放任日元贬值,日本经济很受伤
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放任日元贬值,日本经济很受伤

3月28日,日元对美元大幅贬值,一度跌至1美元兑120.10日元附近,创2015年12月以来的新低。1月以来,日元一直承受着很大的贬值压力,日元兑美元汇率一直在1美元兑115日元的低位。美联储3月开始加速收紧货币政策,日元迅速贬值,跌破120关口,成为最弱G10货币(世界上交易量最大的货币中的十种)。

日元不断贬值主要原因有二,一是日本央行和美联储的政策差异扩大。为遏制通胀,美联储不断加快收紧货币政策的步伐,各国央行大都紧随美联储开始加息,或为加息做准备。美联储收紧货币政策已给日元造成了贬值压力,可日本无视美联储加息,继续推进“超级宽松”,为了抑制实际利率上行,日本央行在28日上午实施了无限制购入国债的操作。此举让投资者意识到日美政策差异扩大,日元可能因此继续走弱,结果导致美元受追捧,日元被大量抛出,引发了日元加速贬值。

二是越来越的投资者不再将日元视为避险货币。日本经济结构完善,经济实力强,保障了日元基本面稳定。日本央行长期实施低利率政策,降息空间很小,投资者也不必担心日元因大幅降息而贬值。因此,很多投资者都把日元视为避险货币,这也让日元在过去多次全球性金融波动中都保持了汇率稳定。通胀高企和对俄制裁导致大宗商品价格上涨,对原材料和农产品都依赖进口的日本造成很大压力。日本央行又在全球主要央行纷纷收紧政策的情况下坚持实施宽松,投资者对日元的信心动摇,日元失去避险属性,自然难逃被大举抛出。

相比贬值,日本更怕日元过快升值,“广场协议”造成的日元快速升值被视为日本经济奇迹终结的主要原因。日本是出口大国,日元贬值能让日本商品在国际竞争中占有优势,日本也曾用推动日元贬值的办法来拉动经济增长。但近年来,日元贬值对日本经济的拉动作用减弱。随着经济转型和日本企业加速海外布局,出口对日本经济增长的贡献率越来越低,海外投资在日本企业收益中占比越来越高。日本贬值虽有利出口,但会使海外投资收益减少,结果得不偿失。

日本需要进口大量原材料和农产品,日元贬值会造成进口成本升高,给日本企业和消费者造成压力。对俄制裁不断加码扰乱了全球经济秩序,导致能源、原材料和农产品价格迅速升高,日本本就因去年的通胀上涨而承受重压,进口成本再进一步上涨,越来越多企业经营或陷入困境。

日本实施宽松的货币政策是为了刺激经济增长,可长期的超级宽松政策让日本的金融环境变得“含水量”过高,已经无法再继续“注水”。日本央行在28日实施无限制购买国债,但没有金融机构出价,可见宽松政策很难传导到金融领域,更难以对实体经济产生影响。

放任日元继续贬值会损伤日本经济,甚至导致日元失去储备货币地位。美联储等主要央行收紧政策和大宗商品价格迅速上涨的背景下,日本再保持宽松货币和推动日元贬值的政策已不合时宜。要保持经济稳定,避免日元加速贬值给经济造成严重冲击,日本需尽快调整货币政策,加速金融环境的“正常化”。同时,对金融、产业、消费等方面的政策进行调整,帮助已对宽松货币环境产生过度依赖的日本企业尽快适应国内外经济环境的变化。