创金合信基金黄弢：固收+产品运作应关注基金经理投资思路和产品配置方向

2021年四季度以来A股市场震荡加剧，固收+产品同样分化严重。创金合信基金权益投研总部执行总监、创金合信鑫祺偏债混合基金经理黄弢认为，固收+产品运作中，基金经理的投资思路和产品配置方向非常重要，因为这最终决定产品运行的风险收益特征，“如果股票配置不好，或者操作思路不太得当，很可能吞噬掉债券部分的收益，从固收+变成了固收-。”

分类甄别“固收+” 严控回撤排首位

黄弢分析，市场上固收+产品的风格差异主要体现在股票或可转债部分的配置思路上，可分为三类，第一类是由债券基金经理管理的固收+产品，这类产品的股票部分大多配置大市值的价值股，以对标上证50指数为主；第二类是固收部分和股票部分分开管理的固收+产品，这类产品中的股票基金经理以行业研究员背景出身的基金经理为主，以消费或者医药或者高端制造或者新能源为主，行业集中度相对较高；第三类是股票部分配置不局限于特定主题板块，而是全市场选股，投资运作相对更均衡的固收+产品。

黄弢继续表示，固收+产品风险收益特征明显，无论在何种市场风格下，管理固收+产品时都应将风险预算放在第一位，在控制回撤的基础上再去获取相对有弹性的收益，所以策略需要更加多元，以全天候的思维观察整体市场，根据市场情况调整相应策略，大的原则应以行业分散、个股分散、左侧交易为主。黄弢以目前自己管理的创金合信鑫祺为例说明，该基金股票部分在行业配置上更均衡，投资运作中以仓位来作为控制回撤的手段，尤其在市场整体热度或局部行业热度非常高的时候，一般选择左侧做减仓动作，通过牺牲一部分向上的弹性，来换取向下的保护。

创金合信鑫祺打造均衡“固收+” 灵活运作业绩居前

“当然，不能仅有防守，超额收益也非常重要，我所管理相关产品超额收益更多来源于利用行业景气度变化在行业轮动上攫取收益，同时个股层面深入挖掘赚取差额。”黄弢说。经了解，黄弢在投资运作中重点关注行业配置，以景气度上行作为优先指标，以TMT、食品饮料、医药生物、休闲服务、高端制造、新能源、金融、地产和部分传统周期为主，以行业龙头个股为主要投资标的，追求确定性，整体上采用逆向投资思维，通过组合的微调来不断优化组合的风险收益比。

据海通证券数据显示，由黄弢担任基金经理的创金合信鑫祺偏债混合基金，截至2月28日，近一年A/C份额的收益率分别为7.14%和6.70%，超额收益率分别为7.97%和7.53%，超额收益同类（偏债混合型）排名分别为52/515和55/515，均位居同类前11%。

分析创金合信鑫祺超额收益突出的原因，黄弢表示，该基金的运作思路是以逆势的价值投资策略，实现低回撤的稳健收益。具体体现在两个方面，第一，多数固收+产品仓位的波动不大，而创金合信鑫祺在每年初定好全年仓位中枢以后，会围绕仓位中枢有全天候的仓位调节；第二，创金合信鑫祺的持仓个股分散度很高，战术性的高抛低吸动作更多，相对灵动一些。

谈及看好的行业，黄弢介绍，TMT、消费、医药和新能源行业景气度并没有很大的负向变化，但股票跌幅巨大，风险释放较为充分。