衰退警告又现：重要风向标2/10年期美债收益率也倒挂了！

摘要：

过去70年，美国的经济衰退都是在2/10年期美债收益率曲线倒挂后发生的。一周前交易员预计，2年与10年期收益率曲线今年6月将倒挂；高盛上周预计会在二季度倒挂并持续三年，但并不会有可怕的经济后果。

被对冲基金视为评估经济衰退重要风向标的美债收益率曲线也倒挂了。

美东时间3月29日本周二美股午盘时段，基准10年期美国国债收益率降至2.40%下方，而对利率更敏感的2年期逼近2.40%，2年期美债收益率曾短线高于10年期收益率，2年和10年期美债的收益率曲线自2019年8月以来首次倒挂，息差一度收窄至-0.234个基点，逼近2019年8月28日低点-6.634个基点。此后该段收益率曲线很快反弹，未再倒挂。

这一收益率曲线倒挂到来的时间比市场预期的早。一周前华尔街见闻文章提到，上周一，交易员预计，今年6月2年与10年期美债收益率将倒挂，6月2年期美债收益率将达到2.29%，比届时10年期美债收益率高出一个基点。

本周二当天，5年与30年期美债收益率曲线已经连续两天倒挂。本周一欧市盘初，5年与30年期美债息差曾跌至-7.079个基点，自2006年3月14日以来首次跌穿零整数位心理关口，逼近2006年3月1日低点-9.411%，到周一纽约尾盘，息差跌幅收窄至5.805个基点，报-1.990个基点。此外，5年与10年期、3年与10年期和20年与30年期的收益率曲线之前也都出现倒挂。

收益率曲线之所以会变得平坦甚至是倒挂，是由于市场预期美联储的货币紧缩政策将削弱经济甚至使经济陷入衰退。通常，重要收益率曲线的倒挂是经济陷入衰退的前兆，被市场广泛关注。自1980年代以来的每次经济衰退之前，重要收益率曲线都会倒挂。而2年与10年期收益率是最重要的美债收益率组合之一。

美银报告称，在过去八次经济衰退之前，2年与10年期收益率曲线均出现倒挂，在过去13次衰退中，有十次曾出现过这段曲线倒挂。

不过，美联储主席鲍威尔并不认为收益率曲线倒挂将暗示经济正走向衰退。他上周一反复强调，目前美国的通胀率太高，表示若遏制通胀需要，准备在未来一次或多次会议上加息超过25个基点。他还指出，关注短端收益率曲线更为合理，3个月期美国国库券的远期隐含收益率与当前3个月期国库券收益率之差仍在不断扩大，表明经济衰退风险很低。

在一些业内人士看来，当前的收益率曲线倒挂主要源于市场预期美联储将加快步伐进行一系列加息。对利率更敏感的短期美债更受影响，抛售压力明显超过长债，因此长短期美债收益率曲线倒挂频现。

华尔街最近热议收益率曲线倒挂是否预示衰退。德银研究显示，虽然并不是每一次加息周期都会导致衰退，但所有造成美债收益率曲线倒挂的加息周期都在1-3年内造成经济衰退。过去70年里，美国的经济衰退都是在2/10年期国债收益率曲线倒挂后才发生的。

摩根士丹利认为，曲线倒挂是美联储货币政策下的“自然结果”，尽管美债收益率曲线倒挂即将到来，但并非预示着经济衰退。

高盛上周预计，2年期和10年期美债收益率曲线将在今年第二季度发生倒挂，并持续三年，但这不会产生任何可怕的经济后果。70年来几乎没有例外的核心衰退指标“这次会不一样”。

上周，美国掉期市场完全消化了美联储年底前将进一步加息200个基点的预期。华尔街机构也在继续押注，长短期美债收益率倒挂幅度进一步扩大。

本周稍早，一位华尔街大型资管机构的资产配置部主管向21世纪经济报道透露：“这背后，是华尔街金融机构与美联储正开展新的博弈，一方是华尔街金融机构笃定美联储持续加息将导致美国经济衰退，一方是美联储认为持续加息未必影响美国经济增长，到底谁能笑到最后，只有时间才能给出答案。”