金鹰基金：乘风破浪会有时 三昧真火燃仲夏

回顾5月全球主要股指表现，A股超跌反弹走出独立行情，欧美市场大幅震荡。受美联储加息落地并退出缩表计划的影响，全球市场对于美国经济衰退的担忧加剧，欧股市宽幅震荡，新兴市场资金承压。但A股延续了自4月底开始的超跌反弹，在国内疫情好转、复产复工预期提升的背景下，走出独立行情。港股区间震荡，一方面受到美联储政策收紧，资金回流发达市场的制约；另一方面也受到大陆疫情好转，企业复产复工预期的提振。从风格表现来看，周期>成长>消费。

展望2022年6月，在疫情好转、稳增长发力背景下，A股反弹空间的打开有赖基本面后续的实质变化。A股在五月超跌反弹后，上涨出现乏力。进入6月，在疫情得到有效管控情况下，市场观察重点将重新回归到对“稳增长”政策效果的跟踪和确认上，包括疫后复工复产进展、信贷投放、地产需求等等。在此之前，市场或呈现震荡反复的态势。另外，外围美联储缩表实质影响仍有待观察。美国中短期通胀压力会否如期回落，由此将决定美联储未来紧缩节奏，若未超预期，A股有望迎来进一步的修复机会。总体而言，A股最悲观的阶段可能已经过去，反弹空间有待实质变化。

后续可重点关注以下因素，边际变化或对市场产生影响：

1）6月14日-15日美联储召开会议，并开启缩表。在此次会议上，美联储还将公布对经济、通胀方面具体的预测指标，关注美联储对通胀压力的看法，以及对经济衰退是否会有所应对，观察加息点阵图反映出来的加息预期。

2）6月21日-24日的人大常委会，关注积极财政部署方面会否包括特别国债等具体工具。特别国债额度可在全国预算后另外申请，年内发行流程规则上无碍。特别国债发行流程上，需要国务院提请人大常委会审议增发特别国债。

3）6月上海陆续复工、学生返校、线下消费场所恢复营业，北京疫情有望社会面清零，观察政策主导下复工复产进度，以及常态化检测抗疫模式下对经济潜在的影响。与此同时，观察各地“因城施策”后，地产政策效果和销售企稳情况。

行业配置上，金鹰基金继续建议维持均衡配置，关注“大众消费+低估科技+稳增长”：

1）消费：随着本轮疫情的逐步受控及趋于好转，此前受到需求严重压制的疫后复苏主线（酒店/餐饮/免税/航空），以及经济压力期盈利增长稳定、可涨价传递通胀的大众消费品（农业/食品饮料）亦值得持续重视。

2）科技：自下而上、以PEG视角持续关注具有较强性价比的科技板块优质品种更进一步的修复机会。上游成本压力缓解后，新能源中下游景气度或将加速（光伏组件/电池/风电零部件）、高增长不断验证中的军工（航空航天）、半导体（功率/设备/材料）。

3）稳增长：国内政策持续发力的稳增长方向或仍可逢低参与，相关主线除了地产、银行以外，可重点关注地产链后周期品种（建材/家电/家居）。

风险提示：

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