市场真正的害怕的不是通胀 而是实际利率

美国实际利率持续的飙涨才是近期美股科技股回落的主因。

以科技股为主的纳斯达克综合指数开年以来遭遇了自2016年以来最糟糕的开局，首个交易日便下跌超过3%。虽然最近经历连续反弹，但仍累计下跌近5%。

未盈利及最近才上市的科技公司下跌更为严重。高盛统计显示，今年以来不盈利的科技公司股票下跌7%，而上市不满一年的公司则下跌9%。

与此同时，美国实际利率持续上涨。今年初的四个交易日里，10年期美债实际利率大幅攀升了30多个基点，突然飙升至-0.78%，为去年6月以来的最高水平。

机构分析认为，对于科技股等风险较高的资产来说，实际利率的上升可能产生大麻烦。除了对估值水平造成影响外，较高的实际利率可能传导至公司借贷成本上。

德意志银行分析师Jim Reid的研究显示，企业信用利差——与美国政府相比，投资者要求公司支付的额外收益率——近年来与实际利率的关联性越来越大，当实际利率攀升时，往往会扩大。这将对高负债公司造成巨大压力，其债务负担的可持续性将遭受质疑。

根据EPFR的数据，美国实际利率在2021年降至历史低点，投资者在这一年中向持有通胀保值政府债券的基金（即Tips）投入了创纪录的700亿美元。

法国巴黎银行发达市场策略主管Sam Lynton-Brown表示，随着美联储购买速度放缓，并将在未来几个月内结束，Tips价格可能会下滑，这可能会加剧实际收益率的走高。