【每月拆局】黎永良：2022股市--股海前航，乘风破浪

文/凤凰网港股特约香港财经大V 黎永良

2021年的股市，港股斯人独憔悴，跑输全球主要股市，累跌3833，达14%，为近10年跌幅最大。国企指数跌23%，科技指数则跌差不多33%。亚太区其他股市，国内上证指数升约5%，南韩升3%，而日本则升4%。究其原因，主要受中美贸战加剧、国内审查收紧、被监管板块不确定性增多及美国联储局加快缩减买债步伐而引起市场担忧，导致外资对国内机构未来盈利增长的预期降低。外资不能从容地抛售A股，作为全球最利伯维尔场的香港股市，其相关H股及中概板块就自然首当其冲，惨被抛售。另一边厢，欧美全年仍是实行量化宽松，虽然病毒肆虐，疫情严峻，投资者却憧憬新冠疫苗可带来经济重新开放，有利大型企业未来盈利，美国道指升约18%，纳指升约22%，英国升14%，德国升15%及法国升28%。今年股市又将会如何呢？

“没有美国”的国际经贸新格局

俄罗斯是全球唯一在能源领域上几乎没有缺点的国家，完全可以自给自足兼出口，配合中国的经济综合实力，正如俄罗斯总统普京提及「中俄友好程度史无前例」的论调，将会是2022年其中一个重要元素，既能维稳国际秩序，推动世界经济继续持续发展，更会加快形成「没有美国」的国际经贸新格局，像由15国（东盟10国、中日韩及纽澳）组成的《区域全面经济伙伴关系协议》（RCEP）今年元旦起生效。人口数量、经济体量及贸易总额三方面均占全球总量的约30%，标志着全球人口最多、经贸规模最大、发展潜力最优厚的自由贸易区正式开始，势将打造成超级经济圈，关税废除率达91%！

滞胀随时在美国出现

美国疫情肆虐，航运不畅，供应链断、资产泡沫、通货膨胀、通胀率创近40年新高，不少分析预计明年美国首季当地通胀率将见7%。虽然美国财金高官已不断向市场试水温，由「鸽」转「鹰」，拟收紧银根。美国10年期国债孳息率全年升0.6%，报1.51%，创2013年以来最大年度升幅，投资者已为美国联储局将于年内加息控通胀的可能作好准备。可是在推动经济增长、总值1.75万亿美元的《重建美好未来法案 》却在国会遇阻。一旦通胀失控，而经济增长又无以为继，滞胀随时在美国出现。若民主党在中期选举失利，令拜登政府施政更举步维艰，外交政策的影响力和弹性亦大打折扣，将加速资金撤美。虽然美股上年迭创新高，但有智慧及明眼人都知道，这仅靠企业回购和部分重磅股支撑。会否因某些催化剂而导致及加速美股回调？真是不可掉以轻心！

内地货币政策“稳中趋松”

当然，如果美国金融风险真的出现，新兴市场受创程度肯定更甚，就像2008年的环球金融风暴。前车可鉴，所以上年中开始，比较大的经济体系如俄罗斯、巴西、南韩等央行已开始做足防御措施，毫不犹豫地大幅度加息，反映它们绝不轻视美国通胀失控风险外溢的威胁。中国更对过热板块加强监控和规范，去杠杆化，防患于未然，减低美国金融过热而大幅回调所带来的冲击，亦可优化行业的长远发展。国内物价上升主要集中在上游资源类别，当局严打炒风后，整体物价升幅温和。况且，中国早就发展「内循环」，很多商品都可以自给自足，不假外求。上年全年中国货物进出口总额达6万亿美元，按年增逾20%，推动GDP增长2%。若要促进今年外贸平稳健康发展，中央将会加强财税金融政策支持、保持人民币稳定、积极保障大宗商品内地供应、完善法规从而吸引外资、加快落实积极的财政政策及实行「稳中趋松」的货币政策。

AH溢价指数回归7年峰值

毫无疑问地，国内财政政策相对上年会更积极，保持稳定充裕的流动性。近期降准和下调再贷款利率等都有助催化股市行情，A股和港股定会受惠。事实上，经过差不多一年时间，不同行业面临的政策风险及监管忧虑已陆续被市场消化。很多板块的质优股（即龙头股）现水平具备较好的性价比优势，在长期价值方面有一定吸引力。股价已调整近一年，港股的估值已回至合理水平，现时AH溢价指数已回归到过去7年峰值，反映H股对比A股的吸引力相对提高。港股潜在最大的沽压大部分已被释放，若政策及增长趋明朗化，随时触发新一轮外资重新配置潮。从上年第四季度数据显示，海外ETF对港股的配置已经有较为明显的净流入。

总体而言，2022年全球股市充满太多变量及不稳定因素。疫情的发展也是重大要素。根据进化论，新的生物品种最高境界就是能与宿主共存。病毒不断地变种，传播力高，杀伤力低，是否有所启示？还是让世界卫生专家给予指示。何时能有效地控制疫情，全面复工复市，恢复打通运输路线，就能有助刺激经济增长......

综合上述情况及事态，相信今年股市将会极度消息化和情绪化，受各国长期国策之走势、地缘政治局势之动荡、疫情控制之程度、高层官员之言论及金融数据之反复而狂野地大幅度波动。如股市有「跳水式」下跌或发觉资金开始流入，不妨趁低吸纳受惠板块的质优股。板块方面，「坚船利炮」才能震慑敌方，尤其是尖端军事科技的「核三位一体」和「高超音速导弹」，所以高端航天科技和军事工业值得留意。ESG（环境、社会、企业管治）策略减少对环境及社会的损害，在此次疫情中更能突显其重要性，也是全球大势所趋。加上国内大力推动「内循环」配合「外循环」，电动汽车与相关产业及洁净能源板块肯定受惠。疫情之下，人类生活模式起了很大变化，互联网平台企业在严厉的监管及规范后，质优股前景更加亮丽。在美国上市的中概股陆续回流，有利亚洲的交易所板块。

因此，投资者定要衡量个人风险胃纳，紧贴时事，一眼关七，耳听八方，灵活部署。短线投资者更要严守止蚀，适时获利。预祝读者充满智慧地股海前航，乘风破浪，低买高沽，得心应手。

【作者简介】黎永良

40年全球金融市场工作经验，银行专业会士，香港证券投资学会和香港董事学会的资深会士，香港大学理学院80周年18位杰出校友之一。

擅长从真实交易的实际经验中分析全球股票市场的方式已经启发了公众散户投资者关于交易策略，投资策略，确定真实订单，识别假订单/消息，避开陷阱，预测市场崩溃等的意识。

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