很快，鲍威尔和特朗普的蜜月期就结束了。又或者，他们从来没有过蜜月期。

2018年2月，鲍威尔正式走马上任美联储主席一职。随即，他就抛出了“量化紧缩”的政策，计划在4年内将美联储资产规模从4.5万亿美元缩减至2.5-3万亿美元。这是自2008年经济危机以后，美联储首次缩减资产负债表规模。

随后，美联储开始加快加息的节奏。整个2018年，美联储加息4次，每次25个基点，基准利率从1.75%上调到2.5%。

恼怒不已的特朗普不得不一次又一次通过媒体对鲍威尔喊话。

2018年7月19日，特朗普首次批评美联储。他在接受CNBC采访时表示，美联储正在加息并可能放缓经济增长，对此“我并不感到兴奋。当我们为经济做了那么多工作之后，然后我看到利率上升了，我不喜欢这样。”。第二天，特朗普继续发表推特说，欧盟还有其它国家一直在操纵本国的货币和利率走低，但同时美国在加息，美元日复一日越来越强，这剥夺了美国的巨大竞争优势，美国不应该因为我们做得这么好而受到惩罚。

2018年8月20日，特朗普在长岛的一个筹款活动上对共和党捐款人抱怨说，他原以为自己提名的鲍威尔会是个支持低利率的美联储主席，谁知结果并不然。

到了2018年9月26日，在美联储当年第三次加息25个基点后，特朗普说：“作为一个国家，我们目前运转得很好。不幸的是，就是因为太好了，他们提高了一点利率。我对此不满意。”但他补充说道：“话虽这么说，但我不确定货币应该被政客所控，不后悔任命鲍威尔为美联储主席。”

进入2018年10月，特朗普的抱怨有增无减。他在宾夕法尼亚州竞选集会上抨击美联储政策，抱怨货币政策过于紧缩。他后来在接受福克斯新闻电话采访时表示：美联储已经疯了，美联储加息太荒谬了。两周后，他接受《华尔街日报》采访时说：“有点后悔任命鲍威尔为美联储主席。”当被问及在什么情况下会解雇这位央行行长时，特朗普说：“我不会解雇他。”特朗普还表示，他刻意向鲍威尔发出一条直接信息，表示他希望降低利率，即使他承认美联储是一个独立的实体。

到了2018年12月，特朗普对美联储和鲍威尔的怨气到了极点。12月11日，特朗普接受采访时称，“我认为（美联储加息）将是愚蠢的”。但我能说什么呢？”他说。“要知道，我们正在打一些贸易战，而且我们正在夺取胜利。但我也需要货币宽松。”，“鲍威尔是好人，他正在努力做他认为最好的事情。但我不同意他的观点，我认为他太激进了，过于激进了，实在过于激进了。”

当美联储第四次加息25个基点时，特朗普一度讨论过要撤换鲍威尔。因为股市已经接连跌好几个月，特朗普对于鲍威尔越来越不满。在那年圣诞节前一天，特朗普发布推特称：美国经济唯一的问题就是美联储。他们对市场没有感觉，他们不了解必要的贸易战、强势美元、乃至民主党人因边境问题而导致的政府关门。美联储就像一个强大的高尔夫球手，因为不能触球而无法得分，它没法击球入洞！

整个2018年，美联储加息4次，每月减少500亿美元的资产购买规模。这让美联储承受了巨大压力。到了2019年，中美贸易战的爆发，美国经济也不好过。即使美联储已经暂停加息，但特朗普仍然继续对鲍威尔施加压力。

2019年6月，特朗普还在对媒体说：“这个人以前没人听说过他。现在，我塑造了他，他想展示他有多坚强。但他做得不好。加息和量化紧缩实在是太疯狂了。”

鲍威尔也毫不示弱，说如果特朗普试图罢免他，他不会下台。美联储只对国会负责，而不是总统。

美联储改革

不过在2019年，鲍威尔和特朗普打嘴仗的时间并不多。大部分的时候，他不是在开会，就是在开会的路上。

2019年2月至10月，美联储在全美各地至少就框架改革召开了15场听证会，其中13场广泛邀请社会各领域和群体代表、1场为联储研究学者会议、1场为联储政策官员会议。最终在2020年8月27日，美联储公布了新的长期目标和货币政策战略声明。

