前首相身亡,日元走高?日本经济站在关键十字路口
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前首相身亡,日元走高?日本经济站在关键十字路口

凤凰网财经《国际财闻汇》

文:念雪

当地时间7月8日上午11点30分左右,日本前首相安培晋三在日本奈良街头演讲时受到枪击。

18时,抢救医院奈良县立医科大学附属医院举行记者会,确认抢救无效,安倍晋三身亡,年终67岁。

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悲剧发生后,当日日元兑美元一度上涨0.5%,部分市场人士认为日本央行的超级宽松货币政策可能失去支持。

7月8日,日元对美元汇率截图

7月8日,日元对美元汇率截图

此前半年来日元持续贬值,下跌约15%。援引英国金融时报中摩根大通(JPMorgan)日本外汇策略主管的说法,“相对于更广泛的一篮子货币,日元正处于上世纪70年代以来的最低水平。

01

安倍晋三与黑田东彦:

“廉价日本”的始作俑者?


1998年夏天,日元兑美元汇率跌至7年前经济泡沫灾难性破灭以来的最低水平。时任财务省高级官员黑田东彦(Haruhiko Kuroda)警告称,“日元过度贬值对日本经济不利”

2012年,作为自民党总裁的安倍晋三在众议院选举中夺回政权,第2次担任了日本首相。

次年,受到新任首相安倍晋三的提拔,黑田东彦就任日本央行行长。

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上任后的安倍,着重打造“安倍经济学”的三支箭,分别为量化宽松的货币政策、紧缩的财政政策,以及增长战略。

首相与行长“英雄相惜”。长达十年的时间内,黑田明确认可“安倍经济学”,坚持“弱势日元”,认为日元贬值只是“汇率的正常修正”。

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2020年9月以旧病发作为由辞去职务,据日媒报道,安倍晋三第2次担任首相后的连任时间也达到2822天,是历代日本首相最长的。因此即便不再担任首相,安倍对与日本经济政策的影响不言而喻。

在安倍晋三和黑田东彦刚上台时就有日本经济学者指出,二者的财政、货币政策会为日本央行的独立性带来不小的影响,强行购债放水、推低日元汇率,不仅难以挽救日本经济,甚至可能冲击金融体系。

2022年,日本经济及日元的惨淡表现,验证了上述疑虑。

在日元连续贬至24年低点,被国际资本争相做空之时,黑田东彦扭转态度,终于再次说出“日元近期快速加速贬值是不可取的”,梦回1998。

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02

从东京到纽约,

全球交易员掀起做空日元热潮


在成为G10货币中表现最差的货币的同时,做空日元也成为今年最热门的宏观交易之一。

日元汇率的“跌跌不休”与日本央行的坚守宽松,引来市场持续关注。一面是各类国际投资者“对赌”日本央行,企图做空日本国债;一面则是日本央行继续苦撑量化宽松,坚决捍卫0.25%的10年期国债收益率上限目标。

2022年美元/日元汇率走势

2022年美元/日元汇率走势

虽然简单的市场逻辑是,对冲不确定性日益增强的全球经济,廉价的避险货币应该是最佳的选择。但买入日元的逆势操作建议声音却越来越大。

摩根大通日本外汇策略主管本杰明•沙蒂尔指出,这是一个非常值得探讨的问题:日元确实疲软,但它便宜吗?他认为,对暗示日元被严重低估的说法保持警惕,这些都没有考虑到日本经济的结构性变化,日本多年来进出口平衡的变化,从根本上改变了日元的交易背景,这是最重要的。

而媒体报道,从东京到纽约,全球投资者都在押注日元进一步走软

6月初,某日本投资银行交易员表示,交易员正越来越多地与资产管理公司结伴买入美元兑日元,许多人都将135点作为下一个里程碑。

美国最大私人投资银行之一Bron Brothers Harriman & Co.的全球外汇策略主管维持其设定的135.15的长期目标,今年以前,上次出现这个点位是在2002年1月。

