艾德证券期货：九方财富在线投资决策解决方案提供商，业绩高增长

3月18日，九方财富向港交所递交上市申请，中金公司为其独家保荐人。九方财富是中国领先的在线投资决策解决方案提供商，专注于在线投资者内容服务市场，包括在线高端投教服务、在线财商教育服务及金融信息软件服务，帮助个人投资者更好地了解金融市场及制定投资计划。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年总订单金额人民币2,001.2百万元及市场份额5.9%计，九方财富是中国第二大在线投资决策解决方案提供商。按2021年公司在线高端投教服务及在线财商教育服务的总订单金额人民币1,390.7百万元，及市场份额11.2%计，是中国最大的在线投资者内容服务提供商。

根据弗若斯沙利文的资料，中国在线投资者内容服务市场的规模于2021年达到人民币124亿元，较2020年有所下降，主要由于在线财商教育服务的监管严格所致。尽管有所下降，但预计市场将逐渐恢复，并于2026年前增长至人民币402亿元，自2021年以来的复合年增长率为26.5%，主要受中国居民对理财知识的潜在需求以及监管环境持续改善所驱动。

业务模式上提供一站式服务，构建自身流量池

九方财富开展业务，旨在通过闭环投资者教育模式和一站式投资决策解决方案服务，使投资者具备金融知识和市场经验。自成立以来，公司不断增强经验、知识和技术，并已成为全面、面向用户和基于互联网的投资决策解决方案提供商。多元化定制产品与服务配合具有不同投资经验的个人投资者的独特投资决策需要，涵盖基本理财知识到进阶投资实践技巧。于往绩记录期，从以下三项服务产生收益：

专门的在线高端投教服务。公司于2018年开始提供在线高端投教服务。在线高端投教服务专为中国的富裕大众阶层提供全面的教育课程和基于互联网的专业投资决策解决方案服务。在线高端投教服务主要包括预录在线课程、直播、市场快评，以及一对一顾问服务等各种优质服务。主要透过手机版及PC版App九方智投提供在线高端投教服务。

易于理解的在线财商教育服务。公司于2020年12月起一直提供在线财商教育服务。在线财商教育服务专注于通过提供在线迷你讲座单元及直播单元，为新手投资者提供金融知识和资产管理技巧，令基础入门投资和理财知识更容易获取，并扩大大众客户群。主要透过手机版App赢马学堂提供在线财商教育服务。

专业金融信息软件服务。公司于2021年推出金融信息软件服务。金融信息软件服务向具投资经验较丰富及有更复杂需求的客户，提供专业、及时与广泛金融市场有关信息、数据分析以及投资决策支援，从而扩大资深投资者客户群。主要透过手机版及PC版App九方擒龙提供金融信息软件服务。

公司的流量池使用各种媒体平台，是获取流量及获取客户过程中的主要动力。公司能够更便捷有效经各种媒体平台物色、瞄准及吸引潜在客户，由传统媒体（例如电视与电台）乃至互联网终端（例如App与网站）以及MCN频道。截至2021年12月31日，公司共有222个在多个互联网平台上营运的MCN账户，拥有约29.0百万名追随者。公司通过三个程序优化流量池在品牌曝光、用户获取和创收方面取得的成效：流量池构建、流量池运营及流量池变现。

制作及分发内容能力是流量池构建的核心。公司向证券交易所、官方财经媒体等上游金融信息提供商获得市场信息。在由编剧、执导、拍摄至后期内容制作的整个内容制作过程中，聘请创意工作室等第三方内容制作合作伙伴或与其合作。于往绩记录期，委聘深圳画天，提供视频、音频及直播广播制作服务。

制作完成后，内容会在MCN频道、互联网终端及传统媒体上发布或由代理分发。对于在互联网终端上播放的视频及音频，于往绩记录期，公司委聘富盟提供视频及音频播放技术及服务。

公司主要通过分层、识别及推荐过程运营流量池。流量池构建及运营并非两个独立的阶段。从流量池运营阶段的大数据分析过程中获得的用户资料亦为内容分发提供重要的见解。

通过流量池构建及流量池运营过程取得的数据及流量，公司已制定具效率且有效的变现模式。销售转化过程基本上由两个系统支持：销售线索管理系统及人工智能合规系统。公司设有专属产品开发团队，对投资课题进行深入分析。公司高度重视客户体验及满意度。客户支援团队均会为客户提供全天候实时协助。

图1 公司的业务模式

图片来源：初步上市文件

业绩扭亏为盈，金融信息软件服务业务收入快速增加

公司于2018年开始提供在线高端投教服务。以三个主要标准组合系列提供在线高端投教服务。除标准组合外，也为订阅高端组合系列的客户提供一个系列的高端组合。三个主要系列标准组合的标准价格均为每六个月人民币29,800元。高端组合系列标准价格为每三个月人民币69,800元或每六个月人民币139,600元。于2019年、2020年及2021年，在线高端投教服务收益分别为人民币274.2百万元、人民币708.6百万元及人民币1,149.3百万元。

自2020年12月以来，公司一直探索及开发在线财商教育服务的新服务。在线财商教育服务的标准价格为每三个月人民币6,980元。截至2021年12月31日止年度，在线财商教育服务收益为人民币14.5百万元。

自2021年起开发及推出金融信息软件服务。公司就金融信息软件服务收取订阅费。标准版本、高级版本和豪华版本的标准价格分别为每年人民币5,800元、每六个月人民币28,800元及每六个月人民币68,800元。截至2021年12月31日止年度，金融信息软件服务收益为人民币288.1百万元。

表1主要运营指标的明细：（金额的单位：人民币千元）

数据来源：初步上市文件

业绩方面，于2019年录得亏损净额，原因是投入大量资源建立员工队伍、开发服务组合及运营流量池。由2019年的亏损状况转至2020年的盈利状况，主要由于：1）收益增幅大幅高于销售成本，由于营运规模经济效益；2）研发开支占收益百分比减少，原因是由外部采购研发结果逐步转向投资于内部研发活动，此举更加节省成本；3）一般及行政开支占收益的百分比由2019年的13.9%减少2020年的11.2%，主要是由于规模经济效益。

表2综合损益表摘要（单位：人民币千元）

数据来源：初步上市文件

募集资金用途方面，预计将主要用于：约40%预计用于提升公司使用各种媒体平台的流量池，包括以收购方式投资合适目标及购买流量；约30%预计用于改善技术能力，包括提升付费App的表现及改善整体技术基础建设；约20%预计用于提高内容制作能力，包括扩充九方研究所、强化内容开发及制作团队及购买高质素内容；约10%预计用作营运资金和其他一般企业用途。

综上所述，九方财富是中国领先的在线投资决策解决方案提供商，专注于在线投资者内容服务市场，业绩高增长，未来行业增长潜力巨大，建议持续关注公司后续IPO进展。

作者：艾德证券期货研究部

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