房地产债务危机会引起连锁反应吗？复旦钱军：中小微企业融资会更加困难

凤凰网财经讯（记者 陈瑶） 大变局时代，如何把握趋势，穿越周期？12月12-13日，由凤凰网主办，凤凰网财经承办的“2021凤凰网财经峰会”在上海举办。针对个别房企债务危机是否会引起连锁反应?复旦大学泛海国际金融学院执行院长钱军在峰会现场接受了凤凰网财经记者专访。

钱军表示， 2008、2009年金融危机以后，讨论企业债务违约可能引发的风险应特别关注传导性。对于房企，发生违约后的传导方向至少有两个方面。

第一，企业层面。非金融的实体企业里，房地产企业的杠杆率比较高。如果该房企有上市公司，可能会出现所谓的股债双杀现象。这是违约风险在资本市场的反映，有时候这种反应可能是过度的。

钱军分析，如果房企真的发生违约，一个很重要的风险传递渠道就是上下游。这样的故事我们已经看到了，一家大型房企如果现金流很紧，攒的钱要用来还到期的债务，对供应商、对客户，就可能形成拖欠，这是自然而然的。

此外，钱军提到，房地产行业规模很大，牵涉到的上下游企业多，覆盖面广。如果是大型房地产企业，可能在某些地区，上下游都涵盖的非常重要的产业。所以在这个层面上，如果风险发生了很大程度传导，应当重点关注。

第二，金融机构。分析房企实体经济债务问题时，要充分意识到中国是一个以银行贷款为主的间接融资体系。给房地产做融资的大头是银行，因此大房企一旦违约，给这家房企或者其他高负债的房企贷款的银行，其账面的不良贷款率短期内或有所上升。

如果银行本身又是上市银行，或许会面临股债双杀的压力，导致银行自己也面临流动性压力。该风险可以在金融机构里传导，如果出现问题的银行比较多，那么银行间市场也会面临一定压力。

“对于银行而言，如果坏账多了，第一个反应是可能不再进行贷款了，尤其是对风险比较高的中小微企业。现在中国，其实真正需要帮助的往往是中小微企业，尤其是一些优质中小微企业完全可以活下来，而且有大发展空间。然而一旦面临不确定性的时刻，它们的融资会很困难。这样的形势会加剧银行先砍掉中小微企业，因为它们风险太大了”，钱军说。