IPO观察哨|信科移动IPO：毛利低于可比同行 三年净利亏近40亿元

12月29日，凤凰网《IPO观察哨》了解到，中信科移动通信技术股份有限公司（下称“信科移动”）首次科创板IPO已获上交所受理，保荐机构为申万宏源证券。

信科移动是从事移动通信国际标准制定、核心技术研发和产业化的唯一一家央企控股的高新技术企业，围绕运营商基站建设与无线网络覆盖的业务主线，以自主研发的移动通信技术为基础，以一系列移动通信网络设备等硬件产品为载体，为客户提供包含硬件、软件、组网和优化服务在内的移动通信网络部署综合解决方案，具体包括移动通信网络设备以及移动通信技术服务。

2018、2019、2020、2021年上半年，信科移动的营业收入分别为51.5亿元、44.88亿元、45.27亿元、14.57亿元；同期实现归属于母公司所有者的净利润分别为-6.05亿元、-16.37亿元、-17.52亿元、-6.2亿元，三年亏损39.94亿元，报告期内共计亏损46.14亿元。

信科移动本次拟募集40亿元，其中22.8亿元用于5G无线系统产品升级与技术演进研发项目，4.2亿元用于5G行业专网与智能应用研发项目，3亿元用于5G融合天线与新型室分设备研发项目，10亿元用于补充流动资金。

客户集中度较高风险

作为国内专业的移动通信网络部署综合解决方案提供商，公司客户主要集中于中国移动、中国电信、中国联通等通信运营商。2018-2021年上半年，信科移动前五大客户收入占主营业务收入的比例分别为86.47%、86.09%、83.17%和81.63%。

移动通信业的行业客户集中度较高与行业特点密切相关，信科移动目前以“集中采购”项目为主，若主要客户“集中采购”规模下降或是提升速度不及预期，公司业绩将受到影响。

主营业务毛利率较同行业可比上市公司低

2018-2021年上半年，信科移动的主营业务毛利率分别为21.65%、16.54%、8.35%、13.8%；同行业可比公司分别为24.56%、25.99%、24.01%、24.46%。相比之下，信科移动的毛利率较低，呈下降趋势，尤其是2020年，主营业务毛利率明显降低。

根据主营业务毛利按业务类别的数据来看，2020年移动通信网络设备业务金额较往年急剧减少，从3.74亿元降至0.51亿元；毛利占比从50.45%降至13.64%，极大地影响了主营业务毛利，所以2020主营业务毛利明显降低。

2018-2021年上半年，移动通信网络设备业务金额分别为6.99亿元、3.74亿元、0.51亿元、1.39亿元，毛利占比分别为62.76%、50.45%、13.64%、69.21%。信科移动给出的解释是，2018年至2020年我国正处于4G网络建设末期与5G通信网络建设逐步规模化的过渡阶段，叠加2020年新冠疫情影响，公司主营业务毛利从11.13亿元降至3.77亿元。

2020至2021年6月，随着5G通信网络建设推进，公司移动通信网络设备业务金额从0.51亿元上升至1.39亿元，较2018、2019年度差距仍较大。

应收账款、存货余额以及资产负债率较高

2018-2021年上半年，应收账款分别为42.22亿元、36.9亿元、36.8亿元、32.94亿元，占流动资产比分别为55.63%、55.17%、40.05%、35.35%，虽然在逐年下降，但依旧超30%，应收账款占比较高，存坏账风险。

2018-2021年上半年，存货分别为12.09亿元、10.49亿元、13.5亿元、17.25亿元，占流动资产比分别为15.93%、15.68%、14.69%、18.51%。存货金额较大，对公司流动资产占比较高，若市场环境发生变化、产品更新换代，存货有跌价风险。

信科移动所处行业有显著的资金密集型特征，报告期内，信科移动主要依靠银行借款和票据融资来满足公司经营所需资金。2018-2021年上半年，信科移动短期、长期借款以及应付票据合计高达29.51亿元、28.05亿元、38.66亿元、34.7亿元。

报告期各期末，流动比率为1.07、0.89、1.1、1.41，速动比率为0.9、0.75、0.94、1.15，合并资产负债率为91.6%、105.6%、89.11%、70.14%，资产负债率过高，公司有偿债风险。

经营业绩对政府补助有较大依赖

2018-2021年上半年，信科移动收到的政府补助金额分别为1.29亿元、2.53亿元、1.45亿元、0.59亿元，金额较大，公司对政府补助存在一定依赖。

营业收入季节性波动风险 现金流量净额为负

信科移动的主要客户为通信运营等大型国企，通常集中在上半年招标，公司下半年完成交付或验收，据此确认销售收入。因此，信科移动下半年实现的营收普遍高于上半年，其中第四季度营收占比相对较高，公司经营业绩有明显的季节波动。

报告期内，公司经营活动现金流量净额为-5.19亿元、-8.78亿元、-8.8亿元、-16.85亿元，持续为负数，公司在营运资金周转上有一定风险。2021年1-6月正处上半年，公司面临季节性波动，收到的现金较少，因此现金流量净额负额相比之下较大。