月初央行连续大额净回笼但银行间资金面偏松 预计12月流动性压力不大

周四央行开展100亿元7天期逆回购操作，因当日有1,000亿元逆回购到期，连续第二日净回笼900亿元。不过市场人士指出，月初流动性扰动因素较少，银行间资金面宽松，货币市场利率全线下跌。

上述市场人士表示，进入12月，央行公开市场逆回购操作量重回100亿元，预计中旬过后逆回购规模会逐渐放量，需关注央行保持100亿逆回购规模的时间长度。

华北某银行资金交易员对财联社表示，跨月后资金面整体宽松，隔夜资金融出充裕，市场不乏减点成交。预计短期银行间市场质押式回购隔夜（DR001）有望维持在1.9%-2.0%之间。

12月银行体系或不存在资金缺口，资金面压力不大

对于12月整体流动性，市场人士表示，常规因素分析，12月银行体系或不存在资金缺口，反而将释放流动性近万亿元左右。因此在央行积极维稳流动性的基调下，预计12月资金面压力不大。

中泰证券固收分析师周岳分析称，12月政府存款预计净投放资金1.3万亿，流通中现金(M0)和缴准季节性增加，净回笼资金约3,300亿，外汇占款对资金面的影响不大。公开市场到期规模约1.3万亿，包括9,500亿中期借贷便利(MLF)和3,000亿逆回购。

信达证券首席固收分析师李一爽也表示，12月超储率或维持在1.8%左右，与往年均值的差额接近今年跨半年时期，资金面仍有望维持在相对平稳的状态，资金面或有波动，但整体风险仍然不大。

他解释称，12月货币发行季节性回升，可能消耗超储近3,000亿；而外汇占款变动或仍然较小，影响有限；法定准备金环比或增加1,800亿，对流动性有一定负面影响。12月广义财政赤字规模可能继续增大，或达3万亿，对应当月政府存款或将环比减少1.2万亿左右。

此外，12月新增专项债剩余近2,000亿，叠加国债发行规模或继续放量，政府债净供给或仍接近9,000亿。假设央行按照往年跨年资金净投放规模进行操作，需投放万亿左右的流动性。

市场人士指出，从货币政策角度观察，国内宏观经济再度承压的背景下，货币政策并不具备收紧的条件，短期内央行更倾向于通过短期资金投放维稳流动性，重点做好今冬明春的跨周期调节工作，而货币政策再度宽松有可能出现在明年一季度。