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不过,近期也出现观点认为,日元可能已经快熬过最艰难的日子了。

花旗分析师在报告中表态,美国十年期国债收益率从6月中旬3.5%的高点跌至2.80%以下,而通常来说,美债收益率和日元走势呈反向相关。等到美债的变动传导至外汇市场后,“美元兑日元汇率将大幅下跌。”花旗策略师Michael Chang和Jabaz Mathai在报告中写道。

野村证券(Nomura)外汇策略师后藤裕次郎(Yujiro Goto)表示:“随着美国经济衰退的风险增加,中长期日元转向强势的风险也在增加。”“过去的价格走势表明,在滞胀时期,日元对美元往往会贬值,而在经济衰退时期,日元往往会升值。”


03

日本政府债务创历史新高:

人均承担990万日元政府债务


媒体形容,日本政府正在“购债续命”。

日本财务省公布的最新数据显示,截至今年3月末,日本政府长期债务余额首次突破千万亿日元关口,达到1017.1万亿日元(约合53.6万亿元人民币),连续18年增长。

包括国债、融资、政府短期证券在内的政府债务总额为1241.3万亿日元,较去年同期增加24.8万亿日元,连续第六年创历史新高,这相当于日本人均承担990万日元的政府债务。

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黑田东彦、安倍晋三过去也无数次强调,以购债实现宽松货币环境,目的是刺激经济发展。

但焦虑的日本民众,已开始表达对黑田东彦的不满。

据媒体6月报道,日本共同社民意公布的调查显示,58.5%的受访者认为黑田东彦不适合担任日本央行行长。

经济持续低迷导致政府财政收入少的背后,政府债务总额持续增长,还有人口老龄化和疫情带来的影响。

2022年4月,日本总务省发布的数据显示,日本老龄化率达到28.9%创历史新高。而同时用于支付养老、医疗等的相关社会保障费用,在日本财政支出中的比重不断加大。

为应对新冠肺炎疫情,日本政府在2020年度的补充预算中创设了高达9.65万亿日元规模的疫情预备费。2020年度至2022年度3年的疫情预备费总额接近20万亿日元,这也成为推动政府债务总量不断攀升的重要原因。

今年初,日本财务大臣铃木俊一指出,同40年前相比,日本国债规模扩大了10倍以上。而同时期,日本国内生产总值(GDP)只增长了1.9倍,财政状况恶化速度远超经济增速。据日本财务省网站显示,目前,日本政府债务总额是本国GDP的2.5倍。


04

日元暴跌,导致日本物价飞涨?


据媒体报道,从今年4月开始,日本的物价就出现了明显的上涨趋势。日本央行此前曾设定消费者物价指数上涨不超过2%的目标持续被打破。

日本总务省在本月24日公布了日本5月份消费者物价指数,除生鲜食品外,5月的物价指数为101.6,已连续9个月同比上涨。

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受到全球油价上涨和国际局势的影响,日本的物价上涨特别表现在能源和食品方面。

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除了日常消费品,媒体还爆出苹果全线产品涨价超10%,史无前例的大幅度涨价。

5月进口物价指数比上年同月上涨43.3%。其中,体现能源和原材料等价格本身上涨的按合同货币计算的涨幅仅为26.3%。有分析认为,两者之差的17%是由日元贬值引起的,接近整体的4成。

企业更不好过,生产成本居高不下,只能将部分成本转嫁给消费者,又间接造成物价上涨。

除了物价以外,日本的房价也出现了上涨的情况。据日本不动产经济研究所的调查显示,首都圈的新建公寓的平均价格从今年年初开始就连续三个月上升。

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针对日本政府采取的应对物价上涨的措施,有71%的受访者表示不认同,而表示认同的受访者仅有20%。

而对于物价高涨给家庭收支带来的影响方面,有83%的受访者都表示确实受到了不同程度的影响。

日本越来越难以对日元贬值视而不见。

6月10日日本财务省、金融厅、日本银行(央行)召开的三方会议。发布了对日元迅速贬值表明忧虑的声明,表示“将与各国金融部门进行紧密沟通,在必要的情况下采取适当措施”,暗示进行干预。


05

日本面临关键时刻

央行政策还能坚持多久?


