南方基金邹承原:4季度军工板块跨年行情值得关注!

南方基金邹承原:4季度军工板块跨年行情值得关注!

2021年11月23日 16:05:27
来源:凤凰网财经

近期军工行业颇为亮眼!中证军工指数近一个月反弹了20%,在众指数中名列前茅。市场上关于“军工进入投资黄金时代”的讨论不绝于耳。那么军工有没有价值,到底能不能投?

南方军工改革基金经理邹承原做客军工观察室,深度分享军工投资价值与逻辑。

以下为直播采访精华

1、今年军工的行情怎么样?

邹承原 :

今年军工板块经历了两次下跌,两次反弹。

年初从1月7日下跌到5月10日,在去年的年报和今年一季报披露完成后,军工板块开始集中反弹,所有利空都已出尽。8月30日半年报集中披露之后有所回调,国庆之后再度开启反弹。

两个V型走势,数据来源:wind,20210101-20211119

展望接下来的市场,军工板块三季度业绩的优异表现持续反映行业高景气,叠加四季度是军工行业交付高峰期,板块跨年行情值得重点关注。

展望明年,宏观经济环境存在不确定性因素,但军工、新能源都是跟宏观经济相关度不高的行业,景气度仍然较高。

2、军工行情多伴随新闻事件波动,国际关系对军工的影响是怎样的?

邹承原 :

从历史看,军工易受事件性扰动和催化,2013、2014年通过军工集团的资产注入,部分资金会炒事件、炒主题、炒注入。

今年这部分资金仍然存在,但占比在逐渐减少,更多资金关注到军工行业的基本面变化。

2017年前后,军工行业核心的“三代半”战机出现,以中航沈飞为例,核心军品集中上市后,实现整体上资产证券化的大步迈进。经历了“十三五”定价机制的改革、军队职能部门的调整以及军工企业的反复,机制开始理顺。

“十三五”最后两年开始强调高质量发展,越来越多资金关注到军工行业基本面增速和业绩。

近两日板块的上涨再次证明更多资金关注到军工行业的基本面,但凡出现事件性扰动导致军工行业有短期舆论的压力,也恰好是给投资者在年底前布局军工的机会。

3、为什么军工板块波动性这么大?

邹承原 :

资本市场对军工行业的资产重组充满期待,资产注入也成为历史上若干次行情启动的重要逻辑。资产注入形成了一个传统固有的认知。秉持传统的认知投资,这部分资金在板块中就会造成板块的急涨和急跌。这样的扰动资金目前在军工板块仍然占有一席之地。

如果基本面没有问题,业绩和现金流的持续性改善,会给军工带来比较好的买入机会。

4、 现在的军工和以前的军工有什么区别?

邹承原 :

军工和其他行业的一大不同点,是“成本定价机制”,即规定武器装备的利润只能是生产成本的5%,该机制严格限制了军工企业的利润。

但2017年前后定价机制进行了改革。鼓励军工企业在保证生产质量的前提下,主动降低生产成本并且释放利润。

定价机制之外,对于武器装备的采购合约的签订,从以前的短约到现在一次性3-5年的长合同,保证了军工企业未来3-5年的利润。

这两点导致军工行业的市场化越做越好,市场化程度的提高,最终反映到资本市场对于这个行业高景气度的看好。

5、军工板块未来的长期投资价值在哪里?

邹承原 :

资本市场中提到的长期,一般是大于1年甚至长于5年的规划。

2012-2019年“十二五”、“十三五”,军工在做职能部门的调整、反腐,前面铺设的足够长,现在可以签长单。若整个产业链的配套效率提升,后面还会有大单陆续放出来。

十四五规划提出“确保2027年实现建军百年奋斗目标”、“打造一支现代化、信息化、高端装备化的人民军队”。

一直到2027年建军百年这个历史性节点,都是军工行业发展的黄金时期,到2035年要建成信息化军队,到本世纪中叶2025年打造世界一流军队,国防事业的发展离不开武器装备的建设,二者相辅相成。

经历过前期的改革酝酿,整个行业已经开始放量,但放量不是短期,2027、2035、2050,尤其2027年之前放量幅度和速度都是值得期待的。

6、目前军工板块的估值处于怎样的位置?

