成为生命健康领域的投资妙手 这份研报的剖析不容错过

当下，受全球疫情及政经形势的影响，国际局势动荡迷离。然而暮色苍茫看劲松，中国仍然以穿云破雾的稳健姿态前行，其中生物经济成为信心引擎。《“十四五”生物经济发展规划》中提出加快培育引领未来前沿生物技术方向，让生命健康领域成为确定性清晰的赛道。

但如果以投资未来的眼光看当下一个个具体的公司，如何切准趋势找准投资标的，跨过俗手，甚至从本手成为妙手?这需要一份客观、翔实的判断依据。日前，东方证券关于华熙生物的研报给了一个标准样本，借以窥见生物经济头部企业的价值真实度。

先上观点：

玻尿酸不再定义华熙生物，健康也不局限于“美颜”

一体化、平台型的布局逻辑贯穿华熙生物经营始终，稀缺性强

华熙生物正在坚定地走向合成生物

国际化战略，让其市场空间更广阔，这将真正托出一个全球化生物科技公司

一、玻尿酸不再反映华熙生物

东方证券研报称，华熙生物并不是“一家简单的生物原料公司+一家医美公司+一家化妆品公司”，而是一家致力于健康消费领域的生物科技平台型公司，公司所有的战略都围绕提升消费者健康和美丽的生命体验展开，其未来业务的延展性和潜在空间都很大。

经过20余年发展，如今华熙生物早已从一家玻尿酸原料生产企业向生命健康领域多元化展。生物活性物业务，专注有益于人体健康的物质开发与创新。医疗终端业务，聚焦骨健康、眼健康和医疗美容改善。功能性护肤品业务，以精细化、个性化的产品矩阵满足多元化的皮肤健康提升需求。功能性食品业务和创新领域，则包括满足肠道健康、口腔健康、计生健康等消费需求。

可见，生物科技赋能生命健康才是定义华熙生物的当下正解，而生命健康是“万亿”规模的“森林”，玻尿酸只是其商业化成功版图中的一隅，华熙生物的未来成长空间可以大胆想象。

二、产业链一体化布局，稀缺性强

投资，稀缺性是重要标准。东方证券研报称，华熙生物产业链一体化的业务格局稀缺性强，行业内无对标公司，具备高成长势能。

华熙生物B端业务具备技术优势(发酵产率领先成本低、产品质量高、SKU 丰富)、资质优势，与优质客户保持较好粘性。且受益于终端应用领域的高景气，市占率稳固，有望持续提升。除玻尿酸以外，华熙生物对于其它生物活性物进行了前瞻布局，打开未来成长天花板。2021年公司其他生物活性物实现收入1.5 亿元，同比增长120%，多个产品收入超千万，gamma-氨基丁酸、依克多因等生物活性物原料研发进度国内领先。

在B端业务的赋能下，公司B2B2C的医疗终端业务，B2C的功能性护肤品业务以及B2C的功能性食品业务，皆基于科技力和丰富的成分管线发力细分赛道，且处于头部态势。医美方向，透明质酸填充剂领域多部位和胶原蛋白等均有布局，有望充分享受医美行业高景气。功能性护肤品方向，切入高景气细分赛道，已形成润百颜、夸迪、BM-肌活、米蓓尔四大品牌矩阵，大单品战略已初步成形，未来随着规模的提升和效率的改善，盈利向上弹性大。功能性食品方向，随着玻尿酸入食的推进和市场教育逐步深入，人们对健康、美丽的关注正从面部倾斜向身体，潜在空间广阔。

以上更接近消费者的终端业务，对市场感知和消费趋势变化更敏锐，可以预见的是，华熙生物前期市场的成功，也将凭借C端的规模体量和口碑效益为B端业务带来更多创新启发与增长机会。

三、华熙生物正在坚定地走向合成生物

2021年，合成生物市场规模呈高速增长态势。据 Super Lab 的统计数据，2025年全球合成生物市场规模将突破200亿美元，其中医药健康是其影响最大的下游领域。此外，合成生物在产品成本与质量、工艺路线、环境友好度等方面优势显著，有望重塑生产格局。在企业端，华熙生物也是国内率先布局合成生物的前排选手。

东方证券研报信息显示，华熙生物已经在北京设立合成生物学中心，功能性食品也是合成生物全产业链布局的重要一环，随着生物活性物应用领域的拓展，企业天花板有望持续提高。

目前，合成生物学平台是华熙生物六大研发平台之一，正在开展合成生物学关键技术体系攻关及产业转化研究。据悉，该公司已制定生物活性物发展战略优先级，及合成生物研发部署。在研发体系构建、青年人才团队组建、国内外创新联合研发中心建设上都已进行前瞻布局。

放眼未来，合成生物学将加速新原料产业转化，满足消费端的新场景需求;提高已有原料生产效率，进一步降低生产成本，为大规模商业化开路;以可再生生物资源替代不可再生化石资源等，降低环保成本，助力“碳中和”发展目标的实现。率先布局的华熙生物，有望在新一轮生物科技革命中引领行业发展。

四、国际化战略，走向更大市场

在国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，以及海外疫情常态化的背景下，面向国际市场组合生产要素、配置资源，实现产品销售是实体企业寻求突破的战略选择。当下，华熙生物在发展中也施行国际化战略，以实现国际市场占有率的快速提升。

东方证券研报分析认为，华熙生物原料方面的全面注册资质有利于公司海外市场的拓展，并为公司带来先发优势。注册资质之外，打破产品和技术的高壁垒，也让华熙生物在进军国际市场上占据了主动性。公开数据显示，2021年华熙生物实现境外收入5.3亿元，同比增长30.74%，原料、医疗终端产品和功能性护肤品销往海外60余个国家和地区。

此外，在管理模式上，B端原料业务做了率先打样，输出了以客户经理、解决方案专家和培训专家组成的高效“铁三角”管理组织，以拓展海外当地业务，提升客户粘性和口碑，同时强化国际资源配置，在国际子公司组建，细分市场和渠道运营上持续加码，提升了公司全球影响力。

东方证券关于华熙生物的研报，通过对公司“四轮驱动”+全产业链布局的全方位解读，在企业定位、关键技术和产品管线布局、经营管理等角度的具体分析，让我们充分看到了生物经济头部企业长期价值的扎实度，此外也为我们如何判断一家生物科技企业的价值提供了多维度参考，具有借鉴意义。

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