在日本,关于日元贬值的争论十分激烈。

由日本书店的书籍摆放可见一斑,封面上粗体字列出了有关日元的各种相互冲突理论:一本标题为《弱势日元将摧毁日本》,而另一本则乐观地预测,“廉价的日本”将使日本复兴。

围绕日元的争论的核心是,黑田东彦长达10年的超宽松货币政策能否承受住全球通胀的压力。随着日美利差扩大,投资者纷纷抛售日元,将其推至历史低点。

早在安倍晋三和黑田东彦刚上台时,就有媒体指出二者的财政、货币政策会为日本央行的独立性带来不小的影响:

“日本央行行长黑田东彦是日本首相安倍晋三在努力结束日本长达数十年的通货紧缩方面最坚定的盟友之一。两人之间的密切关系虽然暂时有效,但一旦通胀回归,可能会对央行的独立性构成威胁。”

——《日经新闻》2014年1月20日。

甚至有经济学家表示怀疑,认为此前各种量化宽松政策对实体经济没有作用。如果黑田东彦以2%的通胀目标为幌子,强行购债放水、推低日元汇率,不仅难以挽救日本经济,甚至可能冲击金融体系。

可以说这样的怀疑在2022年得到了验证,日元成为G10货币中表现最差的货币,同时物价飞涨,日本通货膨胀十分严重,日本政府债务创历史新高,人均承担990万日元政府债务。

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日本现任央行行长黑田东彦

今年以来,在美联储大幅加息以抑制通胀的同时,黑田东彦领导下的日本央行仍然坚持维持利率不变,以提振日本经济。

3月25日,黑田东彦表示,“弱势日元总体上对经济有利”。

4月29日,黑田东彦重申“日元贬值在总体上是有益的。日央行推动日元贬值,主要原因还是日本经济基本面疲软,且仍未摆脱通缩风险。

6月6日,黑田东彦明确表示,“日央行有必要持续实施积极的宽松货币政策,主要有三方面原因”。一是日本经济仍处在疫情后的复苏阶段,实际GDP仍未恢复至疫情前水平,就业与收入状况仍相对疲软。二是日本是大宗商品进口国,近期国际大宗商品价格上涨,导致了日本贸易条件的恶化有必要通过继续实施货币宽松来减轻这种负面影响。三是2%的价格稳定目标需要以可持续和稳定的方式实现。

分析人士说,日元和日本经济正处于一个关键时刻,会出现两种截然不同的结果,这取决于日本央行将采取的下一步措施。

如果日本央行坚持自己的立场,"保债弃汇",而美联储继续加息,收益率差异可能导致日元汇率进一步跌破24年低点。

但如果日本央行采取行动调整其货币政策,或者如果全球经济衰退促使美国利率出现180度大转弯,投资者纷纷逃往安全港,可能引发突然逆转。

“但问题是美国的态度。”——据日经新闻报道,在6月中日本财政三方会议举行之后,美国财政部发布了汇率政策报告。表示汇率干预应仅限于“极为例外的情况”,还需要“事前适当协商”。

日本金融部门的资深人士表示,美国所说的“极为例外的情况”指的是2011年3月发生的东日本大地震之后那样的市场混乱。当时美国支持了防止日元升值的汇率干预措施。

参考资料

《日本会出手干预汇率阻止日元贬值吗?》(日本经济新闻)

《全球通胀:日本面临关键时刻》(英国金融时报)

《日本央行为何执意"保债弃汇"?》(证券时报)

《年内最惨的日元终于跌倒头了?净空头已降至年内最低》(财联社)

《日元创二十年新低!交易员掀起做空日元热潮:“135是下一个里程碑!”》(华尔街见闻)

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