全球股市为何剧烈波动？首席分析师李勇解读

俄乌危机影响下，全球股市持续一片惨绿。3月9日晚，凤凰网《风暴眼》连线东吴证券固定收益首席分析师李勇，详解读了全球股市为何剧烈波动？反弹何时才能到来？

以下为采访实录：

全球市场解读

（1） 全球股市为何剧烈波动？受到哪些因素影响

直接原因：3月3日俄乌第二轮谈判无实质进展，冲突长期持续的可能性加大，纳斯达克指数、道琼斯工业平均指数开始下跌。随后3月7日第三轮谈判再次失败，市场情绪更加悲观，引发全球股市剧烈波动。

根本原因：疫情大流行下，全球经济下行压力大。近期，伴随着疫苗接种率的提高和确诊、死亡人数的下降，再加上欧美多国宣布“解封”，西方经济“复苏”预期加强。但本轮“复苏”背后缺乏足够强劲的动力，很大程度上受到市场情绪的带动，当谈判失败造成市场恐慌时，“复苏”带来的估值泡沫迅速破裂，市场信心的直起直落反而使全球股市波动更加剧烈。

其他原因：1.冲突发生后，欧美和俄罗斯分别出台严厉制裁：大量西方跨国公司宣布停止对俄业务，俄罗斯宣布不承认欧美公司专利等等。直接造成公司亏损。

2.俄罗斯是重要的原油和天然气出口国，俄乌冲突引发能源价格大幅上涨。

3.欧洲大量资本流入美国避险，俄乌冲突早期美股上涨。

（2） 波动还将持续多久

波动短期内就会停止：1.本次波动是7日三轮谈判失败造成的恐慌引起的，目前市场情绪已经冷静，市场已经接受冲突无法短期解决的预期，估值正在重新调整。法国CAC40指数，德国DAX指数已经出现回调。2.俄乌冲突依然是局部冲突，对股市的影响虽然被市场情绪扩大，但始终有限。目前各方也均不希望冲突升级。

（3） 中概股可以抄底了吗？

不可以。万得中概股30指数的走势与全球各大市场走势基本一致，我们可以明显看到3月3号以来的下跌，但目前指数已经开始震荡回调。不推荐抄底原因：市场情绪回归冷静，进一步下跌可能性较低；目前无强劲复苏动力，未来增长点难以预测。

国内市场：经济政策、A股行情

（1）A股的市场面和资金面，能否请您分析一下？如何看待目前海外市场对A股风险情绪的扰动？

短期市场面临的不确定因素的确较多，战争的走势较难预测，而且俄乌冲突带来的大宗商品价格飞涨、尤其是能源价格，加剧了市场对于未来经济陷入滞胀的担忧。外资流出，叠加绝对收益产品止损和两融资金平仓带来的流动性压力，进一步放大了调整的速度和幅度。

尽管两会明确了全年5.5%的增长目标和全年稳增长的政策基调，但目前，外围市场负面展望对国内出口预期不利，同时，作为国民经济第一大产业的地产行业，百强房企1月、2月销售增速均是40%以上的下降，加上国内疫情的反复，消费展望亦暂时不乐观。

从长期来看，政府工作报告将GDP目标定为5.5%左右，同时拟安排地方政府专项债券3.65万亿元，叠加去年1.2万亿元专项债今年落地，全年“稳增长”基调明确，基建投资有望加大。总体来看，这些宏观目标数据，都凸显今年财政政策相对积极，预计全年国内流动性相对充裕，同时企业利润也有一定保障。”

当前国内政策面、资金面均对A股市场形成强有力支撑，短期扰动因素日益趋缓，不宜对市场下跌反应过度。

（2） 哪些板块相对安全？不考虑近期的外部环境影响，就但从估值来看，A股市场的估值安全区在哪？（900的茅台，150的片仔癀，30的招行，40的平安，300的腾讯，60的美团）还有个奇怪的现象，最近北向资金持续卖出，今天其实有护盘迹象，但是大盘企稳之后，北向资金加速卖出？

低估值板块如金融、地产，一些景气度向上的成长细分板块，比如光伏、医药、风电、IGBT、军工、半导体设备材料等板块，新能源车、半导体、光伏等方向，认为新能源车已处在长期配置价值位置；半导体的性价比低于2019年，但已是过去两年最佳位置；而光伏的绝对性价比尚可，相对性价比有限。此外，在涨价背景下，周期方向仍需扩大配置，看好有色金属相关资产，可逢低布局策略逐步低吸。

可能是部分国家加息预期升温，吸引北向资金流入。

（3）对后市走势，您有哪些预测？

总体而言，我国财政政策和货币政策保持协调性，国内宏观经济与宏观流动性有基本保障，海外风险扰动将随着时间推移趋缓。

A股市场短期震荡但中长期不悲观，稳增长诉求强烈，积极因素上修，我国经济长期向好的基本面不变，市场平稳健康发展具备坚实基础。短期的快速极致杀跌，市场情绪短期需要整理修复，但同时也让很多优质标的性价比进一步凸显。外围影响因素短期会对国内市场造成扰动，但中国经济基本面经历全球疫情等冲击显现了较强的韧性，中国拥有全球最大、最全的产业链，并且也具备充足的工具和方式以及强执行力来稳定经济、兑现增长，因此后续中国市场可能会逐渐展现相对于全球更强的表现。从基本面角度来看，部分行业的底部已经基本探明，结合未来短期风险释放的情况，可以逐步加仓优势行业和公司，把握短期超预期下跌带来的投资机会。

（4）央行向中央财政上缴结存利润超1万亿元，意味着什么？

其实央行向中央财政上缴结存利润一事，已在官方文件中被提及。2022年政府工作报告中提出，今年特定国有金融机构和专营机构依法上缴近年结存的利润。这是我国的惯例，人民银行法有央行净利润上缴中央财政的明文规定，而且也是世界主要经济体的通行做法，《美联储法案》、《日本银行法》、《英格兰银行法》都有类似的规定。往常都是按年度上缴，是统筹财政资源、跨年度调节资金的重要手段。疫情后就暂停了，以应不时之需，今年安排特定国有金融机构和专营机构上缴了2021年以前形成的部分结存利润，这些资金安排用于大幅增加对地方转移支付，帮助地方财政特别是县区财政缓解减收压力。

人民银行结存利润主要来自过去几年的外汇储备经营收益，不会增加税收或经济主体负担，也不是财政赤字。央行上缴结存利润将增加中央财力，由于本身就是财政的非税收入，因此不会造成财政赤字、不造成财政赤字货币化，充实财政可用资金对冲预算赤字率下调，增强可用财力，保障财政支出强度，预计今年财政支出规模扩大2万亿以上，助力稳定经济大盘。