互联网科技股估值下行，2022年如何布局？

回顾2021：互联网科技股重挫 “ATM”领跌

2021年开年之初，互联网科技股仍如日中天，但好景不长，针对互联网巨头反垄断、数据安全等方面监管密集出台，诸如《个人信息保护法》、《数据安全法》、《网络安全法》、《国家安全法》、《关键信息基础设施安全保护条例》等多部重要的法律。

多方面因素下，中国互联网公司股价、估值大幅下行，恒生科技指数在冲上11000点后便持续下探，7月份终于跌破该指数发行时的6918.05点，在最近的12月更是跌至5710.19点的低位，开年至今的累计跌幅达到30%。

恒生科技指数日k图

港股“ATM”三巨头走势与恒科指数几乎无异。事实上，阿里巴巴由2020的十月份便走入下行通道，由2020年10月至2021年12月14日，其累计跌幅已经高达58%。

腾讯亦从高位逾770元回落到至今的450元水平，累计跌幅近40%。

至于美团由高位460元回落到至今的250元水平，累计跌幅达45%。

阿里巴巴月k图

市盈率方面，三只股票的市盈率在今年均跌至低位，当中腾讯市盈率在今年8月创下历史新低，而阿里巴巴目前亦是历史最低。

阿里巴巴2021年市盈率

美团2021年市盈率

腾讯2021年市盈率

展望2022科技股：大行整体看法

瑞银指，2021年是亚洲科技板块表现分化的一年。监管不确定性升高以及利率上升导致科技股的估值下行。 但盈利保持稳健。瑞银预计2021年亚洲科技板块盈利增长37%，这意味着自2020年初以来盈利增速达56%。

瑞银青睐亚洲半导体行业、中国互联网头部平台以及基础科技(5G、人工智能、大数据和网络安全)相关企业。

展望2022年及以后，瑞银预计机会将扩展至其他基础技术，包括人工智能、大数据和网络安全(取其英文首字母合称为“ABCs科技”)。预计2020年至 2025年，这三个板块的合计潜在市场规模将从3860亿美元升至6250亿美元，隐含年均增长率达10%，高于预测的整体科技板块5%至9%的增幅。

另外，摩根大通分析师预计美联储将采取更平衡的方法来应对激增的通胀，以免扼杀增长。他指出，投资者应该重新考虑他们对科技巨头的喜爱，并开始寻找风险资产，如被打压的高成长型股票和中概股。

兴业证券认为，互联网监管政策导向将从“防止资本无序扩张”逐步转向“在规范中发展”，政策的影响在底部区域将开始分化。

天风证券指，考虑对互联网巨头的反垄断、数据安全等监管已密集落地，投资者恐慌情绪在“双减”后已有一轮集中释放，未来潜在监管政策的负冲击料边际递减，行业整体存在左侧机会。

东吴证券认为本轮港股互联网板块行情演绎已到第2阶段——筑底、等待上行信号。

至于摩根士丹利维持审慎，其分析师认为，在经济重新开放的背景下，相比于科技股，她更看好金融、工业股、房地产股和旅游股。分析师预计科技股的涨势可能已经结束。

行业热门词：元宇宙

国泰君安指，展望2022年主题投资，应着眼于高质量发展下的产业升级、产业变革、产业提效，着眼于扩大中等收入群体，保就业、保民生，着眼于新旧能源变革下的低碳经济发展，着眼于掌握核心科技话语权下的关键领域突围。政策稳增长预期再度升温，市场风格轮动和资金追逐增长确定性背景下利好具备独立景气特征的主题。按照战略高度、行业纵深、催化剂密度三个特征重点推荐：元宇宙、深度智能低碳化、和科技突围主题。

提及元宇宙，确实在这科技股惨淡的一年中，这一个概念强势跑出，夺人眼球。目前大规模元宇宙的产品化还十分遥远，但虚实融合已是互联网发展的大趋势。

Roblox CEO Dave Baszucki指出，未来的元宇宙应该是由用户创造的，元宇宙至少包括以下要素：身份、朋友、沉浸感、低延迟、多元化、随地、经济系统和文明。

NVIDIA CEO黄仁勋认为，未来数字世界或虚拟世界将比物理世界大上数千倍，工厂和建筑都将有一个数字孪生体模拟和跟踪它们的实体版。

国元证券指，2021年围绕反垄断、数据安全、游戏及娱乐等领域出台系列监管政策，传媒板块业绩整体承压。随着政策逐步落地，行业竞争秩序趋于规范化，边际影响逐步减弱，具备高壁垒的头部互联网平台以及优质内容方有望强化优势，叠加VR/AR技术的成熟条件下元宇宙相关产业的投资机会，有望拉动板块估值抬升。

国海证券认为，中长期来看，元宇宙有望带来虚拟世界的创新，推动游戏内容、社区、教育、商品交易、人工智能、VR/AR、区块链等产业链各环节共荣，进而带来新增量。

东方证券指，元宇宙可以总结许多技术的发展趋势，因此很多技术可以“无缝”纳入元宇宙的范畴。但元宇宙的技术发展仍需要较长的时间，短期内VR/AR端是厂商布局良机。长期来看，元宇宙的生态与基础设施会相互促进，但产业端所设想的元宇宙时代仍有较长的距离。

IDC预计国内未来五年元宇宙的相关IT支出复合增长率达20.2%，2025年总开支达到2001亿美元，其中云计算支出将达到814亿美元，约占总支出的42%。作为支撑元宇宙实现的底层基础设施，云计算在未来5-10年的蓬勃发展将是元宇宙实现和普及的前提。

事实上，许多厂商亦已布局元宇宙，9月，腾讯申请注册“王者元宇宙”“天美元宇宙”商标，国际分类含社会服务、通讯服务，当前商标状态均为申请中。

11月11日，国内首家元宇宙行业协会正式成立，成员包括中国移动、中国联通、中国电信等。11月12日，中国电信宣布， 以元宇宙新型基础设施建设者为定位，立足创新应用成果，启动2022年“盘古计划”， 全面卡位元宇宙赛道，加速 5G 创新应用融合发展。

Meta在近期业绩电话会上亦表示，2022 年将会大幅加大元宇宙的生态建设和投入，其资本支出将由今年的190亿美元提高到明年的290-340亿美元，取中值同比增加 66%。

值得注意的是，清华大学研究报告有提到，虽然元宇宙的货币体系、经济体系并不完全和现实挂钩，但在一定程度上可通过虚拟货币实现和现实经济的联动，当元宇宙世界中的虚拟货币相对现实货币出现巨幅价值波动时，经济风险也会从虚拟世界传导至现实世界。元宇宙在一定程度上也为巨型资本的金融收割行为提供了更为隐蔽的操作空间，金融监管也许从显示世界拓展至虚拟世界。

笔者认为，届时该行业相关的上市公司估值或许会有一定程度的打击。当然了，这也是在元宇宙这一行业发展规模足够大才会出现的事了。

免责声明：本文不代表凤凰网港股立场，不作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。