上市10天遭国际机构“猎杀”，曝名创优品CEO或吸金上亿美元，下一个瑞幸？

国际财闻汇讯，美国当地时间7月26日，做空机构Blue Orca Capital发布了对美股上市公司、中国零售商名创优品（$MNSO）的做空报道。报告称，在对名创优品进行7个月的调查后，认为该公司数百家门店并没有独立运营的加盟商网络，而是由公司高管及密切相关的个人秘密拥有和经营。

Blue Orca Capital 同时在其推特官方账号发文表示：“我们做空中国零售商$MNSO，因为我们认为它在商业模式上撒谎，其董事长似乎通过不正当的总部交易吸走了数亿美元，其零售业务已经陷入困境。”

国际财闻汇整理Blue Orca Capital发文了解到，沽空尽调内容直指名创优品三大问题：

没有独立加盟商网络，全由公司高管秘密经营；董事长叶国富“暗箱操作”，侵吞股东资产；对投资者隐瞒业务严重下滑，营收自2018年峰值缩水40%以上——因此，Blue Orca认为“名创优品更像是一个衰落的实体运营商，应该对其重新进行估值”。

国际财闻汇注意到，7月13日，名创优品才正式在港交所上市，目前是在美股、港股市场双双上市的中国零售企业。做空报告发布后当日，美股26日收盘，名创优品（NYSE: MNSO）大跌14.98%，报6.13美元/股；截至27日上午，名创优品（09896.HK）跌12.30%，总市值约159.6亿港元。

7月27日早间，名创优品在港交所发布公告，回应Blue Orca Capital做空报告称，“报告毫无依据，且包含有关本公司资料之误导性结论及诠释。”

国际财闻汇整理Blue Orca Capital在其推特拆解主要报告内容如下。

01、没有独立加盟商网络，全由公司高管秘密经营

Blue Orca Capital称，名创优品（$MNSO）声称经营了一个由5000家独立的特许经营商组成轻资产、高利润的零售网络。据推测，这种模式使其能够在没有传统零售商的运营费用、资本成本和复杂性的情况下产生高额利润。

然而Blue Orca Capital认为“名创优品声称其在中国 99% 的门店由独立加盟商经营，这个基本叙述是谎言。经过 7 个月的调查，我们发现 620 家商店由$MNSO高管或与$MNSO董事长叶国富有密切关系的人拥有。”

“例如，当我们核对中国企业注册处的店铺位置时，发现名创优品副总裁兼海外首席运营官黄铮拥有10家名创优品店铺。”

但黄铮并不是唯一拥有名创优品店铺的名创优品高层。

报告中重点介绍了由名创优品高管或与董事长关系密切人士拥有的数百家名创优品商店。

Blue Orca Capital认为这是压倒性的关键证据。与名创优品告诉投资者的相反，证据显示此类特许经营商不是第三方独立的，意味这名创优品在暗中承担了传统零售商的许多成本。

“我们认为，名创优品为了获得更高的估值，向投资者隐瞒了这些成本。”

Blue Orca Capital称，2019年也有中国媒体做过相关报道，称名创优品40%的门店由名创优品自营拥有。“这证实了我们的尽职调查，并直接与$MNSO向投资者披露的信息相矛盾。”

02 董事长”暗箱操作”，转移公司资产

报告称，上市后不久，名创优品与其董事长（叶国富）成立了一家英属维尔京群岛合资公司，以建立一个庞大的中国总部。尽管仅持有合资公司 20% 的股权，但名创优品将最初的3.46亿元定金全部用于购买土地。（国际财闻汇注，名创优品于2020年10月登陆纽交所，发行价格为20美元/股。）

名创优品集团董事会主席兼首席执行官叶国富（图片来源：网络）

不到一年后，名创优品又以6.95亿元人民币收购了董事长在合资企业中80%的股权。“我们认为，这样的行为是将股东资金赤裸裸地转移给董事长，因为根据中国记录表明，其董事长可能从未向合资企业出资。”

03、业务严重下滑，营收自2018年峰值缩水40%以上

Blue Orca Capital称，名创优品的业务也在苦苦挣扎中。通过对名创优品前经理的采访表明，门店收入和利润正在下降，长期加盟商也在弃而离场。

名创优品曾在其官网承认收入在2018年达到170亿元人民币的峰值，而22年3月，这一数值缩减到100亿。这意味着尽管商店数量增加了50%，但其收入自2018年峰值以来缩水了40%以上。

Blue Orca Capital称，名创优品并未向（美股）投资者披露，名创甚至在新冠疫情之前就面临着大规模的门店关闭，中国媒体报道称其关闭了 850 多家门店。

同样未向投资者披露（同时在其中国网站显示），为了拼命吸引加盟商，名创优品在过去两年中将特许经营费降低了63%，这是业务严重下滑的迹象。

最后，Blue Orca Capital总结，因投资者认为名创优品拥有轻资产、高利润的商业模式，名创优品被以1.4倍价格交易。但Blue Orca通过尽职调查证明，“名创优品更像是一个衰落的实体运营商，我们认为应该对其重新进行估值”。

04、名创优品港交所回应做空报告:毫无指控依据

沽空报告发布后，7月27日港股名创优品跳水跌超12％，股价创上市以来新低，再次跌破发行价。

名创优品7月27日早间在港交所公告，认为沽空机构Blue Orca Capital中的指控毫无依据，且包含有关公司资料之误导性结论及诠释。

名创优品董事会(包括审计委员会)正在审查该等指控，并考虑采取适当行动以保护所有股东的利益。名创优品董事会决定成立由独立董事徐黎黎、朱拥华及王永平所组成的独立委员会，旨在监督就该报告中相关指控所开展的独立调查工作。独立委员会得于适当时聘请独立专业顾问协助独立调查。

7月13日，名创优品在香港交易所挂牌上市，此次在港交所的上市形式为双重主要上市，上市发行价定为每股13.80港元，在全球发售4110万股，其中香港发售411万股，国际发售3699万股，美银证券、海通国际及瑞银证券为联席保荐人。首个交易日收盘，名创优品港股报价13.38港元，上市首日下跌3.04%，总市值169.48亿港元。