邹承原 :

第一,相对于其他高景气度板块,军工的估值仍然是被低估的。看估值不能刻舟求剑,横向跟同类的新能源、光伏等同样高景气度行业对比,军工目前的估值相对于这些板块还是低的。

第二,军工板块部分个股增速很高,直观结论是军工现在还未出现估值上的泡沫化,今年从5月10日往后军工行业反弹开始,从市场的反弹来看,军工行业仍然被当成交易型资产。

7、军工企业的透明度不高,普通投资者应该如何了解?

邹承原 :

第一,摒弃对军工行业炒主题、炒事件的固有认知。

第二,军工行业上市公司披露的财务报表。

除了没有披露型号等保密信息之外,财务报表跟普通上市公司是一样的,可以通过财务报表了解企业经营状况和利润信息。

把它当成性价比高的行业深入研究分析,形成自己的认知,军工行业才能做得比较透明。

8、普通投资者到底是买主动基金,还是被动指数型产品?

邹承原 :

ETF的特点是被动跟踪指数,不会集中于某个股,在指数成立初期时就已被动选好成分股。 而主动型基金可以充分发挥主动研究选股的能力。

在主动和被动之间做选择,要知道当前板块处于什么位置。被低估时,应该买主动,选择优质个股,集中赚到成长的钱,被低估时开始补涨的钱。

被高估或处于高位时,要采取分散型打法,让板块回调时抓不到我们的重仓股,抓不到我们的主力部队。而ETF有很多筹码结构比较小的票,平时没人碰的股票,它肯定跑得更好。

综上,在行业景气度高、市场处于上行阶段,因为主动管理型产品持仓更集中,更容易做出相对于被动指数基金的超额收益。如果市场下行,可能指数型稍好一些。

9、当前应该止盈还是应该继续持有?

邹承原 :

针对投资需求不同的用户可以考虑不同操作。

第一,止盈退出。如果手中持有的军工基金前期已累积较高涨幅且收益已达心中预期,可考虑通过止盈来保住已有收益,实现落袋为安。

第二,坚持持有。如果持续看好军工行业长期成长价值及未来行情的用户,可考虑继续持有,采用定投或逢低买入的投资策略,以长线的投资逻辑来应对短期市场的波动。

10、您今年4月份开始管理南方军工改革,做基金经理以来工作方面有哪些变化?有哪些心路历程?

邹承原 :

做基金经理让我很兴奋、很荣幸,在和平年代,每天做投资的排兵布阵,与在军队指挥作战是一样的道理。我平常会看一些军事书籍、战争回忆录,对军事非常感兴趣。

做基金经理,每天也会面临不同的市场压力,和军队打仗很像。在电视里演得轰轰烈烈,实际过程中有很多坎坷、挫折、经验总结。遇到大的行情波动,尤其是回调较大时,要调整心态,总结打法。不想明白自己的问题有时半夜就睡不着觉,总结好了才能睡得着。板块下跌时,最能锻炼一个基金经理、一个指挥官的毅力。

从细节战术来讲,当研究员时可以深挖细凿每一个环节,相当于作战参谋,把前沿情况摸得最清楚,才能为指挥官提供支撑。

现在我既是研究员,也是军工基金经理,不但要把握很多细节,同时还要在战略打法、全局配置上明确哪些领域需要重点投资,哪些细节要忽略,要具备格局观。

有时你需要聚焦到主业,细究一个技术水平到底有没有价值,但更多时候要跳出这些细节进行全局的判断和把握,甚至结合全军发展建设方向、重点建设领域,进行全局的布局。其实对我来说是一个非常好的锻炼机会,不谋全局者,不足谋一域,有了全局观才能客观判断哪些是真正好的资产。

我管理南方军工的时间虽不算长,但中间经历的磨炼很多,甚至包括技术操作、交易策略等,有时会遇到一些困难,比如看好的股票买少了,不看好的股票买多了,我和团队都比较重视,会不断进行总结,能买到8个点的,就不该只买到了5个点。

总而言之,不管是做基金经理、研究员还是指挥官,都要有明确的思路,要有层次感,有棱角。

市场好时,努力争取更大收益空间,市场差时,反思总结,防范风险。没有棱角,业绩就会很平庸。

(投资有风险,入市需谨慎)