鲍威尔在美联储长期目标和货币政策战略改革听证会纪要中表示，本轮改革致力于审查货币政策战略、工具和实践，以更好的实现美联储法定目标。根据纪要，此次改革主要将问题集中在结构性的就业和通胀两个方面。

针对这两个问题，美联储货币政策长期目标和策略都做出改变，主要可概括为四点。首先，就业最大化目标被明确为首位目标，从平均就业转为更关注结构就业。指标上，从整体平均值的变动转为关注长期低就业率群体结构就业率短板。

其次，提出2%的长期平均通胀目标，不再是静态通胀目标。指标上，明确为个人消费支出通胀指标，并明确提出将致力于使PCE保持在2%上方。

第三点，明确金融系统稳定也是货币政策目标之一。就业和通胀目标的实现，依赖于稳定的金融体系。

最后，则是明确货币政策的首要调控中介为联邦基金目标利率区间。考虑到利率中介目标会受到零利率下限限制，可能不足以保证实现就业和通胀目标，准备使用更广泛政策工具。

疫情爆发 果断出手

2020年2月24日，美国股市经历了黑色星期一。道琼斯指数下跌3.35%，随后1个月，道指下跌超过10000点。3月份的跌幅更是创下了30年最高，下跌幅度和下跌速度超过了2008年金融危机。

美联储迅速地做出回应，先是在2020年3月3日宣布降息50个基点，又在10天后再次下调100个点，直接把基准利率下调到0.25%。

1987年股灾的时候，鲍威尔在投资银行Dillon, Read & Co.工作，负责融资、商业银行和并购。2000年科网股泡沫的时候，鲍威尔是大机构凯雷集团的合伙人，领导了凯雷美国收购基金内的工业集团。2008年金融危机的时候，鲍威尔在风险投资公司负责清洁能源的投资。

鲍威尔没有格林斯潘的深谋远虑，没有伯南克的学富五车，也没有耶伦的刚柔并济，但毫无疑问，当疫情开始在美国境内肆虐并对金融市场造成伤害的时候，美联储担负起了它应尽的责任，并且表现足够出色。以至于特朗普都一反常态对他赞不绝口。

“一开始我对他并不满意，但现在我对他越来越满意了。他已经行动起来了，做得很好。”

2020年，因为新冠疫情，美国股市一度出现大幅下跌。但美联储水漫金山，让股市仅仅低迷了1个月就重拾升浪，并延续至今。

疫情过后 通胀来袭

渡过了惊心动魄的2020年，鲍威尔本可以稍微喘口气。但很快，伴随着通胀压力的增大，对美联储极度宽松的货币政策的质疑声开始加大。

4月，美国个人消费支出物价指数（PCE）同比增速从上月的2.5%跳升到3.6%，近30年来首次突破3%的关口。市场对美联储退出量化宽松的预期显著上升。随后，在5月和6月，PCE连续保持同比高达4.0%的增速，7月更上升至4.2%时，市场对美联储未能采取有效措施遏制通胀的指责声音越来越大。

鲍威尔一直不为所动，他也有足够的理由不为所动。

在疫情之下，美联储把充分就业作为首要目标，对通胀有足够的忍耐度。并且美国的通胀压力的主要原因在供给方，而不在需求方。新冠疫情、中美贸易、产业链和原油价格都在提升美国的物价水平，而这些因素，显然不是美联储货币政策所能决定。而如果美联储贸然退出宽松政策，经济和就业的复苏都可能功亏一篑。

直到9月PCE上涨0.4%，同比上涨4.4%，再次创下1991年1月以来的最快增速后。鲍威尔才开始表示通胀情况“令人沮丧”。到了11月，由于经济持续向预期方向恢复，美联储决定正式开启开始退出货币宽松，每月缩减100亿美元国债和50亿美元MBS购买。

过去两年，为了恢复经济，鲍威尔治下的美联储几乎用尽了主流货币政策框架的全部选项。在传统货币政策工具利率、量化宽松和前瞻指引三大工具项下，美联储甚至将联邦基金目标利率下限降至零。但巨量的货币投放到金融体系当中，通胀恶魔随时可能挣脱绳索，并张开血盆大口，咬向普通人。

四年前，鲍威尔上台的时候，很多人问，这位从来没有获得过经济学学位，号称对经济的影响力超过美国总统的新主席，会给美国经济带来什么？又会给世界经济带来什么？四年后，这个问题仍然没有确切答案。也许，评价鲍威尔这四年，以及接下来的任期表现，只能交给时间来评判。