通胀高企、资金外流，日本人不买日本股票了

对于卷入全球性股价下跌旋涡的日本股市来说，“从储蓄转向投资”的机遇可谓是救世主。“从储蓄转向投资”是日本首相岸田文雄在7月参议院选举之前提出的新资本主义的支柱内容之一。让日本的2千万亿日元个人资金承担投资风险，企业利用这些资金来实现成长。这项政策也被称为“一亿总股东”。

但市场上却给这一难得的构想泼冷水。个人资金不在日本停留而是会流向对外国的投资，抛售日元的动向加剧；针对依赖进口的石油，以日元计价的价格上涨，日本经济陷入困境。

日本的资金流向外国的背景原因有两个。首先是国际分散投资。为了获得长期稳定的投资成果，持有日本以外的资产也是一种稳健的投资方式。

问题是，日本企业的竞争力下降，可能会导致投资者避开日本，选择向外国投资。如果投资者熟悉的日本企业具有吸引力，日本的投资者就会出现被称为“本土偏好（Home Bias）”的过度重视本国市场的倾向。外国资金也会流向日本，日元抛售现象不会加剧

如今已迎来全球性大通胀时代，为了获得投资者的青睐，企业已开始新的战斗。那就是“利润率竞争”。

由于能源等商品价格高涨，原料和运费也出现上涨。企业要想克服逆境扩大利润率，就必须削减不必要的费用，增加销量并降低单价成本，成为顾客指定购买的产品，并让顾客接受涨价。

在这样的竞争中，“日本株式会社”正在败下阵来。

2022年1～3月息税前利润占销售额比例与通胀担忧加剧之前的2020年同期相比上升的企业的比例中，美国为67％，亚洲为63％，就连因俄乌局势冲击而备受折磨的欧洲也达到60％，而日本却只有59％。

日本企业的劣势今后仍会持续。从全球分析师预测的主要上市企业2022年业绩来看，日本企业的利润率为8.4％，比2021年上升0.4个百分点。一方面，亚洲企业的利润率将上升4.3个百分点，欧洲企业将上升3.2个百分点，美国企业将上升1.6个百分点，日本被抛在了后面。

日本企业的销售利润率只有美国企业的一半。这和日本企业的净资产收益率（ROE）低一样，同样是全球投资者不愿意购买日本股票的原因。市场认为，面对前所未有的通货膨胀这一经营环境的巨大变化，日本企业应对迟缓，日本股票的吸引力会进一步减弱。

创办了松下控股的松下幸之助1967年提出“所有国民应该是某个地方的公司的股东”的论文或许为一亿总股东构想做好了铺垫。松下幸之助要实现的是国民作为长期股东指挥企业、企业倾听国民心声实现共同繁荣的国家愿景。但如果没有具有吸引力的企业，资金就不会流入，论文将再次被束之高阁。

“从储蓄转向投资”将给证券企业的经营带来巨大好处，但现在投资者反而不买证券股。或许市场已经看透——投资者注意到了存在卖出日元压力的真实情况，“从储蓄转向投资”的期望可能落空。市场上漂浮着一种恐惧情绪，这是仅靠“因为股价走低（才不买日本股票）”这个理由无法解释的。