美联储释放“加息+缩表”重磅炸弹 对冲基金紧急调仓迎战动荡时代

21世纪经济报道记者 陈植 上海报道

“美联储不鸣而已，一鸣惊人。”一位华尔街对冲基金经理向记者感慨。

1月6日，美联储最新公布的12月货币政策会议纪要，再度在全球金融市场投下一颗重磅炸弹。与会美联储官员认为，在开始提高联邦基金利率后，相对较短时间内开始缩减美联储资产负债表规模可能是合适的。

“这意味着华尔街金融市场尚未消化美联储提前加息的预期，又被美联储提前缩表打了一个措手不及。”上述对冲基金经理指出。

受此影响，当晚全球金融市场迎来一轮剧烈动荡，纳斯达克指数大跌逾3.3%，创下去年2月以来最大单日跌幅；10年期美债收益率一举上涨突破1.7%（即债券价格大跌），创下2020年4月以来的最高值；黄金现货价格失守1790美元/盎司，创下去年12月29日以来新低。

“消息一出，华尔街投资机构开始意识到，2022年他们在资产配置方面务必做好美联储同步加息和缩表的准备。”一位华尔街大型资管机构资产配置部主管向记者指出。

记者了解到，此前风靡华尔街的60/40股债配置策略，面临着巨大的业绩考验。

多位华尔街对冲基金经理表示，他们正考虑放弃60/40股债配置策略，因为美联储提前加息和缩表将触发“股债双杀”，上述资产配置策略不但起不到风险分散作用，反而可能遭遇更大幅度的净值回撤。

“目前我们正尝试将20%资金转向跨周期的另类投资，包括股权投资与房地产信托Reits投资，通过加大跨周期投资规避美联储缩表所造成的动荡。”上述华尔街对冲基金经理告诉记者。

“从美联储讨论提前缩表起，我们便处于一个不确定性骤增的金融市场，稍有不慎就可能面临投资回报付诸东流。”一家欧洲大型资管机构亚太区首席代表告诉记者，全球资管机构正想方设法分散投资与资产配置多元化，摆脱金融市场动荡的冲击。

华尔街“震惊”了！

“1月6日当天，整个华尔街都在讨论美联储何时缩表。”前述华尔街对冲基金经理说。显然，美联储在12月货币政策会议讨论缩表，大大出乎金融市场的意料。

原先，金融机构普遍预期美联储会效仿英国央行的做法，在加息同时不缩表，进而向金融市场释放足够宽裕的资金流动性以促进经济增长。但是，日益高企的通胀压力或令美联储官员不得不将“缩表”提上议程。

美国联邦基金利率期货的最新走势显示，在美联储12月货币政策会议纪要发布后，交易员认为美联储在3月政策会议加息25个基点的概率高达约80%，因为美联储给出具体的“缩表”时间前，势必加快升息步伐。

这触发了1月6日凌晨美国金融市场“股债双杀”景象，不但纳斯达克指数大跌逾3.3%，10年美债价格大跌导致其收益率一度突破1.7%。

与此同时，美国金融市场恐惧指标——Cboe波动率指数VIX创下去年12月21日以来的最高水平。

“很久没看到华尔街金融机构出现如此大的恐慌。”上述华尔街对冲基金经理直言。美联储打了市场一个措手不及，而投资机构也开始意识到，2022年美国金融市场的波动幅度可能大大超过预期。综观过去十多年金融市场波动历程，只要美联储扣动缩表扳机，美股市场往往会呈现更大幅度的动荡。

贝莱德驻美国基本面固定收益负责人Bob Miller直言，如今华尔街投资机构认为，美联储缩减资产负债表不再是一个“是否进行”的问题，而是一个“何时落地”的问题。

瑞银预计，美联储在3月结束QE购债操作后，将可能在5-6月决定缩表的具体操作时间。

瑞银还指出，美联储的缩表节奏或是循序渐进的，在2022-2023年期间每季度缩减100亿美元国债与50亿美元MBS；从2024年起每季度可能缩减400亿美元国债与200亿美元MBS；最终到2025年底，美联储的资产负债表规模可能较现在缩减约2万亿美元。

“这意味着美联储将在未来3年从金融市场回笼约2万亿美元资金，若考虑到投资机构利用QE资金开展杠杆投资，我们预计美国金融市场资金流动性将缩少超过6万亿美元，金融市场众多资产估值将出现剧烈重估。”前述华尔街大型资管机构资产配置部主管指出。

传统股债配置策略骤然“失宠”

面对美联储提前加息和缩表，华尔街投资机构在震惊之余，迅速采取未雨绸缪措施。

记者了解到，部分华尔街对冲基金开始讨论传统的60/40股债配置策略是否仍有效。他们担心，美联储缩表将造成“股债双杀”，届时这一资产配置策略可能加剧净值下跌幅度。

“目前，采取70/30股债配置策略的对冲基金面临更大的调仓压力。”对冲基金MKS PAMP分析师Sam Laughlin直言，这类对冲基金 正打算全面调整今年的资产配置策略，除了分别拿出40%资金投资股票债券，剩余20%资金则买入股权投资、房地产信托Reits等跨周期资产。

此外，不少对冲基金还加大套保操作力度，除了买入3倍沽空美国股指与美债的ETF对冲美股美债多头持仓风险，还加大买入美元看涨头寸力度。他们认为，美联储提前加息和缩表给众多资产带来价格重估的同时，唯独美元将是最大受益者。

记者多方了解到，鉴于美联储提前加息和缩表令美元指数趋于上涨，对冲基金还开始压缩大宗商品CTA策略的投入比重，因为美元指数上涨令大宗商品价格涨势承压。

“除了维持原油等少数存在供需紧张关系的大宗商品多头头寸，我们已削减农产品与部分金属期货的多头头寸。”一位大宗商品投资型对冲基金经理向记者透露。大宗商品投资型对冲基金也将迎来一个不确定性骤增的2022年，随着美联储提前加息+缩表，众多大宗商品的价格波动趋势正悄悄被扭转。