朱民：通货膨胀是最主要最敏感的变量，会引起利率变化，而利率是危机变量

2022年亚布力中国企业家论坛第22届年会于6月10日-11日举行。主题为“同奋进、高质量、共发展”。清华大学国家金融研究院院长、IMF 原副总裁朱民线上出席开幕式并发表了《走向滞胀：俄乌冲突后的世界经济和金融》致辞。

朱民演讲中提到，今天企业家在观天下，第一个就是看到世界经济金融巨大的动荡和不确定性，也就是正在走向滞胀。现在全球面临着多重叠加的冲击，多方面的冲击。疫情在蔓延，通货膨胀在强劲高位，经济增长开始降速，而金融市场处于历史高位，债务处于历史高位，这几个叠加冲击把经济紧张度给绷起来了。

乌克兰危机进一步推动能源危机和大宗商品的波动，进一步推动通货膨胀。与此同时地缘政治进一步恶化。地缘政治恶化推动了生产的安全成本，推动了产业链和金融市场大幅波动。企业开始收缩、开始调整、开始供应链重组，同时成本上升、利润下降。而在这个时候美联储的货币政策又在收紧和宽松之间摇摆。因为一方面战争使得各种各样的开支在增加，另一方面，它通货膨胀上升，它又不得不要升息。所以，美联储现在是非常困难，进退两难。在这个情况下，世界经济金融走向滞胀是一个能看到的结局。

滞胀对我们的影响是什么？

朱民表示，滞胀只是一个开端。要理解滞胀，第一个是“滞”。滞对所有人都是一样的，滞的意思是没有增量，只有存量，今后打的所有的商业仗都是存量之战。不同的企业会或多或少不一样，但基本上大致不变。但是“胀”是很不一样的，取决于你在哪里。你在上游，你在下游，你在金融，你在实体。“胀”对每个企业是不一样的。

朱民特别强调“胀”这个概念的高胀和低胀，一般的滞胀和恶性滞胀和衰退影响是很大的。在滞胀情况下，真实利率为负。在恶性通胀下，短期利率会负得非常厉害。

那么，滞胀会不会走向危机？

现在的不确定性太大，只能说观察未来，最主要的要观察的最敏感的变量就是通货膨胀，如果通货膨胀持续上升，那利率就是危机变量，美联储就不得不持续地提高利率，那就会捅破现有的股市泡沫、债市泡沫以及增长，那么经济走向衰退。所以包括现在说美联储有能力做到软着陆，它希望结果是软着陆，但其实这个概率是一半一半，这个就是今天的世界。朱民解释说。